PTA&MEG周度报告：供应回升 聚酯原料有所承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供应回升聚酯原料有所承压 2023年6月12日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约有所承压，周度下跌1.62%；MEG主力合约下跌2.8%，延续承压回落。 后市展望 基本面来看，PTA方面，近期部分装置重启，装置负荷快速回升至79.3%。MEG方面，装置负荷回升至54.7%，其中煤制装置负荷回升至57.06%，近期装置负荷回升，供应有所回升。需求方面，聚酯负荷回升0.6个百分点至92.8%，聚酯现金流尚可，库存压力不大，提振聚酯负荷高位，但江浙织机开工有所回落，关注后续终端承接能力。库存上，PTA社会库存下降3万吨至308万吨；MEG港口库存增加0.8万吨至92.39万吨。综合而言，近期PTA装置集中重启，装置负荷快速回升，而聚酯负荷处于高位，PTA供需压力暂不大，PTA尚有支撑，而原油承压，成本支撑偏弱。MEG方面，近期供应有所回升，港口库存止跌，叠加成本偏弱，压制乙二醇，估值偏低及聚酯负荷尚可，乙二醇或存在一定支撑。 策略建议 低位震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约有所承压，周度下跌1.62%；MEG主力合约下跌2.8%，延续承压回落。 PTA现货方面，成本端，原油反应沙特进一步减产后，反应需求疲软，承压回落，成本对PTA现货支撑一般，PTA自身供需看，多套装置重启，但聚酯负荷高位，PTA供需尚可，加之部分码头排货略紧，PTA现货存一定支撑。成交上，上周成交一般，日均成交量在3~4万附近。 基差方面，PTA方面，港口货源偏紧，基差有所走强。乙二醇基差低位震荡。 2019-11-07 2020-02-07 2020-05-07 2020-08-07 2020-11-07 2021-02-07 2021-05-07 2021-08-07 2021-11-07 2022-02-07 2022-05-07 2022-08-07 2022-11-07 2023-02-07 2023-05-07 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-10-19 2020-12-19 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-02-19 2021-04-19 2021-06-19 2021-08-19 2021-10-19 2021-12-19 2022-02-19 2022-04-19 2022-06-19 2022-08-19 2022-10-19 2022-12-19 2023-02-19 2023-04-19 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油震荡有所承压。上周油价反应沙特进一步减产消息后，承压回落，主要一方面市场担忧美国与伊朗达成临时协议，另一方面汽油累库，市场对原油需求有所担忧。总体油价仍处于震荡之中，上方仍有较大压力。 PX弱震荡。上周PX跟随油价偏弱震荡，供应端PX多套装置重启，装置负荷回升，供应增量明显，不过PTA装置重启亦带来需求增量，供需总体压 力不大，主要跟随原油波动，PXN处于相对高位。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-11-07 2020-01-07 2020-03-07 2020-05-07 2020-07-07 2020-09-07 2020-11-07 2021-01-07 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工差低位。PTA供需尚可，虽然油价承压，但PXN高位，PX和聚酯挤压PTA利润。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-11-12 2020-01-12 2020-03-12 2020-05-12 2020-07-12 2020-09-12 2020-11-12 2021-01-12 2021-03-12 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-11-12 2020-02-12 2020-05-12 2020-08-12 2020-11-12 2021-02-12 2021-05-12 2021-08-12 2021-11-12 2022-02-12 2022-05-12 2022-08-12 2022-11-12 2023-02-12 2023-05-12 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所回升。煤价偏弱，乙二醇重心震荡回落，煤价相对弱势，煤制乙二醇利润有所修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/11/8 2020/1/8 2020/3/8 2020/5/8 2020/7/8 2020/9/8 2020/11/8 2021/1/8 2021/3/8 2021/5/8 2021/7/8 2021/9/8 2021/11/8 2022/1/8 2022/3/8 2022/5/8 2022/7/8 2022/9/8 2022/11/8 2023/1/8 2023/3/8 2023/5/8 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷快速回升。截止2023年6月8日，PTA装置为79.3%，装置负荷回升6.6个百分点。从装置变化看，威联化学250万吨产能、四川能投100 万吨产能、百宏石化250万吨产能及亚东石化75万吨产能重启并正常运行，此外三房巷120万吨产能重启出料，总体装置重启较多，装置负荷快速回升。不过PTA加工费被压缩后，需关注后期装置计划外检修可能。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷延续回升。截止2023年6月8日，国内乙二醇整体开工负荷在54.7%，环比小幅回升，煤制负荷57.06%左右，略有下降。近期部分油制装置重启，负荷有所回升，供应回升。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/11/11 2017/03/11 2017/07/11 2017/11/11 2018/03/11 2018/07/11 2018/11/11 2019/03/11 2019/07/11 2019/11/11 2020/03/11 2020/07/11 2020/11/11 2021/03/11 2021/07/11 2021/11/11 2022/03/11 2022/07/11 2022/11/11 2023/03/11 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续回升。截止2023年6月8日聚酯负荷回升至92.8%，聚酯负 荷回升0.6个百分点，聚酯负荷延续回升。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯现金流尚可，特别是长丝企业利润回升至高位，短纤企业利润亦回升至盈亏平衡之上，聚酯现金流较好，提振聚酯企业开工意愿。 2017/02/03 2017/06/03 2017/10/03 2018/02/03 2018/06/03 图表11：聚酯现金流 2018/10/03 2019/02/03 2019/06/03 2019/10/03 2020/02/03 2020/06/03 2020/10/03 2021/02/03 2021/06/03 2021/10/03 2022/02/03 2022/06/03 2022/10/03 2023/02/03 2023/06/03 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 涤短负荷 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 聚酯瓶片负荷 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日 10月3