PTA&MEG周度报告：多空博弈 聚酯原料震荡有所分化

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 多空博弈聚酯原料震荡有所分化 2023年12月18日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合合约偏弱震荡，周度下跌0.7%；MEG主力合约上涨1.51%，低位略有反弹。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷回升6.5个百分点至83.9%，装置负荷回升明显；MEG方面，上周国内装置负荷回落2.13个百分点至59.52%，其中煤制装置负荷下降6.21个百分点至58.39%，国内油制大厂降负及煤制装置扰动，装置负荷下滑。需求方面，聚酯负荷小幅下滑至89.9%，聚酯负荷仍处于高位，后期仍有季节性走弱压力。综合而言，PTA方面，近期美元偏弱，叠加市场对原油需求走弱预期有所缓和，原油修复性反弹，成本对PTA压制减弱，成本带动PTA修复性反弹，但装置负荷回升明显，供需压力有所攀升，压制盘面。MEG方面，国内装置负荷下滑，叠加原油反弹，对乙二醇带来一定支撑，而新增产能释放，仍压制盘面，多空博弈下乙二醇低位震荡为主。 策略建议 聚酯原料震荡为主，有所分化。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合合约偏弱震荡，周度下跌0.7%；MEG主力合约上涨1.51%，低位略有反弹。 PTA现货方面，PTA现货偏弱震荡，原油震荡承压，PTA主要跟随宏观及成本波动。供需来看，供应端PTA装置负荷回升明显，而聚酯负荷仍处于高位，供需压力略有攀升。从成交情况来看，上周现货成交量不弱，日均成交维持在2~3万吨附近，聚酯工厂逢低补货。 乙二醇现货方面，乙二醇现货重心震荡反弹，主要国内装置负荷下滑，港口库存有所下降，对乙二醇现货带来一定支撑。美金市场，跟随人民币市场为主，12月底前到港船货商谈在477-482美元/吨。 基差方面，PTA方面，现货偏紧基差持稳；乙二醇基差略有走弱。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-05-19 2020-08-19 2020-11-19 2021-02-19 2021-05-19 2021-08-19 2021-11-19 2022-02-19 2022-05-19 2022-08-19 2022-11-19 2023-02-19 2023-05-19 2023-08-19 2023-11-19 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 -300.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油低位震荡。上周美元走弱，以及市场对原油需求走弱预期下降，原油结束趋势性回调，下方获得一定支撑。短期油价未有明显利空压制，美元偏弱下，下方存在一定支撑。 PX震荡为主。成本端，原油偏弱震荡，承压后反弹，成本对PX指导不强，供需面来看，PX装置负荷平稳，PTA装置负荷有所提升，不过短期PX总体仍 偏累库，PX仍承压。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-05-19 2020-07-19 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 2023-09-19 2023-11-19 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差回升后有所承压。成本略有企稳，PTA装置负荷回升明显，PTA加工费高位有所承压，不过芳烃调油弱化后，PTA加工费存在一定支撑。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-05-22 2020-07-22 2020-09-22 2020-11-22 2021-01-22 2021-03-22 2021-05-22 2021-07-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 2022-11-22 2023-01-22 2023-03-22 2023-05-22 2023-07-22 2023-09-22 2023-11-22 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2020-05-22 2020-08-22 2020-11-22 2021-02-22 2021-05-22 2021-08-22 2021-11-22 2022-02-22 2022-05-22 2022-08-22 2022-11-22 2023-02-22 2023-05-22 2023-08-22 2023-11-22 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制利润略有回升。上周煤价有所企稳，但乙二醇反弹更为明显，乙二醇利润略有回升。 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/5/21 2020/7/21 2020/9/21 2020/11/21 2021/1/21 2021/3/21 2021/5/21 2021/7/21 2021/9/21 2021/11/21 2022/1/21 2022/3/21 2022/5/21 2022/7/21 2022/9/21 2022/11/21 2023/1/21 2023/3/21 2023/5/21 2023/7/21 2023/9/21 2023/11/21 0 图表6：煤制乙二醇毛利 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 元/吨 美石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴） 1400.00MEG外盘（右轴） 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2020/05/062021/05/062022/05/062023/05/06 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 装置负荷回升明显。截止2023年12月14日，PTA装置为83.9%，装置负 荷回升6.5个百分点。从装置变化看，上周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，装置负荷提升明显。近期加工费尚可，工厂检修意愿不强，供应压力回升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷有所下滑。截止2024年12月14日，国内乙二醇整体开工负荷在 59.52%，环比降2.13个百分点，其中煤制负荷58.39%左右，回落6.21个百分点。 装置变动上，浙石化降负及部分煤制装置检修，装置负荷有所下滑，而榆能化学40万吨装置、新疆中昆60万吨装置试车成功，目前负荷提升中，新增产能带来供应压力。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/07/08 2016/12/08 2017/05/08 2017/10/08 2018/03/08 2018/08/08 2019/01/08 2019/06/08 2019/11/08 2020/04/08 2020/09/08 2021/02/08 2021/07/08 2021/12/08 2022/05/08 2022/10/08 2023/03/08 2023/08/08 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷9成附近，仍有韧性。截止2023年12月14日聚酯负荷维持89.9%， 回落0.9个百分点。 图表10：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年20