股指期货周度报告：内外因素波折，A股缩量回调

周度报告——股指期货 内外因素波折，A股缩量回调 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年01月14日 ★一周复盘：中国经济数据平稳，美国降息预期波动 本周（01.08-01.12），两市日均成交额6735亿元，环比上周(7516 亿元)减少780亿元，市场成交量中枢明显下移。中国权益资产继续下跌，开年两周上证指数、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数涨幅分别为-3.12、-4.71%、-7.97%，大幅跑输MSCI全球 （-0.31%），开年走势较差。本周一级行业中共6个上涨（上周 6个），24个下跌（上周24个）。涨幅居前的有电新2.02%、消费者服务1.58%、建材0.97%。跌幅较大的行业有电子-4.22%、计算机-4.18%。风格层面，本周价值跑赢成长，市值风格偏中盘。 股利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益 指率小幅下行，利差扩大2.6个BP。资金流向方面，北向资金本期周净流出24.39亿元。通过ETF入场的资金呈现分化态势，跟货踪沪深300指数的ETF份额本周增加27.1亿份，跟踪中证500的ETF份额减少1.6亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少 3.9亿份。 ★下周观点：关注2023年四季度GDP数据 开年以来，A股市场不断回调，指数不断创下新低，市场的悲观情绪持续蔓延，两市日均成交额也明显缩量。无疑近三年的A股走势给无论是机构还是个人投资者带来巨大的挫败与不适感，因而市场形成了非常强烈的一致性预期。我们从近期的通胀、金融等数据也可以看到，中国经济的内生性动力仍旧不足，政策呵护的乘数效应也没有明显增强，微观主体的冰冷之意仍有待化解。在此情况下，财政靠前发力对冲经济下行压力成为必要之选。市场普遍预期1月15日央行降息，但降息落地效果如何，以及能否扭转市场预期，我们认为还需要更审慎地对待。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：A股未能实现开门红4 1.2宽基指数：中国资产未能实现开门红7 1.3一级行业：新能源与消费较好7 1.4市场风格：中盘成长占优8 1.5基差：四大股指期货基差走强8 2、指数估值与盈利预测概览9 2.1宽基指数估值9 2.2一级行业估值9 2.3宽基指数股权风险溢价10 2.4宽基指数一致预期盈利增速11 3、流动性与资金流向跟踪12 3.1利率与汇率12 3.2北向资金跟踪12 3.3通过ETF流入的资金跟踪13 4、国内宏观高频数据跟踪14 4.1供给端：开工率小幅反弹14 4.2消费端：新年�一周商品房成交大幅缩量15 4.3通胀观察：农产品价格上行趋势放缓16 5、风险提示16 图表目录 图表1：中国权益资产普跌，A股跑赢港股、中概股7 图表2：本周一级行业6涨24跌，电新领涨，电子领跌7 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中小盘8 图表4：近6个月IH基差8 图表5：近6个月IF基差8 图表6：近6个月IC基差8 图表7：近6个月IM基差8 图表8：宽基指数估值概览9 图表9：一级行业估值概览9 图表10：沪深300的ERP小幅上行10 图表11：中证500的ERP小幅上行10 图表12：中证1000的ERP快速上行10 图表13：沪深300预测盈利增速11 图表14：中证500预测盈利增速11 图表15：中证1000预测盈利增速11 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差收缩12 图表17：美元指数102，离岸人民币7.1812 图表18：本周北向资金累计净流出24.39亿元，北向净值减少1.17%12 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加27.1亿份13 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少1.6亿份13 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少3.9亿份13 图表22：高炉开工率走低至77.69%14 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至73.5%14 图表24：粗钢日均产量回升至249.3万吨/天14 图表25：轮胎开工率边际走弱14 图表26：商品房成交面积远小于历史同期15 图表27：百城土地成交远低于历史同期15 图表28：乘用车零售小幅反弹15 图表29：原油价格回升至80美元/桶左右15 图表30：生产资料价格走平16 图表31：农产品价格明显上行16 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：A股未能实现开门红 本周（01.08-01.12），两市日均成交额6735亿元，环比上周(7516亿元)减少780亿元，市场成交量中枢明显下移。中国权益资产继续下跌，开年两周上证指数、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数涨幅分别为-3.12、-4.71%、-7.97%，大幅跑输MSCI全球（-0.31%），开年走势较差。 A股持续下跌的原因一方面由于国内基本面较弱，另一方面，美国CPI超预期使得市场对于美联储3月降息的乐观估计遭遇波折，进而对全球风险偏好形成压制。 本周值得关注的重点宏观事件有： 1、国家主席在二十届中央纪委三次全会上发表重要讲话。主席强调，要持续保持惩治腐败高压态势。面对依然严峻复杂的形势，反腐败绝对不能回头、不能松懈、不能慈悲，必须永远吹冲锋号。要持续盯住“七个有之”问题，把严惩政商勾连的腐败作为攻坚战重中之重，坚决打击以权力为依托的资本逐利行为，坚决防止各种利益集团、权势团体向政治领域渗透。