养殖周报：节前备货开启，猪价偏强震荡

期货研究报告|养殖周报2023-08-27 节前备货开启，猪价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，随着天气的转凉，未来可以预见对于大肥的消费量将上涨。目前集团�栏节奏开始变慢，从而上调养殖�栏体重。现货价格坚挺对于散户的压栏目前也提供了信心。目前仍有散户压栏的情况存在。二次育肥的入场较上周已经下降非常多。目前二次育肥的�栏目标也是冬季的大肥需求，会随着价格波动灵活调整。消费方面，本周是开学前的集中备货的一周。市场需求转好已经持续了一周多的时间，备货预计还将持续一周的时间，未来消费走货较顺畅。加上养殖场上调养殖均重预计未来现货价格仍然会处于坚挺的状态。综合来看，目前影响生猪价格的几大因素都缺乏变化，首先，产能端经过半年的亏损并没有明显的产能去化�现。未来产能去化的可能性也并不大。行业内部形成拼养殖成本的内卷状态。行业目前正在构建以成本为核心的技术壁垒。由于养殖亏损概率较大对新进的资本产生抑制，未来整体产能波动不会太大。其次，生猪消费弹性一直都较弱，除了季节性消费会产生一些需求的错配。生猪消费对于价格很难有长期的价格支撑。最后，猪瘟对于生猪的影响越来越小，虽然目前各地不时有猪瘟的消息。但从饲料数据来看并未对整体产能产生影响。预计未来生猪价格将会围绕养殖成本线进行波动。盘面的养殖利润就是安全边际，基于生猪产能充足的判断，可以留意寻找养殖利润逢高做空的机会。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周蛋价高位震荡，淘鸡价格下跌，养殖企业对后市悲观情绪加重，顺势淘汰适龄老鸡，同时叠加开学季影响，屠宰订单有一定恢复，上周淘汰鸡数量小幅增 加，虽然市场可淘老鸡数量有限，不过考虑到养殖企业多选择中秋节前陆续淘汰适龄老鸡，预计本周淘鸡�栏量小幅增加；7月新开产蛋鸡主要是4月份前后补栏的鸡苗，4月属于春季补栏旺季，鸡苗销量环比增加2.55%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，另外随着高温天气逐渐结束，产蛋率同时开始恢复，叠加冷库蛋�库影响，供应持续增加。需求方面，消费终端对于高价接货趋于谨慎，而食品企业采购力度有限，多按需采购，虽然高校开学提振鸡蛋需求，不过整体需求相对偏弱。综合来看，现货价格目前已上涨至相对高位，玉米豆粕等饲料原料价格的上涨支撑现货价格高位震荡，而消费不及预期使得现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费 淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期，养殖成本下降 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年8月25日收盘生猪2311合约收盘17360元/吨，环比上涨705元，上涨4.23%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.95元/公斤，下跌0.03元，现货基差LH11-410，环比下跌735；江苏地区外三元生猪价格17.48元/公斤，下跌 0.01元，现货基差LH11+120，环比下跌715；四川地区外三元生猪价格16.57元/公斤，上涨0.03，现货基差LH11-790，环比下跌675。 ■生猪供需 供应方面，样本显示7月能繁母猪存栏量为506.73万头，环比增加0.02%；7月能繁母猪淘汰量96920头，环比下降1.52%；7月商品猪存栏量为3427.91万头，环比增加0.88%；7月商品猪�栏量为831.66万头，环比增加1.95%；本周全国外三元生猪�栏均重为120.88公斤，较上周增加0.11公斤，环比增加0.09%，同比下降2.83%。需求方面，屠宰开工率27.12%，较上周增0.34%，同比上涨5.94%；本周国内重点屠宰企业鲜销率率89.27%，较上周上涨0.02%。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.68%，较上周下降0.04%。 ■后市展望 供应方面，随着天气的转凉，未来可以预见对于大肥的消费量将上涨。目前集团�栏节奏开始变慢，从而上调养殖�栏体重。