每日晨讯

每日大市点评政策更新 金管总局:以零容忍态度惩戒违法违规行为 我国所有省份均已出台基本养老服务实施方案和清单 北京市文旅局：文化艺术类校外培训机构一次性收费不得超5000元 行业动态 【房地产】上海两区购房新政非沪籍单身者限购松绑 【能源】中国神华（1088.HK）：2023年煤炭销售量同比增长7.7% 【宏观策略】欧洲央行首席经济学家：将在6月获得关键数据以决定首次降息 近期研报分享 药明生物（2269HK）:12月订单情况有改观，未来将继续关注订单情况（评级：中性，目标价：32.35港元）2024-01-12 策略周报：底部震荡关注高防守性，谨慎氛围还待转机2024-01-09 2024年1月港股市场策略展望：港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观2024-01-09 中国水务（855HK）更新报告：自来水价格上调周期有望展开（评级：买入；目标价：7.00港元）2024-01-08 翰森制药（3692HK）医保谈判顺利，与全球巨头合作将夯实竞争力（评级：增持，目标价：16.70港元）2024-01-03 汽车行业动态-全年乘用车销量增速超9%；新能源渗透率34%2023-12-28 策略周报：年末投资气氛淡静，亟待“对症”政策加速显效2023-12-27 海尔智家(6690HK)更新报告：打造新商用制冷增长点（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-12-20 策略周报：降息预期升温，年末关注结构性及波段性机会2023-12-19 新版国家医保目录继续支持创新药2023-12-18 海吉亚医疗（6078HK）：预计下半年成本略超预期，调整目标价（评级：买入，目标价：44.50港元）2023-12-13 每日大市点评 港股大盘上周继续下行，恒生指数全周下跌1.8%，收报16,244点，已回到去年12月的低点。恒生科指全周下跌3.4%，收报3,470点。上周大市日均成交金额仅807亿港元，而港股通也录得45.8亿港元的净流出。恒生综合行业分类指数全线下跌，医疗保健、电讯、原材料及公用事业分别下跌0.4%、0.6%、0.8%及0.9%，是跌幅较少的行业分类指数。信息科技及地产全周下跌超过2%，是跌幅最大的两个行业分类指数。截至2023年，港股恒生指数已连续下跌4年，而2024年开局至今恒生指数累计下跌4.7%，表现继续跑输海外主要股市。海外发达市场的国债收益率已自高位出现明显下跌，而香港本地银行也开始下调高息定期存款利率，无风险利率逐步下行已明显抒缓对港股的估值及流动性的挤压，但是中国经济修复动能波折，物价低位运行，相比美国、日本及印度等地区，港股的盈利预测上修动能不强，叠加全球地缘紧张局势升温，均影响外资配置港股的意愿。 当前恒生预测PE为7.6倍，风险溢价为9.1%，分别处于2016年以来0.6%及97.5%分位数，估值极度便宜。同时，恒指的风险溢价也高于滚动两年平均两个标准偏差以上，属于极端情境，估值有很高的性价比及防守力。港股当前磨底趋势能否扭转，关键在于强有力的政策出台以及基本面数据有持续好转的迹象。在宏观前景未明朗化的情况下，可继续持有包括能源、电讯、公用事业等高息股。此外，关注1)农历新年假期临近，催化旅游、博彩、电影等出行板块；2)受惠全球消费电子周期启动，当前股价已适度调整的消费电子；3)关注国际业务持续扩张的消费医疗；4)红海事件超预期发酵推高航海运费，持续有利催化油运板块。 中国12月CPI及PPI跌势有所放缓，但PPI跌幅逊预期，显示房地产下行压力下内需缺乏回升动能。然而，央行在去年12月重新投放PSL将用于“三大工程”，叠加去年四季度新增1万亿元国债，将在今年上半年形成更多实物工作量，料会对上游物价带来支撑，但是预计传导至下游需要较长时间。 12月CPI同比下降0.3%，跌幅较上月的0.5%有所收窄，当中食品及非食品分别同比下降3.7%及上升0.5%。