可转债市场周报：修复行情下转债市场怎么看？

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 修复行情下转债市场怎么看？ 证券研究报告 2023年08月06日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：产业债各等级利差整体上行-产业债行业利差动态跟踪（2023-08-04）》 2023-08-05 2 《固定收益：同业存单收益率继续下行-同业存单周度跟踪（2023-08-05）》 2023-08-05 3 《固定收益：转债行业轮动因子，自上 而 下 择 券-转 债 量 化 专 题 》 2023-08-03 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2023.08.06） 未来策略展望 本周截止8月4日中证转债指数收于414.36点，再创本年新高。权益市场波动上涨，价值盘及大盘成长风格上周表现亮眼，本周热度稍降。上证指数、深证成指及创业板指涨跌幅分别为0.37%、1.24%和1.97%。上周政治局会议定调后市场情绪逐渐回暖，政策筑底，权益市场大幅上涨推动转债市场同步上涨，本周行业热点事件较多市场扰动，市场弱共振博弈政策尺度，百元溢价率在市场强赎情绪压估值后震荡上行。本周多数行业上涨，金融板块领涨，计算机、传媒、通讯、房地产等表现较好，医药板块跌幅最大。我们认为增量政策下，8月利率可能小幅回调，货币政策仍会保持流动性合理充裕，不排除三季度降准的可能，因此虽有地方债发行、地产增量政策等因素扰动，但总体风险相对可控，考虑到政策落地生效仍有时滞，市场结构性调整，转债估值或将区间震荡。 本次政治局会议再强调“扩大内需”，地产表述超预期并明确要求活跃资本市场，后续相关政策陆续出台，房地产及金融行业迎来修复行情，本周表现较亮眼。下半年政策定调后地产链、汽车链、大消费、消费电子或有更强表现。 券商板块短期虽受益于会议超预期表述，但基本面业务回暖支撑尚不足，可关注后续资本市场政策落地效果；政策支持下地产链景气度有望反转，建议关注家用电器、建筑建材等相关板块；消费提振重点聚焦汽车、家居和电子，建议关注相关板块转债。 近期除政治局会议后政策密集落地外，医药反腐也受到市场较高关注，7月21日，国家卫健委会同教育部、公安部等多部门联合召开视频会议，部署为期1年的医药反腐工作安排。7月28日中纪委召开全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议，医药板块自7月31日连跌三日。本轮大跌市场情绪或为主导，医药反腐已是常态化操作，多轮反腐下国内多数大型药企和上市企业合规性较高，近期监管部门接连放出医药反腐信号，短期或对医药板块估值有所压制，尤其对销售费用、市场推广费用较高、规范性较差的医药企业冲击较大，但医疗刚需属性较强，后续或需求回调，合规性较好的行业龙头以及真正有临床价值的优质医药品类有望提升市场份额，建议关注本轮估值压缩较大、销售费用较低的优质龙头转债。 整体来看政治局会议后各价位转债估值有所修复，权益市场在政策底后进入β修复行情，顺周期板块、政策板块（内需消费、地产、汽车、科技等）、主题板块（AI、中特估等）或有主线行情，近期为业绩披露期可能加大市场波动。当前转债估值仍处高位，待正股修复消化高估值后转债价格弹性或增强，建议关注主线行情下业绩指引较佳的双低转债。 建议关注申昊、永02、百洋、科伦、漱玉、法本、中宠2、冠盛、百润等相关转债。 风险提示：政策落地效果不及预期风险；海外紧缩超预期风险；宽松政策效果不及预期风险，公司中报业绩表现不及预期风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.可转债市场点评 .............................................................................................................................. 3 2.市场一周走势 .................................................................................................................................. 5 3.重要股东转债减持情况 ................................................................................................................. 7 4.转债发行进展 .................................................................................................................................. 8 5.私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周各风格指数涨跌幅 ..................................................................................................................... 3 图2：本周权益与转债市场波动上涨 ....................................................................................................... 3 图3：各平价均衡溢价率 .............................................................................................................................. 5 图4：各市场一周涨跌幅 .............................................................................................................................. 6 图5：申万行业指数一周涨跌幅 ................................................................................................................ 6 图6：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 6 图7：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 6 图8：中证转债指数........................................................................................................................................ 6 图9：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 6 图10：偏股性转债溢价率（单位：%） ................................................................................................ 6 图11：债性到期收益率（单位：%） .................................................................................................... 6 表1：政治局后资本市场后续落地政策................................................................................................... 3 表2：政治局后房地产后续落地政策 ....................................................................................................... 4 表3：政治局后消费后续落地政策 ............................................................................................................ 4 表4：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 7 表5：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 7 表6：转债发行进展 ........................................................................................................................................ 8 表7：本周私募EB项目更新 ..................................................................................................................... 8 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 本周截止8月4日中证转债指数收于414.36点，再创本年新高。权益市场波动上涨，价值盘及大盘成长风格上周表现亮眼，本周热度稍降。上证指数、深证成指及创业板指涨跌幅分别为0.37%、1.24%和1.97%。上周政治局会议定调后市场情绪逐渐回暖，政策筑底，权益市场大幅上涨推动转债市场同步上涨，本周行业热点事件较多市场扰动，市场弱共振博弈政策尺度，百元溢价率在市场强赎情绪压估值后震荡上行。本周多数行业上涨，金融板块领涨，计算机、传媒、通讯、房地产等表现较好，医药板块跌幅最大。我们认为增量政策下