现货价格坚挺对于散户的压栏目前也提供了信心。目前仍有散户压栏的情况存在。二次育肥的入场较上周已经下降非常多。目前二次育肥的�栏目标也是冬季的大肥需求，会随着价格波动灵活调整。消费方面，本周是开学前的集中备货的一周。市场需求转好已经持续了一周多的时间，备货预计还将持续一周的时间，未来消费走货较顺畅。加上养殖场上调养殖均重预计未来现货价格仍然会处于坚挺的状态。综合来看，目前影响生猪价格的几大因素都缺乏变化，首先，产能端经过半年的亏损并没有明显的产能去化�现。未来产能去化的可能性也并不大。行业内部形成拼养殖成本的内卷状态。行业目前正在构建以成本为核心的技术壁垒。由于养殖亏损概率较大对新进的资本产生抑制，未来整体产能波动不会太大。其次，生猪消费弹性一直都较弱，除了季节性消费会产生一些需求的错配。生猪消费对于价格很难有长期的价格支撑。最后，猪瘟对于生猪的影响越来越小，虽然目前各地不时有猪瘟的消息。但从饲料数据来看并未对整体产能产生影响。预计未来生猪价格将会围绕养殖成本线进行波动。盘面的养殖利润就是安全边际，基于生猪产能充足的判断，可以留意寻找养殖利润逢高做空的机会。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2310合约4240元/500千克，环比上涨10元，涨幅0.24%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.34元/斤，环比上涨0.04元，现货基差 JD10+1100，环比上涨30；河北地区鸡蛋现货价格5.10元/斤，环比下跌0.02元，现货基差JD10+860，环比下跌30；山东地区鸡蛋现货价格5.40元/斤，环比下跌0.10元，现货基差JD10+1164，环比下跌110。 ■鸡蛋供需 供应方面，2023年，7月全国在产蛋鸡存栏量约为11.28亿只，环比增幅0.80%，同比跌幅1.23%。上周淘汰鸡�栏量47.56万只，环比增加3.06%；淘汰鸡平均淘汰日龄531天，环比增加1天。需求方面，上周北京市场到货123车，环比持平；广东市场 到货516车，环比增加3车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为0.73天，环比减少3.95%；流通环节库存为1.11天，环比增加2.78%。 ■后市展望 供应方面，上周蛋价高位震荡，淘鸡价格下跌，养殖企业对后市悲观情绪加重，顺势淘汰适龄老鸡，同时叠加开学季影响，屠宰订单有一定恢复，上周淘汰鸡数量小幅增加，虽然市场可淘老鸡数量有限，不过考虑到养殖企业多选择中秋节前陆续淘汰适龄老鸡，预计本周淘鸡�栏量小幅增加；7月新开产蛋鸡主要是4月份前后补栏的鸡苗，4月属于春季补栏旺季，鸡苗销量环比增加2.55%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，另外随着高温天气逐渐结束，产蛋率同时开始恢复，叠加冷库蛋�库影响，供应持续增加。需求方面，消费终端对于高价接货趋于谨慎，而食品企业采购力度有限，多按需采购，虽然高校开学提振鸡蛋需求，不过整体需求相对偏弱。综合来看，现货价格目前已上涨至相对高位，玉米豆粕等饲料原料价格的上涨支撑现货价格高位震荡，而消费不及预期使得现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费 淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 135 130 125 120 115 110 147101316192225283134374043464952 60 50 40 30 20 10 2023/1/1 2023/1/11 2023/1/21 2023/1/31 2023/2/10 2023/2/20 2023/3/2 2023/3/12 2023/3/22 2023/4/1 2023/4/11 2023/4/21 2023/5/1 2023/5/11 2023/5/21 2023/5/31 2023/6/10 2023/6/20 2023/6/30 2023/7/10 2023/7/20 2023/7/30 2023/8/9 2023/8/19 0 (10) 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313