股指期货周度报告：A股缩量上涨，市场短期上行动能增强

A股缩量上涨，市场短期上行动能增强 ——股指期货周度报告 1 2024.11.25-2024.12.01 海证期货研究所 2024年12月02日 周度市场观点 本周，A股市场呈缩量上涨走势，全市场日均成交额为1.5万亿，较上周减少1830亿元，市场量能处于持续回落状态，回落幅度与前期相比有所收窄。股指期货端，各期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH及IF呈震荡下行走势，IC及IM呈震荡上升走势。日均成交量及日均持仓量方面，期指合约整体较上周有所上升，期指端的交投情绪有所回暖。 估值角度，本周主要宽基指数PB估值有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.16倍、1.32倍、 1.76倍、2.09倍，均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周10年期国债到期收益率下行，市场流动性维持宽松。股票融资净买入额呈净流入，股票型ETF资金呈净流入，市场资金参与情绪回暖 宏观经济基本面，2024年1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，累计同比下降4.3%，降幅较前值扩大0.8%。规模以上工业企业利润累计同比延续下降走势，主要有两方面原因：一是工业品出厂价格长期处于低迷状态，在价格方面难以给予有力支撑；二是企业成本的增长速度高于营收增长速度，致使企业利润率未能得到显著改善。鉴于逆周期政策传导至企业利润有滞后效应，预计在后续政策的持续推动下，有效需求将逐步回暖，带动企业利润水平触底回升。 总体而言，A股于前期历经震荡调整之后，投资者情绪逐步趋向理性，市场结构亦实现了一定程度的优化。本周呈现出缩量反弹行情，投资者的悲观情绪有所缓解，然而观望氛围依旧浓重。展望后续，随着12月中央经济工作会议的临近，增量政策的预期有望促使投资者风险偏好回升。同时，美国加征关税等利空因素已在前期被市场逐步消化吸收，综合来看，短期内市场上行的可能性增加。 第一部分 权益市场周度回顾 01 市场主要指数周度表现 中证全指收盘价及成交额移动均值走势 本周，A股市场整体呈现出震荡上行的态势，全市场日均成交额为1.5万亿，较上周减少1830亿元，市场量能处于持续回落状态，回落幅度与前期相比有所收窄。经过前期连续两周的大幅回调，本周市场迎来反弹行情。在缩量上涨的市场背景下，投资者悲观情绪有所缓解，但观望资金仍呈现出相对谨慎的态度。 本周，上证指数上涨1.81%，收盘点位为3326.46点。主要宽基指数分化程度有所上升，上证50周度上涨0.90%，中证2000周度上涨4.22%，小盘指数表现显著强于大中盘指数，投资者风险偏好有所上升。 中信风格指数表现规模细分风格表现 本周，细分板块层面，各类板块均呈不同程度的上涨，其中消费板块上涨1.54%，涨幅最高；稳定板块上涨0.06，涨幅最小。 规模细分风格层面，小盘股优于大盘股，成长股优于价值股。小盘成长风格周度上涨2.57%，表现最优；大盘价值风格周度上涨0.82%，表现最弱。 本周，申万一级行业中多数行业呈上涨走势，表现前三的行业为纺织服饰、商贸零售、轻工制造，涨跌幅分别为7.65%、7.28%、5.35%；表现后三的行业为有色金属、公用事、煤炭，涨跌幅分别为-0.61%、-0.10%、-0.02%。 申万一级行业周度表现 第二部分 股指期货周度回顾 02 期指近一年周度日均成交量（万手）期指近一年周度日均持仓量（万手） 本周，IH及IF合约日均成交量及日均持仓量较上周有所下降，IC及IM合约日均成交量及日均持仓量较上周有所上升。 前五名会员多空净头寸（万手）前十名会员多空净头寸（万手） 本周，会员持仓方面： 前5会员持仓多空净头寸中，IF合约有所上升，其余下降； 前10会员持仓多空净头寸中，IF及IC合约有所上升，其余下降。 期指合约期末基差（剔除预期分红）概况 本周，以收盘价计，IH及IF 合约对应的分红调整后的持仓 量加权年化基差率较上周有所下降，IC及IM则有所上升。 从历史分位数来看，各期指合 约对应的分红调整后的持仓量加权年化基差率位于近一年中位数以下水平。 注： 1）、期指基差计算公式为期货收盘价减去现货收盘价； 2）、期指基差计算中剔除指数成分股预期分红影响； 3）、年化基差率所处历史分位数水平越高，空头套保头寸建仓优势越大； IH合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红）IF合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红） IC合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红）IM合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红） 本周，IH及IF基差 （分红调整）呈震荡下降走势；IC及IM基差（分红调整）呈震荡上升走势。 