可转债市场周报：转债春节前行情怎么看

可转债市场周报（2024.01.14） 未来策略展望 截至1月12日，中证转债指数收于387.66点，较前周周五基本走平。 在地缘因素持续发酵+降息降准及PSL政策预期+社融通胀数据结构性偏弱等因素影响下，全周市场呈现“V”型走势，周一下跌后周二至周五整体延续企稳回升态势。全周百元溢价率持续下跌，周五收于22.93%，较前周下跌1.13pct。 市场风险偏好回落叠加纯债市场情绪向好支撑的影响下，本周偏债转债纯债溢价率企稳回升，较上周五上浮0.18pct，从12月份的结果来看，偏债转债纯债溢价率基本在6%左右的位置形成压力位，纯债溢价率进一步下调空间有限，YTM大于0转债个数接近历史极值，底部空间有限叠加降准降息可期待的情况下，后续偏债转债表现或有所回暖。 展望后市，春节前行情怎么看？转债市场2018年以来的春节前一个月行情中，仅2021、2022年春节行情走弱，其余年份均有显著正收益。进一步的，2021、2022年节前市场偏弱均有迹可循：2021年受华晨汽车信用债违约影响，转债市场整体呈现杀估值行情，转债市场相对正股明显超跌；而2022年则是宏观事件扰动影响市场整体走弱。整体来看，我们认为若后续无重大宏观黑天鹅事件影响，可以考虑博弈春节前一个月转债市场整体表现。 以往春节行情中哪些板块转债有较好表现？分行业来看，2019年以来春节行情中跑赢中证转债指数次数最多的行业为传媒、电力设备及新能源、机械、通信等，这些行业均仅1年跑输大盘，胜率80%，并且传媒行业转债除2021年外，其余年份的春节前一个月行情中均取得正收益。胜率低于30%的行业为家电、煤炭。分风格看，2020年以来春节行情中，除2022年春节，偏股转债表现均好于平衡转债，平衡转债好于偏债转债。 另外，从当前市场权益相对偏弱的大环境来看，我们同时建议关注下修冷却期即将结束，或面临下修博弈的部分标的，这些标的的特点往往是债性较强，在债性转债表现或回暖的假设下，条款博弈或能给这些标的一定向上的弹性。 风险提示：汇率变动超预期风险；美债变动超预期风险；资金流动性超预期风险；年末赎回风险。 1.可转债市场点评 截至1月12日，中证转债指数收于387.66点，较前周周五基本走平。在地缘因素持续发酵+降息降准及PSL政策预期+社融通胀数据结构性偏弱等因素影响下，全周市场呈现“V”型走势，周一下跌后周二至周五整体延续企稳回升态势。全周百元溢价率持续下跌，周五收于22.94%，较前周下跌1.13pct。 图1：全周中证转债指数“V”型走势 图2：百元溢价率较前周下跌 全周转债市场抗跌效应显现，中证转债指数显著跑赢多数宽基股指。从行业拆分来看，电力设备及新能源（+0.24%）、银行（+0.07%）、有色金属（+0.03%）三个行业对指数正拉动效应最高；电力及公用事业（-0.13%）、交通运输（-0.09%）、非银金融（-0.04%）三个行业对指数负拉动效应最高。从风格来看，市场风险偏好回落叠加纯债市场情绪向好支撑的影响下，本周偏债转债纯债溢价率企稳回升，较上周五上浮0.18pct，从12月份的结果来看，偏债转债纯债溢价率基本在6%左右的位置形成压力位，纯债溢价率进一步下调空间有限，YTM大于0转债个数接近历史极值，底部空间有限叠加降准降息可期待的情况下，后续偏债转债表现或有所回暖。 图3：中证转债指数拉动率前5&后5 图4：转债市场表现显著好于权益 图5：YTM大于0转债数量历史高位震荡 图6：偏债转债纯债溢价率本周企稳回升 展望后市，春节前行情怎么看？转债市场2018年以来的春节前一个月行情中，仅2021、2022年春节行情走弱，其余年份均有显著正收益。进一步的，2021、2022年节前市场偏弱均有迹可循：2021年受华晨汽车信用债违约影响，转债市场整体呈现杀估值行情，转债市场相对正股明显超跌；而2022年则是宏观事件扰动影响市场整体走弱。整体来看，我们认为若后续无重大宏观黑天鹅事件影响，可以考虑博弈春节前一个月转债市场整体表现。 图7：2018年以来春节前一个月转债市场涨跌幅表现 图8：2021年华晨违约对转债市场影响发酵 以往春节行情中哪些板块转债有较好表现？分行业来看，2019年以来春节行情中跑赢中证转债指数次数最多的行业为传媒、电力设备及新能源、机械、通信等，这些行业均仅1年跑输大盘，胜率80%，并且传媒行业转债除2021年外，其余年份的春节前一个月行情中均取得正收益。胜率低于30%的行业为家电、煤炭。分风格看，2020年以来春节行情中，除2022年春节，偏股转债表现均好于平衡转债，平衡转债好于偏债转债。 图9：2019年以来中证转债指数分行业表现 图10：2020年以来春节前一个月分风格转债表现 另外，从当前市场权益相对偏弱的大环境来看，我们同时建议关注下修冷却期即将结束，或面临下修博弈的部分标的，这些标的的特点往往是债性较强，在债性转债表现或回暖的假设下，条款博弈或能给这些标的一定向上的弹性。 图11：未来1个月结束下修冷却期，平价低于下修触发价120%的标的名单 2.市场一周走势 截至周五收盘，上证指数收于2881.98点，一周下跌1.61%；中证转债收于387.66点，与前周基本持平。从股市行业表现情况看，涨幅前三为电力设备及新能源（2.02%）、消费者服务（1.58%）、建材（0.97%），跌幅前三为通信（-3.22%）、计算机（-4.18%）、电子（-4.22%）。 图12： 图13： 本周豪鹏、亿田转债上市。两市合计246只转债上涨，占比45%，涨跌幅居前五的为花王转债(12.40%)、宇邦转债(7.52%)、盛路转债(7.33%)、金钟转债(5.81%)、欧晶转债(5.54%)， 涨跌幅居后五的为鸿达转债(-44.11%)、 精测转债(-8.92%)、 精测转2(-6.90%)、起步转债(-6.88%)、华锋转债(-5.70%)；从相对估值的角度来看，354只转债转股溢价率抬升，占比65%，估值变动居前五的为英科转债(132.12%)、博杰转债(39.98%)、盛路转债(30.90%)、横河转债(27.53%)、乐歌转债(23.58%)，估值变动居后五的为鸿达转债(-85.57%)、交建转债(-43.09%)、东风转债(-23.69%)、海优转债(-21.47%)、太平转债(-20.50%)。 图14： 图15： 图16： 图17： 本周估值变动情况：本周偏股型转债转股溢价率增长0.57个百分点至21.47%，偏债型转债到期收率增长0.26个百分点至2.78%。 图18： 图19： 本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下： 表1： 3.重要股东转债减持情况 本周发布转债减持公告的公司：无 表2： 4.转债发行进展 一级市场审批节奏放缓，广和通（9.63亿元，下同）、长高电新（7.84）董事会预案。 澳弘电子（5.8）股东大会通过。卡倍转2（5.29）发行。 表3： 5.私募EB项目更新 本周私募EB项目进度更新： 表4：