轻工造纸行业研究：继续关注品牌出海产业链布局机会

行业周报概览

家居板块

• 内销：2023年12月，家居卖场客流量指数环比下滑，与2019-2021年同期相比亦有下滑，终端需求相对疲弱，依赖于房地产宽松政策传导效果和消费信心恢复。
• 外销：美国家居经销商与零售商去库存接近尾声，补库存活动启动，预计2024年上半年外销将持续保持良好景气度，特别在跨境电商快速发展背景下，品牌出海企业将获益。
• 投资建议：精选代工+品牌出海顺畅且估值较低的公司；关注品类融合能力强、整装渠道领先的大家居龙头企业；关注品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。

新型烟草板块

• 国际市场：尽管法规要求存在差异且未全面实施，但海外非法一次性烟产品受限确定性增强，合规的换弹式电子烟份额有望回升。
• 国内市场：主流品牌如悦刻推出新口味，市场接受度提升；随着更多新国标产品的迭代优化和监管加强，终端销售有望进一步增长。

造纸板块

• 市场动态：Arauco公司调整1月浆价，针叶浆和本色浆价格下调，阔叶浆价格不变。12月中国纸浆进口量同比增长50.3%，1-12月累计进口量增长25.7%，短期价格面临压力，但渠道库存低位，期待旺季补库带动价格上行。
• 投资机会：关注潜在高股息标的。

宠物板块

• 外销：大客户库存调整结束，订单持续性良好，头部企业通过优化订单结构提升盈利能力。
• 内销：宠物食品电商平台GMV增长17%，但2H起增速放缓，平台流量转向新兴平台。国产品牌通过工艺创新提升产品，份额增加。

跨境出口链

• 品牌出海：关注品牌构建、本地化运营、供应链优化和多区域扩张。
• 推荐公司：乐歌股份（跨境电商基础设施，海外仓利润率提升）、名创优品（北美市场扩展）、致欧科技等。

风险提示

• 国内消费恢复不及预期
• 地产竣工恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 汇率大幅波动

主要数据与热点跟踪

• 全球电子烟行业一周热点
• 家居板块高频数据跟踪
• 造纸板块高频数据跟踪
• 其他材料价格变动

本周行情回顾

• 轻工子板块及重点公司行情表现
• 重点公司估值及盈利预测

风险提示

• 国内消费恢复的风险
• 地产竣工速度的风险
• 原材料价格波动风险
• 新品推广风险
• 汇率风险