“美”周市场复盘（4月第2周）：资金青睐业绩改善主线

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告1.《十张图看清当前A股盈利——2023年年报业绩分析系列二》2024-04-11 2.《海外复苏对A股影响的历史经验- -泛红利资产系列七》2024-04-07 3.《3月组合收益+8.3%，4月关注七大高景气细分——4月行业比较月报》2024-04-03 证券研究报告 策略专题报告/2024.04.13 资金青睐业绩改善主线 ——“美”周市场复盘（4月第2周） 核心观点 本周市场缩量调整，主要指数悉数收跌，确定性较高的周期板块“一枝独秀”。周内指数均下跌，中证1000、创业板指表现垫底，中证500跌幅相对较少。风格层面，市场缩量调整，风险偏好明显下降，TMT板块为代表的成长风格受到较大压制，表现靠后。周期风格在资源品“涨价”预期下，表现领先。周内日均成交降至8178亿元。北向资金本周出现115亿元的大额净流出 近期公布的宏观数据显示国内经济复苏之路仍有曲折，叠加美国就业和通胀数据超预期导致的流动性拐点进一步推迟，市场风险偏好抬升受到压制。本周公布的3月CPI和PPI同比均相较上月出现下滑，同时进出口也双双回落。前期PMI显著改善带来的乐观预期受此影响，是本周市场出现调整的主要因素之一。此外，美国3月的非农数据和CPI均大超预期，市场对降息预期时点推至9月。叠加铜、油等大宗价格持续高位，“再通胀”预期升温，黄金价格突破历史高位。10年期美债收益率上升至4.56%，美元指数突破105，均接近半年新高，对A股市场也造成扰动。 公用事业和周期股领涨，资金青睐业绩改善主线。本周仅三个行业收涨，公用事业和周期股表现靠前。其中，公用事业（2.3%）、煤炭（1.9%）和有色金属（1.6%）表现靠前；房地产（-7.1%）、农林牧渔（-6%）和非银（-5.7%跌幅较大。整体来看，近期表现居前的板块基本都处于景气改善趋势。从当前年报披露情况来看，截止4月10日，A股2023年报披露率约27%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比2%，相较上期提升4个百分点；全A非金融同比-5.5%，相较上期下滑0.1个百分点。全A非金融营收TTM同比3.8%，与上期基本持平。近期表现靠前的公用事业、煤炭和有色等板块Q4的单季度归母净利润增速相较Q3进一步抬升。ROE视角下，包括煤炭、石油石化、化工和钢铁在内的上游资源品盈利能力环比改善，业绩触底反弹。（具体参考4月11日《十张图看清当前A股盈利》）。 大类资产：1）美股走弱，纳指、标普500和道指收跌。2）10年期美债收益率上涨17BPs至4.56%，美元指数突破105。3）金价新高，油价回调。 未来两周重点关注：1）国内：4月16日，3月社零数据、规模以上工业增加值；4月22日，4月LPR报价；2）海外：4月15日，美国3月零售销售同比；4月26日，美国3月PCE物价指数。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：市场回归业绩改善主线4 1.1市场缩量调整，资金抱团周期股4 1.2公用事业和周期股领涨，资金青睐业绩改善主线6 2宏观：“国九条”出台，美国降息预期推迟7 2.1外内需低于预期，新版“国九条”制定中长期资本市场目标7 2.2美国通胀升温，降息预期进一步推迟10 3大宗：美债和美元指数接近半年新高12 3.1美股走弱，纳指、标普500和道指收跌12 3.2美元资产：美元和美债双双走强12 3.3大宗商品：金价新高，油价回调13 4未来两周重点关注事件一览14 5风险提示15 图表目录 图1.本周指数悉数收跌4 图2.风格层面，周期相对抗跌4 图3.周内上涨公司占比降至低位，赚钱效应显著弱化5 图4.北向资金本周净流出115亿元5 图5.杠杆资金情绪下滑显著5 图6.市场重回基本面主线，公用、资源品等业绩持续改善的板块表现靠前6 图7.周期资源品和消费延续高景气，TMT业绩探底但需求回暖6 图8.业绩改善和高景气催化下，上游资源品、公用、纺服在近期均有持续表现7 图9.美国3月CPI超预期，市场对于降息预期进一步推迟11 图10.中国台湾加权指数和日经225本周领涨全球12 图11.标普信息技术和通信表现靠前，金融表现靠后12 图12.美国再通胀预期升温下，美元和美债双双走强13 图13.金价继续高位震荡，周内上涨0.9%13 图14.CRB商品指数周内上涨0.90%，南华工业品指数上涨3.73%14 图15.WTI原油本周下跌1.44%，布油上涨0.05%14 图16.未来两周关注中国3月社零、工业增加值，美国4月制造业PMI等14 表1.本周国内要闻一览8 表2.本周海外要闻一览11 1A股：市场回归业绩改善主线 1.1市场缩量调整，资金抱团周期股 本周市场缩量调整，主要指数悉数收跌，确定性较高的周期板块“一枝独秀”。周内指数均下跌，中证1000、创业板指表现垫底，中证500跌幅相对较少。风格层面，市场缩量调整，风险偏好明显下降，TMT板块为代表的成长风格受到较大压制，表现靠后。周期风格在资源品“涨价”预期下，表现领先。周内日均成交降至8178亿元。北向资金本周出现115亿元的大额净流出。 