可转债市场周报：修复行情下转债市场怎么看？

未来策略展望 本周截止8月4日中证转债指数收于414.36点，再创本年新高。权益市场波动上涨，价值盘及大盘成长风格上周表现亮眼，本周热度稍降。上证指数、深证成指及创业板指涨跌幅分别为0.37%、1.24%和1.97%。上周政治局会议定调后市场情绪逐渐回暖，政策筑底，权益市场大幅上涨推动转债市场同步上涨，本周行业热点事件较多市场扰动，市场弱共振博弈政策尺度，百元溢价率在市场强赎情绪压估值后震荡上行。本周多数行业上涨，金融板块领涨，计算机、传媒、通讯、房地产等表现较好，医药板块跌幅最大。我们认为增量政策下，8月利率可能小幅回调，货币政策仍会保持流动性合理充裕，不排除三季度降准的可能，因此虽有地方债发行、地产增量政策等因素扰动，但总体风险相对可控，考虑到政策落地生效仍有时滞，市场结构性调整，转债估值或将区间震荡。 本次政治局会议再强调“扩大内需”，地产表述超预期并明确要求活跃资本市场，后续相关政策陆续出台，房地产及金融行业迎来修复行情，本周表现较亮眼。下半年政策定调后地产链、汽车链、大消费、消费电子或有更强表现。 券商板块短期虽受益于会议超预期表述，但基本面业务回暖支撑尚不足，可关注后续资本市场政策落地效果；政策支持下地产链景气度有望反转，建议关注家用电器、建筑建材等相关板块；消费提振重点聚焦汽车、家居和电子，建议关注相关板块转债。 近期除政治局会议后政策密集落地外，医药反腐也受到市场较高关注，7月21日，国家卫健委会同教育部、公安部等多部门联合召开视频会议，部署为期1年的医药反腐工作安排。7月28日中纪委召开全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议，医药板块自7月31日连跌三日。本轮大跌市场情绪或为主导，医药反腐已是常态化操作，多轮反腐下国内多数大型药企和上市企业合规性较高，近期监管部门接连放出医药反腐信号，短期或对医药板块估值有所压制，尤其对销售费用、市场推广费用较高、规范性较差的医药企业冲击较大，但医疗刚需属性较强，后续或需求回调，合规性较好的行业龙头以及真正有临床价值的优质医药品类有望提升市场份额，建议关注本轮估值压缩较大、销售费用较低的优质龙头转债。 整体来看政治局会议后各价位转债估值有所修复，权益市场在政策底后进入β修复行情，顺周期板块、政策板块（内需消费、地产、汽车、科技等）、主题板块（AI、中特估等）或有主线行情，近期为业绩披露期可能加大市场波动。当前转债估值仍处高位，待正股修复消化高估值后转债价格弹性或增强，建议关注主线行情下业绩指引较佳的双低转债。 建议关注申昊、永02、百洋、科伦、漱玉、法本、中宠2、冠盛、百润等相关转债。 风险提示：政策落地效果不及预期风险；海外紧缩超预期风险；宽松政策效果不及预期风险，公司中报业绩表现不及预期风险。 1.可转债市场点评 本周截止8月4日中证转债指数收于414.36点，再创本年新高。权益市场波动上涨，价值盘及大盘成长风格上周表现亮眼，本周热度稍降。上证指数、深证成指及创业板指涨跌幅分别为0.37%、1.24%和1.97%。上周政治局会议定调后市场情绪逐渐回暖，政策筑底，权益市场大幅上涨推动转债市场同步上涨，本周行业热点事件较多市场扰动，市场弱共振博弈政策尺度，百元溢价率在市场强赎情绪压估值后震荡上行。本周多数行业上涨，金融板块领涨，计算机、传媒、通讯、房地产等表现较好，医药板块跌幅最大。我们认为增量政策下，8月利率可能小幅回调，货币政策仍会保持流动性合理充裕，不排除三季度降准的可能，因此虽有地方债发行、地产增量政策等因素扰动，但总体风险相对可控，考虑到政策落地生效仍有时滞，市场结构性调整，转债估值或将区间震荡。 图1：本周各风格指数涨跌幅 图2：本周权益与转债市场波动上涨 本次政治局会议再强调“扩大内需”，地产表述超预期并明确要求活跃资本市场，后续相关政策陆续出台，房地产及金融行业迎来修复行情，本周表现较亮眼，政策定调后下半年地产链、汽车链、大消费、消费电子或有更强表现。 （1）资本市场：7月24日政治局会议提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”，随后7月27日央行副行长张青松强调要扩大科技企业发债规模、建设高收益债券专属平台、鼓励发行混合型科创票据和优化科创型企业发债融资环境。8月3日中国结算在公众号发布正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例的差异化安排，拟于10月起，将缴纳比例由15%调降至平均接近13%，券商板块短期虽受益于会议超预期表述，但基本面业务回暖支撑尚不足，可关注后续资本市场政策落地效果。 