权益及期权策略周报（商品期权）：关注期权交易手续费减收

中信期货研究|权益及期权策略周报（商品期权） 2024-01-13 关注期权交易手续费减收 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 本周期货市场走势整体偏弱，黑色板块从周初开始持续走低，关注偏空策略。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 113240 112 220 111 110200 109180 108 107160 106140 105 120 104 103100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 中信期货商品指数走势 Fetching...Fetching...中信期货商品指数 117240 115220 113200 111180 109160 107140 105120 103100 848128260714159260390 101020202020201013122 ---------------------211223344556677888990 100000000000000000001 ---------------------011111111111111111111 222222222222222222222 000000000000000000000 222222222222222222222 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 113 112 111 110 109 108 107 106 中信期货沪深300股指期货指数 240 220 200 180 160 140 105 104 120 103 100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 权益及期权策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 魏新照 021-80401721 weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 摘要： 热点分析：期权交易手续费减收 政策方面，广期所公布期权手续费减收；行情方面，黑色板块前期上涨情绪转弱，本周持续走低，关注保护型策略。铁矿石情绪指标显示市场情绪偏弱，持仓量PCR持续走低，暂无反转迹象，但隐含波动率波动有限，反映市场动能有限 风险因子：1）市场政策变化 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、热点分析：期权交易手续费减收 （1）黑色板块整体走弱 黑色板块多数品种，从上周末价格开始反弹，本周价格持续走低。以活跃度较高的铁矿石、螺纹钢为例，本周价格下跌幅度分别为4.43%和1.22%。 从期权情绪指标来看，市场情绪偏弱。本周铁矿石期权持仓量PCR跟随标的走势大幅走低，且暂时无反转迹象。从期权指标的角度，近期持仓量PCR呈持续走低，市场情绪整体偏弱。 期权隐含波动率处于区间震荡。铁矿石期权年初隐含波动率在30%以下，本周黑色板块整体走弱，但铁矿石期权隐含波动率仍处于震荡，震荡区间在25%左右。因此，从期权隐含波动率角度，波动率无明显升高，动能不足，向下空间有限。 图表1：铁矿石期权持仓量PCR图表2：铁矿石期权隐含波动率 1100 1000 I.DEC持仓量PCR 4 3.5 1100 3 0.3000 900 2.5 900 0.2500 800 2 800 0.2000 700 1.5 700 0.1500 600 10.5 600 0.10000.0500 500 0.0000 500 2023-01-12 2023-04-12 2023-07-122023-10-12 0 2023-01-12 2023-04-122023-07-12 2023-10-12 1000 I.DECIV 0.4000 0.3500 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （2）期权手续费减收。本周一广期所发布公告，对全部期权品种套期保值交易手续费减收50%。每月对会员核算并发放减收额度，抵扣后续产生的交易手续费。有助于促进活跃度和成交量的提升。此外，交易手续费的降低会进一步促进产业机构等交易者参与期权交易，降低交易成本，服务实体经济。期权端，可多关注保护型、抵补型等套期保值型策略。 二、商品期权市场整体流动性 图表1：商品期权成交量/期货成交量 期权成交量/期货成交量 300.00% 250.00% 200.00% 255.89% 150.00% 100.00% 19.51% 63.57% 45.14% 52.40% 50.00%21.68% 14.84% 16.92% 40.12% 12.87%31.33% 18.52%12.75%5.11%21.27%39.01% 0.00% 7.97% 12.20% 20.04% 8.74%20.92% 0.00% 1.42%1.70% 铜 铝锌黄金白银 工业硅碳酸锂铁矿石动力煤螺纹钢原油LPG 甲醇 PTA 塑料 PVC 聚丙烯苯乙烯乙二醇棉花白糖 天然橡胶丁二烯橡胶 豆粕菜粕玉米棕榈油豆油菜籽油 豆1豆2 花生 2.77% 5.16% 16.00% 6.30% 12.42%10.79% 8.66%21.11% 资料来源：Wind，中信期货研究所 图表2：商品期权日均成交持仓（1月8日-1月12日） 