近期公布的宏观数据显示国内经济复苏之路仍有曲折，叠加美国就业和通胀数据超预期导致的流动性拐点进一步推迟，市场风险偏好抬升受到压制。内外扰动下，资金回归基本面，抱团高景气、业绩改善的方向。本周公布的3月CPI和PPI同比均相较上月出现下滑，同时进出口也双双回落。前期PMI显著改善带来的乐观预期受此影响，是本周市场出现调整的主要因素之一。此外，美国3月的非农数据和CPI均大超预期，市场对降息预期时点推至9月。叠加铜、油等大宗价格持续高位，“再通胀”预期升温，黄金价格突破历史高位。10年期美债上至4.56%，美元指数突破105，均接近半年新高，对A股市场也造成扰动。 图1.本周指数悉数收跌图2.风格层面，周期相对抗跌 （%） 2 1 0 -1 -2 -3 -4 本期（4.12）上期（4.5） （%） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 本期（4.12）上期（4.5） 上证指数中证500上证50科创50沪深300万得全A中证1000深证成指创业板指周期先进制造金融地产医药医疗消费科技(TMT) 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 策略专题报告/证券研究报告 图3.周内上涨公司占比降至低位，赚钱效应显著弱化 图4.北向资金本周净流出115亿元 北向资金净流动（亿元） 400 10*融资买入额/融资余额 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 数据来源：Wind，财通证券研究所 2022-02-28 2022-03-14 2022-03-28 2022-04-11 2022-04-25 2022-05-09 2022-05-23 2022-06-06 2022-06-20 2022-07-04 2022-07-18 2022-08-01 2022-08-15 2022-08-29 2022-09-12 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-24 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-02 2023-01-16 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-09 2023-10-23 2023-11-06 2023-11-20 2023-12-04 2023-12-18 2024-01-01 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2023-05-05 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 图5.杠杆资金情绪下滑显著 1.80 1.60 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 涨停家数占比（%） 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 上涨家数 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-09-28 平盘家数 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 过去半年以来中位数（%） 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 下跌家数 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-08 2024-02-23 2024-03-01 2024-03-08 2024-03-15 全A股票换手率（%） 2024-03-22 2024-03-29 2024-04-05 数据来源：Wind，财通证券研究所 2024-04-12 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-21 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-09-28 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-08 2024-3-1 2024-3-15 2024-3-29 2024-4-12 1.2公用事业和周期股领涨，资金青睐业绩改善主线 本周仅三个行业收涨，公用事业和周期股表现靠前。其中，公用事业（2.3%）、煤炭（1.9%）和有色金属（1.6%）表现靠前；房地产（-7.1%）、农林牧渔（-6%）和非银（-5.7%）跌幅较大。 图6.市场重回基本面主线，公用、资源品等业绩持续改善的板块表现靠前 （%） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 本期（4.12）上期（4.5） 公煤有纺银钢社汽石交通机基综家环医电轻传美建商计电建国食非农房用炭色织行铁会车油通信械础合用保药力工媒容筑贸算子筑防品银林地 事金服 业属饰 服石运 务化输 设化电 备工器 生设制物备造 护材零机理料售