食品价格继续受到畜肉类价格下降拖累，其中猪肉价格同比下降26.1%，影响CPI下降0.43个百分点。尽管非食品价格同比升幅有所回升，但仍低于疫情前的水平。12月核心CPI同比上升0.6%，增速连续三个月持平，实际需求恢复缓慢回升。12月消费品CPI同比下降1.1%，跌幅按月收窄0.3个百分点，但仍连续九个月负增长，显示下游商家缺乏提价能力或需降价提振销售。然而，服饰类CPI回升趋势较为明显，料对相关企业的盈利较为利好。12月服务CPI同比上升1.0%，升幅按月持平。12月官方服务业PMI已连续第二个月处于荣枯线以下，服务业景气度在放缓，但随着农历新年假期临近，料短期有助提振服务业的景气及物价。 生产端方面，12月PPI同比下降2.7%，跌幅较11月下降0.3个百分点，其中生产数据价格同比下跌3.3%，跌幅按月收窄0.1个百分点；生活数据价格同比下降1.2%，跌幅按月持平。耐用消费品价格同比下降2.2%跌幅，跌幅按月持平。耐用消费品PPI早于2023年2月陷入负增长，说明下游终端需求不足，从而增加上游厂家的降价压力，物价表现与下游消费品CPI一致。 政策更新 金管总局:以零容忍态度惩戒违法违规行为 国家金融监督管理总局处罚局表示，将以零容忍态度惩戒违法违规行为，应罚尽罚，决不允许查而不处、该罚不罚，切实担负起从严监管职责使命，坚决做到「长牙带刺」，推动金融风险防控和市场秩序规范。金融监管总局指出，将罚没并举，依法运用「按次」处罚原则，对重大金融风险制造者从严从重处罚，切实让制度有威慑，让违规主体有痛感，同时完善行刑衔接机制，强化涉嫌犯罪行为的移送工作。突出「严」的基调，做到应罚尽罚，切实提高处罚的严肃性。处罚局强调，对重大风险、重点领域、重点业务、重要人员和重要岗位，持续加大处罚力度，严肃惩处违法股东和实际控制人，严厉打击恶意操纵、套取资金、掏空机构等行为；严肃惩处违规中介机构，严打财务造假、提供虚假证明等行为。 我国所有省份均已出台基本养老服务实施方案和清单 据新华社，1月14日从2024年全国民政工作会议获悉，我国加快基本养老服务体系建设，所有省份均已出台实施方案和基本 养老服务清单。截至2023年三季度，全国各类养老机构和设施达40万个、床位820.6万张。截至2023年底，通过开展居家 和社区基本养老服务提升行动，累计建设家庭养老床位23.5万张。全国累计完成困难老年人家庭适老化改造148.28万户。 北京市文旅局：文化艺术类校外培训机构一次性收费不得超5000元 寒假即将来临，北京市文化和旅游局在官网发布了《关于对参加文化艺术类校外培训学员及家长的特别提醒》，提醒广大学员及家长注意，文化艺术类校外培训机构不得一次性收取或变相收取超过60课时或时间跨度超过90日的培训费用，且不得超过 5000元。 行业动态 【房地产】上海两区购房新政非沪籍单身者限购松绑 上海市青浦区、奉贤区推出人才安居新政，有条件地放开外地单身限购，同时缩短购房对社保、个税的年限要求，由过去的5 年降至3年。青浦和奉贤区均强调，根据区域发展和产业导向前提下实施人才新政。文件显示，与青浦区、奉贤区用人单位签 订2年及以上劳动(聘用)合同且工作满1年的非沪籍人才；同时，在沪缴纳职工社会保险或个人所得税满3年及以上、且在市内无住房；并同时符合单位条件之一、个人条件之一，便可在青浦、奉贤新城区域范围内购买一套住房，同时购房资格由居民家庭调整为个人。 【能源】中国神华（1088.HK）：2023年煤炭销售量同比增长7.7% 中国神华（1088.HK）公告，2023年12月份公司煤炭销售量4040万吨，同比增长8.0%；2023年累计煤炭销售量4.5亿吨，同比增长7.7%。2023年1-12月，公司航运货运量及航运周转量同比增长的主要原因是，煤炭销量增加导致航运需求增加，以及长航线业务量增加；发电量、售电量同比增长的主要原因是，全社会用电需求增长，以及新投运机组带来电量增长。 