养殖周报：节前消费尚未开启，猪价延续弱势

期货研究报告|养殖周报2024-01-14 节前消费尚未开启，猪价延续弱势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，目前南北价差开始逐步缩小，南猪北调逐渐增加，北方地区的价格回落迅速。从全国范围来看生猪产能仍然非常充足，并且处于增长状态。供应端均重过大的问题仍然存在，在春节前养殖端仍有降低均重的需求，未来供应继续增加的趋势不会改变。目前肥标差倒挂导致大肥亏损严重，随着年后的大肥需求的骤降，可能会�现恐慌性抛售。需求方面，本周消费开始�现明显下滑，前半周的屠宰开工数据与上周持平但白条走货缓慢。下半周从终端开始往上游传导，影响到屠宰开工率。随着消费的下滑预计下周的屠宰开工率会进一步下降。综合来看，目前生猪所面临的的问题是消费开始下滑，供应过剩与库存高企。目前消费下滑的趋势在春节前可能会有一波小反弹，但对整体猪价的提振不会太大。但春节前去体重的操作会导致供应在短时间内快速增加，预计本轮降低均重的操作要持续到110公斤以下才能有所缓解。所以虽然消费有反弹的预期但不足以消化短期内的供应增加，因此预计短期内生猪的价格仍将偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周淘鸡价格持续下跌，部分养殖企业存在惜售情绪，但屠宰企业对高价货源较为抵触且市场交投一般，上周淘鸡量微幅增加，考虑到养殖企业多选择春节前集中淘汰，预计本周淘鸡�栏量维持增加趋势；12月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月蛋价上行，养殖利润增加且天气逐渐转凉，养殖企业补栏积极性较高，鸡苗销量环比增加6.75%，新开产蛋鸡量高于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，供应持续 宽松。需求方面，目前春节备货尚未启动，需求仍然偏弱，因供应宽松各环节库存压力增加，贸易商采购较为谨慎，多以清理库存为主，考虑到因春节临近，食品企业或有逢低补库需求，需求仍存向好预期。综合来看，当前需求持续疲软，市场信心不足，贸易商观望情绪浓厚，因当前现货价格已回调至成本线附近，且春节临近，市场 需求存在向好预期，预计现货价格或将企稳后维持震荡。因鸡蛋期货主力合约JD2403 为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年1月12日收盘生猪2303合约收盘13545元/吨，下跌35。现货方面，河南地区外三元生猪价格13.82元/公斤，下跌0.53元，现货基差LH03275，环比下跌495；江苏地区外三元生猪价格14.38元/公斤，下跌0.58元，现货基差LH03835，环比下跌545；四川地区外三元生猪价格13.01元/公斤，下跌0.84元，现货基差LH03-535，环比下跌805。 ■生猪供需 供应方面，样本显示12月能繁母猪存栏量为484.82万头，环比下降2.02%；12月能繁母猪淘汰量141619头，环比增加18.48%；12月商品猪存栏量为3382.47万头，环比下降3.48；12月商品猪�栏量为994.96万头，环比增加7.7%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.42公斤，环比下降0.56公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率36.01%，较上周下降1.84个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率90.12%，较上周下降0.19。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.65%，略微下降0.05。 ■后市展望 供应方面，目前南北价差开始逐步缩小，南猪北调逐渐增加，北方地区的价格回落迅速。从全国范围来看生猪产能仍然非常充足，并且处于增长状态。供应端均重过大的问题仍然存在，在春节前养殖端仍有降低均重的需求，未来供应继续增加的趋势不会改变。目前肥标差倒挂导致大肥亏损严重，随着年后的大肥需求的骤降，可能会�现恐慌性抛售。需求方面，本周消费开始�现明显下滑，前半周的屠宰开工数据与上周持平但白条走货缓慢。下半周从终端开始往上游传导，影响到屠宰开工率。随着消费的下滑预计下周的屠宰开工率会进一步下降。综合来看，目前生猪所面临的的问题是消费开始下滑，供应过剩与库存高企。目前消费下滑的趋势在春节前可能会有一波小反弹，但对整体猪价的提振不会太大。但春节前去体重的操作会导致供应在短时间内快速增加，预计本轮降低均重的操作要持续到110公斤以下才能有所缓解。所以虽然消费有反弹的预期但不足以消化短期内的供应增加，因此预计短期内生猪的价格仍将偏弱运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2403合约3345元/500千克，环比下跌127元，跌幅 3.66%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.73元/斤，环比下跌0.44元，现货基差 JD03+388，环比下跌311；河北地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，环比下跌0.35元，现货基差JD03+486，环比下跌227；山东地区鸡蛋现货价格4.10元/斤，环比下跌0.31元，现货基差JD03+759，环比下跌187。 ■鸡蛋供需 供应方面，2023年12月全国在产蛋鸡存栏量约为11.67亿只，环比增幅1.83%，同比增幅5.52%。上周淘汰鸡�栏量57.03万只，环比增加0.35%；淘汰鸡平均淘汰日龄530天，环比减少4天。需求方面，上周北京市场到货117车，环比增加8车；广东市场 到货485车，环比增加9车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.19天，环比增加0.85%；流通环节库存为1.77天，环比增加2.31%。 ■后市展望 供应方面，上周淘鸡价格持续下跌，部分养殖企业存在惜售情绪，但屠宰企业对高价货源较为抵触且市场交投一般，上周淘鸡量微幅增加，考虑到养殖企业多选择春节前集中淘汰，预计本周淘鸡�栏量维持增加趋势；12月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月蛋价上行，养殖利润增加且天气逐渐转凉，养殖企业补栏积极性较高，鸡苗销量环比增加6.75%，新开产蛋鸡量高于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，供应持续宽松。需求方面，目前春节备货尚未启动，需求仍然偏弱，因供应宽松各环节库存压力增加，贸易商采购较为谨慎，多以清理库存为主，考虑到因春节临近，食品企业或有逢低补库需求，需求仍存向好预期。综合来看，当前需求持续疲软，市场信心不 足，贸易商观望情绪浓厚，因当前现货价格已回调至成本线附近，且春节临近，市场需求存在向好预期，预计现货价格或将企稳后维持震荡。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 40 35 30 25 20 15 10 5 0 135 130 125 120 115 110 147101316192225283134374043464952 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 201920202021202220232020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 2019 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 平均值项:鸡蛋：生产环节：库存可用天数：中国（日）平均值项:鸡蛋：流通环节：库存可用天数：中国（日） 3 2 2 1 1 2023/1/1 2023/1/13 2023/2/1 2023/2/13 2023/2/25 2023/3/9 2023/3/21 2023/4/2 2023/4/14 2023/4/26 2023/5/8 2023/5/20 2023/6/1 2