周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号:F3067533投资咨询编号:Z0014903 王其强 从业资格编号:F03087180投资咨询编号:Z0016577 吴森宇 从业资格编号:F03121615 俞秉甫 从业资格编号:F03123867 联系人王其强 电话:0591-38117680 邮箱: wangqq@xzfutures.com 聚酯原料震荡分化MEG偏强运行 2024年1月8日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合合约高位震荡,周度下跌0.61%;MEG主力合约上涨5.74%,强势反弹。 后市展望 基本面来看,供应端,PTA方面,国内装置负荷变化不大,装置负荷83.8%,装置负荷处于相对高位;MEG方面,上周国内装置负荷59.67%,环比下滑2.09个百分点,其中煤制装置负荷55.01%,环比下滑3.18个百分点,沙特地区供应继续缩减,进口缩量预期较强,且国内装置扰动预期仍存。需求方面,上周聚酯负荷90.2%,仍处于高位,近期下游仍有较强韧性,后期季节性降负逐步临近。库存上,PTA社会库存增加7.9万吨至367.3万吨;MEG港口库存下降 4.19万吨至93.71万吨。综合而言,PTA方面,中东紧张局势加剧引发了对更广泛地缘动荡导致原油供应中断的担忧,叠加美元震荡承压,商品多头氛围回暖,原油有所企稳,成本带动PTA有所企稳,累库一定程度压制盘面,近期高位震荡为主。MEG方面,国内装置负荷下滑,大装置扰动预期仍存,沙特进一步缩减供应,进口缩量预期明显,港口库存下降逐步兑现进口缩量预期,供应端扰动支撑MEG大幅反弹,MEG偏强震荡运行。 策略建议 聚酯原料震荡分化。 风险提示 原油超预期波动,宏观超预期波动,红海事件快速缓和。 1.行情回顾 PTA主力合合约高位震荡,周度下跌0.61%;MEG主力合约上涨5.74%,强势反弹 PTA现货方面,成本端,地缘扰动支撑原油反弹,成本尚有支撑,供需面有所承压,装置负荷相对高位,聚酯负荷处于高位,PTA呈现累库压制盘面反弹。从成交情况来看,上周内成交量表现一般,由于供应商成交量的缺乏,上半周日均成交量在2~3万吨附近,周四成交略有好转。 乙二醇现货方面,主要受供应扰动影响,乙二醇现货价格重心不断抬升,一方面海外装置减产以及红海事件引发进口缩量忧虑;另一方面大雾封航等原因延迟入罐,港口库存下滑进一步提振现货价格。美金市场,乙二醇外盘重心大幅上行,整体走势跟随人民币市场为主,场内交投偏弱,1月下船货商谈价格上行至526-528美元/吨附近。 基差方面,PTA方面,基差持稳;乙二醇基差坚挺。 图表1:PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-06-09 2020-09-09 2020-12-09 2021-03-09 2021-06-09 2021-09-09 2021-12-09 2022-03-09 2022-06-09 2022-09-09 2022-12-09 2023-03-09 2023-06-09 2023-09-09 2023-12-09 -400.00 数据来源:Wind,兴证期货研究咨询部 图表2:乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-05-19 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 2023-09-19 2023-11-19 数据来源:Wind,兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油偏强震荡。近期原油主要围绕供需面承压以及地缘政治扰动支撑波动,美国原油产量高位以及需求承压忧虑带来盘面压制,而中东地缘政治忧虑仍在,油价存一定支撑。关注中东局势变化。 PX震荡运行。成本端,原油偏强震荡,供需面,国内一套260万吨PX装置计划外停车,且需求端PTA延续高开工运行,供需基本面压力略有缓和, PX存在一定支撑。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-06-09 0 PX中国台湾CFR(左轴)WTI原油(右轴) 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2023-09-09 2023-12-09 0.00 2020-09-09 2020-12-09 2021-03-09 2021-06-09 2021-09-09 2021-12-09 2022-03-09 2022-06-09 2022-09-09 2022-12-09 2023-03-09 2023-06-09 数据来源:Wind,卓创资讯,兴证期货研究咨询部 PTA加工差相对高位。现货累库,现货加工费有所承压,盘面受资金扰动等影响支撑加工费。 图表4:PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-06-12 2020-08-12 2020-10-12 2020-12-12 2021-02-12 2021-04-12 2021-06-12 2021-08-12 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 2023-04-12 2023-06-12 2023-08-12 2023-10-12 2023-12-12 0 PTA现货价(左轴,元/吨)PX中国台湾CFR(右轴,美元/吨) 现货加工差(右轴,元/吨) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源:Wind,卓创资讯,兴证期货研究咨询部 图表5:PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货(左轴,元/吨)PX中国台湾CFR(右轴,美元/吨) 盘面加工差(右轴,元/吨) 2000 1500 1000 500 0 2020-06-12 2020-09-12 2020-12-12 2021-03-12 2021-06-12 2021-09-12 2021-12-12 2022-03-12 2022-06-12 2022-09-12 2022-12-12 2023-03-12 2023-06-12 2023-09-12 2023-12-12 -500 数据来源:Wind,卓创资讯,兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面,煤制利润修复明显。上周煤价上涨,但乙二醇大幅反弹,乙二醇利润修复明显。 图表6:煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/6/10 2020/8/10 2020/10/10 2020/12/10 2021/2/10 2021/4/10 2021/6/10 2021/8/10 2021/10/10 2021/12/10 2022/2/10 2022/4/10 2022/6/10 2022/8/10 2022/10/10 2022/12/10 2023/2/10 2023/4/10 2023/6/10 2023/8/10 2023/10/10 2023/12/10 0 煤制乙二醇成本(左轴)煤制乙二醇毛利(右轴) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源:卓创资讯,兴证期货研究咨询部 图表7:石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润(左轴) 1400.00石脑油CFR日本(左轴) MEG外盘(右轴) 1,000.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2020/05/122021/05/122022/05/122023/05/12 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源:Wind,兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 装置负荷变动不大,处于高位。截止2024年1月4日,PTA装置为83.8%, 装置负荷上涨1.8个百分点。从装置变化看,上周装置变化不大,个别装置提负,装置负荷有所上升。 图表8:PTA装置周度负荷 PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源:CCF,兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 国内装置负荷下滑,沙特进一步减产。截止2024年1月4日,国内乙二醇整体开工负荷在59.67%,环比下降.09个百分点,其中煤制负荷55.01%左右,回落 3.18个百分点。装置变动上,国内装置负荷下滑明显,此外沙特进一步推进减产,内外装置扰动增加,此外红海事件对进口扰动预期仍在。 图表9:MEG装置负荷 MEG负荷(总)MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/07/22 2016/12/22 2017/05/22 2017/10/22 2018/03/22 2018/08/22 2019/01/22 2019/06/22 2019/11/22 2020/04/22 2020/09/22 2021/02/22 2021/07/22 2021/12/22 2022/05/22 2022/10/22 2023/03/22 2023/08/22 0.00 数据来源:卓创资讯,兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷仍处于高位。截止2024年1月4日聚酯负荷维持90.2%,环比小幅回升。 图表10:聚酯负荷 数据来源:CCF,兴证期货研究咨询部 从现金流来看,近期聚酯原料偏强,相关聚酯产品利润收缩明显。 2017/08/18 2017/12/18 2018/04/18 2018/08/18 2018/12/18 图表12:聚酯现金流 2019/04/18 2019/08/18 2019/12/18 2020/04/18 2020/08/18 2020/12/18 2021/04/18