深化整治金融、国企、能源、医药和基建工程等权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败，清理风险隐患。 2、1月9上午，国家发改委主任主持召开民营企业家座谈会，与多家民营企业负责人座谈交流，深入了解企业家对当前经济形势的看法和真实感受，认真听取相关企业建议诉求，持续推动解决民营企业反映的实际困难，为民营经济发展营造良好环境。发改委领导人表示，下一步，国家发改委将认真梳理参会企业家们的意见建议，建立好跨地区跨部门协调解决问题的机制，立足全局，举一反三，会同有关部门加大依法保护民营企业产权和企业家权益力度；发挥好各级发展改革部门与民营企业常态化沟通交流和解决问题机制作用，认真倾听民营企业真实声音，持续解决民营企业具体诉求。 3、1月11日，媒体报道，央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款表述理解有误。据了解，1000亿元租赁住房贷款支持计划不同于商业银行发放的住房租赁团体购房贷款，是2023年人民银行专门设立的结构性货币政策工具。。 央行表示，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元；上一次净新增抵押补充 贷款为2023年2月。据�一财经，央行重启PSL，2023年12月新增3500亿元。单月新增3500亿元，是PSL有史以来�三高。前两次分别为：2022年11月，新增3675亿元；2014年12月，新增3831亿元。 4、1月11日，中共中央、国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》，2027年，美丽中国建设成效显著；到2035年，美丽中国目标基本实现。《意见》提出，加快发 展方式绿色转型，积极稳妥推进碳达峰碳中和。有计划分步骤实施碳达峰行动，力争2030 年前实现碳达峰，为努力争取2060年前实现碳中和奠定基础。坚持先立后破，加快规 划建设新型能源体系，确保能源安全。统筹推进重点领域绿色低碳发展，到2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%，老旧内燃机车基本淘汰。健全资源环境要素 市场化配置体系，把碳排放权、用能权、用水权、排污权等纳入要素市场化配置改革总盘子。强化税收政策支持，严格执行环境保护税法，完善征收体系，加快把挥发性有机物纳入征收范围。 5、1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会。这也是时隔两年多，证监会首次召开线下新闻发布会。证监会发行司、机构司和上市司负责人介绍当前市场关心的热点问题，涉及新股发行节奏、投资端改革和上市公司现金分红、增持回购等情况。 证监会发行司司长表示，当前IPO节奏明显放缓。下一步，证监会将科学合理保持IPO常态化；继续做好逆周期调节，做好一二级市场协调发展；继续严格把好IPO入口关，提高上市公司质量。 证监会机构司副司长表示，基金机构普遍认为当前是逆势投资窗口，证监会将研究逆周期布局激励约束机制，强化基金机构“受人之托、代人理财”功能，加大逆周期布局正面激励，做好长期投资、价值投资。 证监会上市司副司长表示，证监会鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者，促进市场稳定健康发展，同时也将加大回购的事中事后监管，对利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为的，依法严厉查处。 6、1月12日，住建部和金融监管总局联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，精准支持房地产项目合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。通知明确，发挥城市人民政府牵头协调作用，在地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制，研判房地产市场形势和房地产融资需求，协调解决房地产融资中存在的困难和问题，按照公平公正原则，综合房地产项目开发建设情况及项目开发企业有关情况，提出可以给予融资支持的房地产项目名单，推送金融机构，做好融资支持。 7、1月12日，国家统计局公布2023年12月份通胀数据。 12月份中国CPI同比-0.3%，预期-0.3%，前值-0.5%；PPI同比-2.7%，预期-2.6%，前值-3%，二者基本符合市场预期，且均跌幅收窄。 CPI方面，同比-0.3%，较前值回升0.2%，环比0.1%，由负转正，结束了四季度以来的价格下行趋势。PPI方面，同比-2.7%，较前值回升0.3%，环比-0.3%，持平前值，工业品价格边际仍在走低。 总体上，12月发生了一些积极的变化，主要是核心CPI在回暖，12月核心CPI同比0.6%，持平前值，环比0.1%，由负转正，且增速与历史均值相当，表明需求仍有释放空间。展望后市，中国的需求回暖并非一蹴而就，居民部门消费，特别是旅游出行以外的商品消费能否复苏仍需要观察。 8、1月12日，海关总署公布2023年12月份进出口数据。 12月以美元计价的中国出口增速反弹至2.3%，进口增速回升至0.2%，二者均有明显改善，进一步夯实了外贸企稳态势。贸易顺差走阔至753.4亿美元，同比增速9.2%。 9、1月12日，央行公布了2023年12月份金融数据。 12月新增社融1.94万亿，新增人民币贷款1.17万亿，社融不及市场预期（2.06万亿），信贷符合预期。社融增速继续回升，录得9.5%，显示总量上的信用扩张仍在延续。 社融方面，新增1.94万亿，稍高于近五年平均值，比去年同期多增6169亿元。从结构 上看，和11月类似，政府债券新增9279亿，同比多增6470亿，成为最大拉动项。而人 民币贷款则同比少增3351亿元，显示实体信贷仍有待修复。企业债券融资同比多增2262 亿，明显好于11月份，企业发债速度加快。 信贷方面，新增1.17万亿，不及近五年平均值，比去年同期少增2401亿元。12月信贷 结构仍较为一般，居民部门同比多增468亿元，但主要是短贷拉动，中长贷同比少增403 亿元，