表1：政治局后资本市场后续落地政策 （2）房地产：本次政治局会议明确“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，7月27日住建部召开企业座谈会，会议表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，一线住建部门纷纷表态回应，央行和外汇局在下半年工作会议中表示要落实好“金融16条”，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，8月3日郑州暂停限售政策，政策支持下地产链景气度有望反转，建议关注家用电器、建筑建材等相关板块。 表2：政治局后房地产后续落地政策 （3）消费：政治局会议提出要“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，7月25日商务部部署提振汽车、家具等大宗消费，7月31日发改委出台恢复和扩大消费20条措施，锁定了汽车、住房、家居和电子产品等重点消费。多地如海口市、江西省发放重点领域消费券，广东相关负责人表示广东正推动放宽广州、深圳“限牌”；支持广州、深圳等汽车大市实施购车补贴、以旧换新，扩大新能源车销量，消费提振重点聚焦汽车、家居和电子，建议关注相关板块转债。 表3：政治局后消费后续落地政策 近期除政治局会议后政策密集落地外，医药反腐也受到市场较高关注。7月21日，国家卫健委会同教育部、公安部等多部门联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。7月28日中纪委召开全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议，医药板块自7月31日连跌三日。本轮大跌市场情绪或为主导，医药反腐已是常态化操作，多轮反腐下国内多数大型药企和上市企业合规性较高，近期监管部门接连放出医药反腐信号，短期或对医药板块估值有所压制，尤其对销售费用、市场推广费用较高、规范性较差的医药企业冲击较大，但医疗刚需属性较强，整体来看后续或需求回调，合规性较好的行业龙头以及真正有临床价值的优质医药品类有望提升市场份额，建议关注本轮估值压缩较大、销售费用较低的优质龙头转债。 整体来看政治局会议后各价位转债估值有所修复，权益市场在政策底后进入β修复行情，顺周期板块、政策板块（内需消费、地产、汽车、科技等）、主题板块（AI、中特估等）或有主线行情，近期为业绩披露期可能加大市场波动。当前转债估值仍处高位，待正股修复消化高估值后转债价格弹性或增强，建议关注主线行情下业绩指引较佳的双低转债。 图3：各平价均衡溢价率 建议关注申昊、永02、百洋、科伦、漱玉、法本、中宠2、冠盛、百润等相关转债。 2.市场一周走势 截至周五收盘，上证指数收于3288.08点，一周上涨0.37%；中证转债收于414.36点，一周上涨0.38%。从股市行业表现情况看，综合金融（5.4%）、计算机（4.1%）、非银行金融（4.1%）涨幅位居全行业前三；跌幅前三为纺织服装（1.1%）、煤炭（1.8%）、医药（3.2%）。 图4： 图5： 本周东亚转债、武进转债、上声转债、金丹转债、晶澳转债上市。两市合计308只转债上涨，占比62%，涨跌幅居前五的为上声转债(100.36%)、武进转债(41.38%)、东亚转债(31.65%)、 海泰转债(26.88%)、 金丹转债(26.50%)， 涨跌幅居后五的为溢利转债(-11.71%)、科伦转债(-7.16%)、文灿转债(-6.63%)、测绘转债(-6.19%)、天康转债(-4.22%)；从相对估值的角度来看，242只转债转股溢价率抬升，占比47%，估值变动居前五的为海泰转债(45.35%)、威唐转债(20.27%)、超达转债(17.76%)、百洋转债(16.21%)、测绘转债(16.06%)，估值变动居后五的为太平转债(-136.51%)、溢利转债(-51.35%)、瑞达转债(-27.36%)、天奈转债(-23.59%)、华阳转债(-20.56%)。 图6： 图7： 图8： 图9： 本周估值变动情况：本周偏股型转债转股溢价率增长0.18个百分点至24.68%，偏债型转债到期收率减少2.98个百分点至1.42%。 图10： 图11： 本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下： 表4： 3.重要股东转债减持情况 本周发布转债减持公告的公司： 表5： 4.转债发行进展 一级市场审批节奏加快，药康生物（2.50亿元，下同）、光华股份（6.80）、万祥科技（6.00）、蒙草生态（8.37）、和胜股份（7.50）董事会预案通过。保隆科技（14.32）、恒锋工具（6.20）、陕建股份（35.00）、恒帅股份（4.25）、TCL中环（138.00）、金达威（18.24）、银邦股份（7.85）、太阳能（63.00）、志邦家居（7.00）、葫芦娃（5.00）获得股东大会通过。力诺特玻（5.00）、蓝天燃气（8.70）获证监会受理。铭利达（10.00）、科顺股份（21.98）、双良节能（26.00）、四会富仕（5.70）、东宝生物（4.55）、星球石墨（6.2）公告发行。 表6： 5.私募EB项目更新 本周私募EB项目进度更新如下表所示： 表7：