成交量（日均万 手） 成交量（日均万手） 成交：期权/期货 持仓量（日均万 手） 成交额（日均亿） 铜 2.8万 12.8万 21.68% 8.3万 0.4亿 铝 4.4万 22.7万 19.51% 10.6万 0.2亿 锌 2.1万 13.9万 14.84% 3.7万 0.1亿 金属 黄金 1.8万 22.6万 7.97% 8.4万 0.4亿 白银 8.1万 66.4万 12.20% 18.2万 0.5亿 工业硅 1.3万 7.8万 16.92% 0.0万 0.1亿 碳酸锂 3.8万 19.1万 20.04% 0.3万 0.6亿 黑色 铁矿石动力煤螺纹钢 26.8万 0.0万 10.1万 42.2万 0.0万 115.9万 63.57%0.00%8.74% 35.1万 0.0万 35.8万 3.4亿0.0亿0.3亿 能源 原油LPG 12.0万 4.8万 26.6万22.8万 45.14%20.92% 6.6万2.0万 4.7亿0.2亿 甲醇 49.5万 123.5万 40.12% 25.0万 0.8亿 PTA 59.5万 113.5万 52.40% 42.0万 0.9亿 化工 塑料 0.4万 28.6万 1.42% 2.0万 0.0亿 PVC 2.0万 72.0万 2.77% 8.7万 0.1亿 聚丙烯苯乙烯乙二醇 0.6万6.9万4.6万 33.5万53.7万88.9万 1.70% 12.87% 5.16% 2.5万 0.1万0.2万 0.0亿0.1亿 0.3亿 棉花 12.8万 41.0万 31.33% 49.1万 0.6亿 白糖 7.4万 46.0万 16.00% 29.3万 0.3亿 软商品 天然橡胶 1.4万 21.7万 6.30% 5.4万 0.3亿 丁二烯橡 7.2万 2.8万 255.89% 0.3万 0.5亿 胶 豆粕 22.2万 120.1万 18.52% 47.7万 1.1亿 菜粕 9.8万 79.0万 12.42% 16.9万 0.3亿 玉米 9.4万 73.9万 12.75% 40.8万 0.2亿 棕榈油 7.1万 66.2万 10.79% 6.2万 0.4亿 农产品 豆油 2.9万 57.6万 5.11% 8.4万 0.3亿 菜籽油 3.9万 44.9万 8.66% 8.4万 0.2亿 豆1 2.0万 9.2万 21.27% 7.6万 0.0亿 豆2 2.5万 11.8万 21.11% 1.4万 0.1亿 花生 3.7万 9.4万 39.01% 10.0万 0.1亿 资料来源：Wind，中信期货研究所图表3：商品期权量成交额：单位万元 铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2023-07-03 2023-07-09 2023-07-15 2023-07-21 2023-07-27 2023-08-02 2023-08-08 2023-08-14 2023-08-20 2023-08-26 2023-09-01 2023-09-07 2023-09-13 2023-09-19 2023-09-25 2023-10-01 2023-10-07 2023-10-13 2023-10-19 2023-10-25 2023-10-31 2023-11-06 2023-11-12 2023-11-18 2023-11-24 2023-11-30 2023-12-06 2023-12-12 2023-12-18 2023-12-24 2023-12-30 2024-01-05 2024-01-11 0 资料来源：Wind，中信期货研究所 三、场内商品期权周度策略 图表4：商品期权市场流动性（1月8日-1月12日） 板块 重点期权品种 策略推荐 主要逻辑关键词 有色与新材料 铜 CU.SHF 震荡为主，备兑防御 美元指数反弹压制铜价期权指标呈区间震荡 铝 AL.SHF 价格支撑，备兑增厚 库存低位对铝价仍有支撑虚值认购成交量明显较高 黑色建材 螺纹钢RB.SHF 供给压力较小，保护型策略 供给端压力较小浅虚值认沽成交量较高 农业 豆粕 M.DCE 库存压力，熊市价差 南美丰产压力或主导市场预期持仓量PCR走低 白糖 SR.CZC 存在支撑，备兑防御 春节备货情绪尚可期权指标呈区间震荡 棉花 CF.CZC 需求改善，备兑增厚 需求改善支撑棉价浅虚值认购成交量较高 化工 PTATA.CZC 供需平衡，备兑增厚 供需双旺，叠加原油价格回升期权指标呈区间震荡 甲醇 MA.CZC 需求转弱，保护型策略 需求季节性转弱认沽期权成交量明显较高 资料来源：Wind中信期货研究所 四、金属期权情绪指标：铜、铝 铜期权观点：震荡为主，备兑防御 基本面方面，海外宏观主导，美元指数反弹压制铜价，但低库存和矿端扰动支撑铜价，预计短期维持震荡。期权情绪方面，多数指标呈震荡走势，期权策略推荐备兑防御。 图表5：铜期权成交量执行价格分布图表6：铜期权成交量PCR走势 6000 认购成交量认沽成交量 72000 CU.SHF成交量PCR（右轴） 3.5 5000 70000 3.02.5 4000 68000 2.0 66000 1.5 3000 1.0 2000 64000 0.5 62000 0.0 1000 2023/07/10 2023/09/18 2023/11/27 0 5800063000 68000 73000 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表7：铜期权持仓量PCR走势图表8：铜期权成交额PCR/成交量PCR指标 71000