红枣周报：期价跌至贴水 区间操作为主

核心观点

本周红枣期价延续弱势运行，受基本面疲弱和商品市场整体偏空氛围影响大幅下跌，周五投机盘持续进场打压，期价显著贴水现货。随着集中备货期压缩至5天，物流停运缩短至10天，客商抛货销售需求渐增，到货量显著增加，但现货受成本及消费改善支撑难有较大跌幅，稳中偏弱为主。

关键数据

• 基差走势：01及05合约期现基差持续走强，期价严重贴水现货（崔尔庄特级地区升水600元/吨）。截至当周，01基差为815元/吨，05基差为645元/吨。
• 月间价差：01-03月间升水幅度走扩至105元/吨；01-05月间贴水幅度收缩至170元/吨；05-07月间贴水幅度收缩至235元/吨，05-09月间贴水幅度收缩至360元/吨。当前各合约间无显著套利价值。
• 仓单：本周标准仓单注册量较上周新增1525张（折合7625吨），其中A单+184张，B单+700张，C单+403张，D单+238张。截至本周五，标准仓单及有效预报注册总量共计18962张（折合94810吨），货源相对充足，期价面对较大仓单压力。

现货市场

• 批发市场：日均到货量持续增加，批发价格稳中偏弱。广州如意坊市场日均到货量6车，成交价格与上周同比近乎持平；河北崔尔庄市场日均到货量8.6车，当地仓库库存稍显不足，成交价格与上周相比特级下跌0.5元/公斤，一级、三级上涨0.1元/公斤。

研究结论

本周红枣现货市场走货情况有所改善，成交价格稳中偏弱；当前期货贴水现货，投机及基差贸易或驱使期价回升至现货平水价格区间；短期来看，节前补货需求或一定程度内提振市场信心，且盘面接货价值凸显或吸引虚拟库存买盘入场，期价有望小幅反弹，但中长期整体震荡偏弱格局或难以扭转。此外，应特别注意货源及多头持仓均较为集中这一特征，随时关注市场情绪转变。

短期操作建议

CJ2405合约区间操作为主，预计震荡区间[13400,13900]。个人投机者可关注05-07及05-09套利机会。