利率市场跟踪周报：基本面延续弱修复

2024年01月13日 证券研究报告•固定收益定期报告 利率市场跟踪周报（1.8-1.12） 基本面延续弱修复 摘要 重要事项：CPI、PPI有所回升。2023年全年CPI较2022年增长0.2%，PPI较2022年下降3%，物价运行总体稳定。同比来看，12月CPI下降0.3%，降幅较11月收窄0.2个百分点。其中，食品价格下降3.7%，非食品价格上涨0.5%。12月PPI下降2.7%，降幅较11月收窄0.3个百分点。其中，生产资 料价格下降3.3%，生活资料价格下降1.2%。环比来看，12月CPI上升0.1%，较11月由降转涨。其中，食品价格上涨0.9%，而11月为下降0.9%，非食品价格下降0.1%，降幅较11月收窄0.3个百分点。12月PPI下降0.3%，降幅与11月相同。其中，生产资料价格下降0.3%，降幅与11月相同；生活资料 价格下降0.1%，降幅比11月收窄0.1个百分点。2023年社融信贷均同比多增。社融方面，2023年全年累计为35.58万亿元，较2022年增加3.57万亿元；12月社融增加19400亿元，同比增长9.5%，同比多增6169亿元。其中， 12月企业债券融资为-2625亿元，同比少降2262亿元；12月政府债券为9279 亿元，同比多增6470亿元；12月对实体经济的人民币贷款为11050亿元， 同比少增3351亿元。信贷方面，2023年全年增加22.74万亿元，同比多增 1.43万亿元；12月人民币贷款新增为11700亿元，同比增长10.6%，同比少增2300亿元。其中，12月住户新增短期贷款为759亿元，同比多增872亿元，12月住户新增中长期贷款为1462亿元，同比少增403亿元；12月企业新增短期贷款为-635亿元，同比多降219亿元，12月企业新增中长端贷款为8612亿元，同比少增3498亿元；12月票据融资为1497亿元，同比多增351亿元。 资金市场：截至2024年1月12日收盘，R001、R007分别为1.822%和2.163%，DR001、DR007分别为1.683%和1.842%，较2024年1月5日收盘分别变 化8.46BP、2.62BP、9.48BP和4.97BP。从中枢来看，截至2024年1月12日收盘，较上周分别变化约0.03BP、-0.12BP、0.03BP和-0.25BP。一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为246.30亿元，净融资水平为4650.2亿 元，较上周净融资水平的-533.20亿元有所回升。二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于下行态势。AAA级1月期同业存单收益率上行0.05BP至2.30%，3月期同业存单收益率下行-1.60BP至2.40%，6月期同业存单收益率下行3.05BP至2.42%，9月期同业存单收益率下行2.61BP至2.42%，1年期同业存单收益率下行1.65BP至2.44%；其中，AAA同业存单1Y-3M期限利差本周维持低位。 债券市场：二级市场方面，本周国债和国开表现分化。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化-1.50BP、0.10BP、2.53BP、0.25BP和-0.03BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的40.84BP小幅走扩至42.31BP。同期限国开债收益率分别变化-2.37BP、2.35BP、2.50BP、1.98BP和-4.92BP，10Y-1Y 国开债到期收益率曲线由上周五的45.65BP小幅走窄至43.10BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为5.01%，较上周五的6.73%有所回落。 后市展望：短期来看，随着宽货币预期落地，需关注基金在市场调整过程中的止盈行为。中长期来看，基本面弱修复仍需货币政策发力配合，随着利率中枢下行空间的打开，债市依然不空。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 1.央行强调化债，郑州编制“1+6”化债方案(2024-01-08) 2.债股全周下行，成交回归平稳 (2024-01-07) 3.PSL重启对市场影响如何？ (2024-01-07) 4.债股携手飘红，成交热情修复 (2024-01-02) 5.12月PMI继续回落，地方债蓄势待发 (2024-01-02) 6.基金增持政金债(2024-01-02) 7.监管关注平台新增贷款(2024-01-01) 8.供需缺口下展望2024年二永债 (2023-12-28) 9.发行小幅放量，价格成交双降 (2023-12-24) 10.农商行继续减持利率(2023-12-24) 请务必阅读正文后的重要声明部分 利率市场跟踪周报（1.8-1.12） 目录 1重要事项1 2资金市场3 3债券市场5 4高频数据跟踪7 5后市展望7 6风险提示7 请务必阅读正文后的重要声明部分