IH、IF、IC、IM近一年加权年化基差率 （分红调整）均值分别为1.5%，0.6%、-3.7%、-8.3%。期末各期指合约加权年化基差率均处于历史-1倍标准差及以内水平。 IH合约基差期限结构（剔除预期分红）IF合约基差期限结构（剔除预期分红） 本周，IH及IF期限结构上，远月相对近月均呈升水结构。 IC合约基差期限结构（剔除预期分红）IM合约基差期限结构（剔除预期分红） 本周，IC及IM期限结构上，远月相对近月均呈贴水结构。 本周，以期指空头套保头寸为 展期计算对象，IH及IF合约持仓量加权年化展期收益率 （分红调整）较上周有所下降， 其余有所上升。 从历史分位数来看，IH及IM 合约期末年化展期收益率位于近一年50%分位数及以上水平，IF及IC合约位于近一年50% 分位数以下水平。 空头套保头寸角度，期指合约展期收益（剔除预期分红）概况 注： 1）、年化展期收益率为买入平仓近月合约，同时卖出开仓远月合约对应的展期收益率； 2）、年化展期收益率的计算剔除指数成分股预期分红影响； 3）、年化展期收益率所处历史分位数水平越高，空头套保头寸展期优势越大； 第三部分 周度市场展望 03 主要宽基指数PE、PB及ERP 本周主要宽基指数PB估值有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.16倍、1.32倍、1.76倍、 2.09倍，均位于近五年中位数以下水平，其中证1000指数PB位于近五年21%分位数水平，低于其他宽基指数当前分位数。 从股权风险溢价角度来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000期末ERR分别为7.46%、5.93%、1.76%、0.42%，沪深300及中证1000ERP位于近五年70%分位数以上水平，上证50及中证500ERP位于近五年中位数以上水平。 申万一级行业PE、PB 行业层面，本周，除上游资源及公共产业板块部分行业外，其余申万一级行业PE及PB估值均有所上升。 相对估值角度，PE位于近五年10%分位数水平以内的行业有食品饮料（7%）、公用事业（4%）；PB位于近五年10%分位数水平及以内的行业有农林牧渔（10%）、食品饮料（7%）、美容护理 （10%）。 上证50指数ERP走势沪深300指数ERP走势 从滚动一年的股权风险溢 价走势来看： 上证50指数当前ERP 位于位于历史中枢附近水平。 沪深300、中证500及 中证1000指数当前 ERP位于历史中枢以下水平。 中证500指数ERP走势中证1000指数ERP走势 国债收益率方面，本周10年期国债到期收益率期末值为2.02%，较上周下行6BP；1年期国债到期收益率期末值为1.37%， 较上周上行2BP，国债长短期利差较上周下行8BP。 汇率方面，本周人民币兑美元有所升值，期末离岸人民币汇率为7.25元，较上周变动-0.15%；美元指数较上周下跌1.60%。 国债到期收益率及长短期利差走势美元指数及人民币汇率走势 本周，融资净买入额为118亿元，市场加杠杆情绪有所回暖。申万一级行业中，融资净流入额较高的行业为计算机、非银金融、传媒；融资净流出额较高的行业为电力设备、银行、国防军工。 本周，股票型ETF资金净流入额为422亿，期末总规模为2.87万亿，较上周中增加766亿。主要宽基指数对应的ETF周度净流入额为199亿。 融资周度净买入额及融资余额 宽基指数对应ETF周度净流入 1、2024年10月规模以上工业企业数据 规模以上工业企业数据（单位：%，元）利润总额及营业收入累计同比（单位：%） 2024年1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，累计同比下降4.3%，降幅较前值扩大0.8%；10月单月，规模以上工业企业利润同比下降10%，当月同比降幅较前值收窄17.1%。 规模以上工业企业利润累计同比有所下降，主要因素包括：1）、价格端，工业品出厂价格持续低迷，10月PPI为-2.9%，降幅继续扩大，对企业收入和盈利形成较大压力；2）、成本端，企业成本增速快于营收增速，导致企业毛利下降，对利润增长支撑不足；3）、国内有效需求不足，收入端同比增速放缓。 分析师介绍 唐翠婷（交易咨询号：Z0021179）：海证期货研究所金融期货研究员，西南财经大学经济学与管理学双学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。 法律声明   本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks! 22