“美”周市场复盘（1月第2周）：避险观望情绪主导市场

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《市场精粹十图——1月第2周》 2024-01-12 2.《国内外市场阶段性riskoff--A股策略专题报告(20240107)》2024-01-07 3.《北向流入银行、电力等高股息方向 ——全球资金观察系列90》2024-01- 06 证券研究报告 策略专题报告/2024.01.13 避险观望情绪主导市场 ——“美”周市场复盘（1月第2周） 核心观点 本周市场震荡下行，主要指数均收跌，交易情绪显著降温。创业板指以 -0.8%的表现在所有宽基中相对跌幅较少，科创50则以-3.6%的收益率垫底。风格方面，先进制造录得本周唯一正收益率，消费和周期表现其次，TMT在市场大幅调整、风险偏好降温下表现靠后。整体看，上证指数在周二跌破2900点后继续下探，并于周五收于2868点。周内上涨公司占比不足七成，A股日均成交额从上周的7500亿降至6800亿，交易情绪接近10月以来新低。 宏观数据验证+新增政策有限、市场增量资金不足的情况下，当前投资者以避险、观望情绪为主，但外部投资者信心正在改善。本周陆续公布的12月CPI&PPI、金融数据与进出口数据是进入年初数据空窗期前，判断经济形势的重要依据。整体来看，出口同比超预期增长显示海外需求有所改善。但CPI和PPI仍在“水下”，叠加社融和信贷结构继续走弱，内需仍待改善。宏观经济亮点不足，同时公募基金新发持续低位，市场缺乏增量资金。年初调仓、雪球敲入等一系列影响进一步放大了市场波动，前期涨幅较高的板块出现调整，导致存量资金在防御性板块的拥挤度已处高位，接近23年9月水平。但整体而言，市场已至底部区域，配置价值已显。高盛、瑞银等外资近日也发声 建议增配A股。彭博数据显示，iShare中国大盘股ETF的看涨期权持仓量近几周大幅上升，显示外部市场对于A股的信心也正在恢复。 近期表现靠前的板块大多具备超跌反弹的特征。以本周表现前三的美护电力设备和商贸零售为例，三者过去一年的股价受到估值的拖累在所有行业中最为严重，在近期行业出现边际变化时，估值修复带来的股价反应也最为显著。本周约八成行业收跌，消费表现靠前，TMT垫底，行业轮动明显。其中美容护理（+5.1%）、电力设备（+2.8%）、商贸零售（+1.3%）涨幅居前；电子（-4.3%）、计算机（-4.2%）和通信（-3.2%）跌幅居前。本周领涨的美护、电力设备等板块在上周均表现靠后，市场调整下板块轮动也在加速。 大类资产：1）本周全球股市多数收跌，日经225（+6.6%）领涨。2）10年期美债收益率下行7BPs至3.98%，美元指数下至102。3）大宗方面，黄金下跌0.8%；WTI原油下跌2.43%，布油上涨2.56%。 未来两周重点关注：1）国内：1月16日，中期借贷便利(MLF)利率；1月17日，12月国内经济数据等；2）海外：1月24日，美国1月Markit制造业PMI；1月26日，美国12月核心PCE物价指数等。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：避险观望情绪主导市场4 1.1市场转“冷”，主要指数均收跌4 1.2消费表现靠前，TMT垫底6 2宏观：国内步入数据空窗期，海外降息时点博弈再起9 2.1外需改善，内需仍偏弱9 2.2通胀数据反复，降息时点未明11 3大宗：美元资产下行，金价高位震荡12 3.1海外市场：全球股市多数收涨，美股公用事业占优12 3.2美元资产：美债利率、美元指数继续回落13 3.3大宗商品：金价下跌，油价也步入下行通道13 4未来两周重点关注事件一览15 5风险提示15 图表目录 图1.宽基指数本周均收跌，创业板指跌幅靠后4 图2.风格方面，先进制造（0.2%）涨幅居前，TMT（-4%）垫底4 图3.周内上涨家数占比与上周持平，均处于低位5 图4.北向资金净流出24亿，相较上周流出放缓5 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场交易情绪显著降温6 图6.本周约八成行业收跌，美护、电力设备以及商贸零售表现靠前7 图7.超跌反弹的背后可能是估值挤压到极限8 图8.行业轮动加速，本周领涨的美护、电力设备等板块在上周均表现靠后9 图9.FedWatch数据显示，美联储1、3、5月的降息概率较上周均有不同程度提升11 图10.全球重要指数多数收跌，日经225领涨12 图11.标普500行业涨跌互现，其中信息技术（+4.5%）、通讯（+2.8%）领涨，能源（-3.6%）、 公用事业（-2.4%）跌幅居前12 图12.美元指数、美债利率下行至102和3.98%13 图13.金价周内小幅下跌0.8%13 图14.CRB商品指数周内下跌0.68%，南华工业品指数周内下跌0.54%14 图15.WTI原油周内下跌2.43%，布油周内上涨2.56%14 图16.未来两周关注1月MLF利率、中国四季度GDP、美国四季度GDP等数据15 表1.本周国内要闻一览10 表2.本周海外要闻一览12 1A股：避险观望情绪主导市场 1.1市场转“冷”，主要指数均收跌 本周市场震荡下行，主要指数均收跌，交易情绪显著降温。具体而言，创业板指以-0.8%的表现在所有宽基中相对跌幅较少，科创50则以-3.6%的收益率垫底。风格方面，先进制造录得本周唯一正收益率，消费和周期表现其次，TMT在市场大幅调整、风险偏好降温下表现靠后。