【宏观策略】欧洲央行首席经济学家：将在6月获得关键数据以决定首次降息 欧洲央行首席经济学家连恩在欧洲央行上周六发布的采访中表示，欧洲央行将在6月前获得关键数据，以决定潜在降息周期的 第一步行动，但调整过快可能会弄巧成拙。连恩表示：“截至6月份的会议前我们将获得这些重要数据。但我要强调的是，我们每周都会关注其他数据。”他补充称：“虚假的曙光、过快的重新校准可能会弄巧成拙。” 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明生物（2269HK）:12月订单情况有改观，未来将继续关注订单情况（评级：中性，目标价：32.35港元） 2023年四季度新增项目情况优于预期，微升2023-25E收入预测 公司近期再次更新营运情况，管理层表示由于四季度后全球生物技术融资情况改观，来自下游药企的订单有所增加，2023年12 月公司新增41个项目，导致2023年全年新增项目达132个并超越预期。公司新增项目中114个为收费较低的临床前项目，短期内对收入影响不大，如项目推进到后期临床或商业化阶段则会带来更多的收入。我们将公司2023-25E收入预测分别上调0.04%、1.7%、4.0%。 未来将持续关注新增订单的情况 根据我们的了解，由于2023年前11个月获取项目的情况不佳，部分设施产能利用率不高，反映核心业务盈利的经调整净利润可能略微低于预期。公司12月新增订单较多，未来我们将持续关注公司新增订单的情况。我们将2023E经调整净利润微降2.2%，不调整2024E经调整净利润预测，微升2025E经调整净利润预测2.4%。 目标价微升至32.35港元，维持“中性”评级 考虑到十年期国债收益率下行，我们温和下调DCF模型中无风险利率假设，并且纳入2033E盈利预测。根据调整后DCF模型，目标价从32.00港元微升至32.35港元，维持“中性”评级。 风险提示：（一）生物药行业融资环境转差导致客户减少研发支出；（二）项目进展中出现问题可能导致中断。 【中泰国际】策略周报：底部震荡关注高防守性，谨慎氛围还待转机 每周策略建议 港股：中国2013年12月的官方制造业及服务业PMI继续下行，需求不足问题突出。但新一轮财政及货币刺激政策空间已经打开，如年尾央行已重启PSL净投放3,500亿元。由于美联储或于今年上半年开始降息，对于外资而言，中国经济的修复节奏是影响其增配港股的决定性因素。1月仍有交易机会，主因港股估值较低，机构仓位不高，政策或消息面出现边际利好则容易出现逼空反弹。1月也是经济数据及业绩的空窗期，市场较易出现预期差。预计市场正在等待经济数据有连续转强的迹象，政策落地成效需时，短期恒指仍会低位缩量震荡，资金将继续选择高防守性板块，关注公用事业、能源、电讯、航运、公路。春节假期前夕，市场可能有提前炒作博彩及旅游股的机会。 美股：我们重申美股大盘阶段性见顶的看法，指数大盘短线极度超买，有技术面及情绪面回调的需求，我们初步预计本轮调整在5%左右，可继续降低仓位。主要考虑以下因素：1)CNN贪婪恐慌指数处于76的极度贪婪水平；2)AAII个人投资者调查反映散户看涨情绪处于极端水平；3)NAAIM经理人持仓指数达到102.71，是2021年11月以来最高，显示市场已缺乏增量资金承接。上次NAAIM经理人持仓指数高于102是2021年11月及2023年7月，皆对应标普500指数阶段性顶部；4)风险偏好转弱，方舟基金ARKK、比特币概念股、半导体股、苹果等巨头接连下跌；5)就业报告超预期，市场降息预期持续降温，10年期美债短期或高位震荡。 美债：市场前期过度乐观的降息预期和交易正在被修正，10年期国债收益率当前升至4.05%左右水平。除非失业率超预期上升带动市场预期经济衰退的可能性，使得降息预期扩大至7至8次，否则10年期国债收益率很可能将停在4.0%附近震荡较长一段时间。10年期美债收益率短线在4%左右水平震荡。虽然10年-2年利差收窄至-35个BP左右，但当前做多2年期国债的性价比及确定性仍然更高。 汇率：经济数据显示国内经济复苏势头仍较疲弱，季节性