整体看，上证指数在周二跌破2900点后继续下探，并于周五收于2868点。周内上涨公司占比不足七成，A股日均成交额从上周的7500亿降至6800亿，交易情绪接近10月以来新低。 宏观数据验证+新增政策有限、市场增量资金不足的情况下，当前投资者以避险、观望情绪为主，但外部投资者信心正在改善。本周陆续公布的12月CPI&PPI、金融数据与进出口数据是进入年初数据空窗期前，判断经济形势的重要依据。整体来看，出口同比超预期增长显示海外需求有所改善。但CPI和PPI仍在“水下”，叠加社融和信贷结构继续走弱，内需仍待改善。宏观经济亮点不足，同时公募基金新发持续低位，市场缺乏增量资金。年初调仓、雪球敲入等一系列影响进一步放大了市场波动，前期涨幅较高的板块出现调整，导致存量资金在防御性板块的拥挤度已处高位，接近23年9月水平。但整体而言，市场已至底部区域，配置价值已显。高盛、瑞银等外资近日也发声建议增配a股。彭博数据显示，iShare中国大盘股ETF的看涨期权持仓量近几周大幅上升，显示外部市场对于A股的信心也正在恢复。 图1.宽基指数本周均收跌，创业板指跌幅靠后 图2.风格方面，先进制造（0.2%）涨幅居前，TMT（-4%垫底 （%） -0.8 -1.3-1.4 -1.4 -1.8 -1.5 -1.4 -1.6 -3.6 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 本周上周 （%） 0.2 -0.5 -0.8 -1.6 -2.4 -4.0 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 本周上周 创业板指深证成指沪深300中证1000万得全A上证50中证500上证指数科创50 先进制造科技(TMT)消费医药医疗周期金融地产 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.周内上涨家数占比与上周持平，均处于低位图4.北向资金净流出24亿，相较上周流出放缓 北向资金净流动（亿元） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 3-01-06 01-13 1-20 03 0 涨停家数占比（%）年初以来中位数（%） 上涨家数 440 340 240 140 40 -60 -160 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-07 2023-09-22 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-05 -260 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场交易情绪显著降温 全A股票换手率（%） 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 022-02-28 2-03-14 03-28 -11 5 0.00 10*融资买入 数据来源：Wind，财通证券研究所注：时间截止至2023年12月28日。 1.2消费表现靠前，TMT垫底 本周约八成行业收跌，消费表现靠前，TMT垫底，行业轮动明显。其中，美容护理（+5.1%）、电力设备（+2.8%）、商贸零售（+1.3%）涨幅居前；电子（-4.3%）、计算机（-4.2%）和通信（-3.2%）跌幅居前。本周领涨的美护、电力设备等板块在上周均表现靠后，市场调整下板块轮动也在加速。 图6.本周约八成行业收跌，美护、电力设备以及商贸零售表现靠前 （%） 5.1 2.8 1.3 -3.2 -4.2-4.3 6 4 2 本周上周 0 (2) (4) (6) (8) 美电商建交有纺环汽银公家食建农房煤社轻机基综钢医非国石传通计电容力贸筑通色织保车行用用品筑林地炭会工械础合铁药银防油媒信算子 护设零材运金服理备售料输属饰 数据来源：Wind，财通证券研究所 事电饮装牧产业器料饰渔 服制设化务造备工 生金军石机物融工化 整体来看，近期表现靠前的板块大多具备超跌反弹的特征。以本周表现前三的美护、电力设备和商贸零售为例，三者过去一年的股价受到估值的拖累在所有行业中最为严重，在近期行业出现边际变化时，估值修复带来的股价反应也最为显著。 美容护理方面，双11大促叠加抖音等线上平台助力行业旺季业绩回暖，同时医美在节前消费热潮下也存在基本面改善预期。电力设备方面，海外固态电池技术出现新突破，对国内相关公司带来主题催化。商贸零售则主要受益于进出口数据的回暖。 20% 传媒 10% 估值贡献 通信 -10% -8% -6% -4% 石油石0%化 -2%纺0% 轻工制钢造 国防军工 医药生物 机械设备汽车 非银金融 农 图7.超跌反弹的背后可能是估值挤压到极限 数据来源：Wind，财通证券研究所 图8.行业轮动加速，本周领涨的美护、电力设备等板块在上周均表现靠后 美容护理电力设备商贸零售建筑材料交通运输有色金属纺织服饰环保 汽车银行 公用事业家用电器食品饮料建筑装饰农林牧渔房地产煤炭 社会服务轻工制造机械设备基础化工综合 钢铁医药生物非银金融国防军工石油石化 传媒通信计算机电子 美容护理电力设备商贸零售建筑材料交通运输有色金属纺织服饰环保 汽车银行 公用事业家用电器食品饮料建筑装饰农林牧渔房地产煤炭 社会服务轻工制造机械设备基础化工综合 钢铁医药生物非银金融国防军工石油石化 传媒通信计算机电子 证券简称262728293031323334353637383940414