沪铜市场周报：通胀回温美元反弹，降息延后铜价承压

「2024.01.12」 沪铜市场周报 通胀回温美元反弹，降息延后铜价承压 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现震荡偏弱，周跌幅0.28%，截止本周收盘报价68200元/吨。 后市展望：国际方面，12月CPI数据大致上符合预期；重申不会预先判断三月份美联储将降息，并表示将密切关注1至3个月的PCE数据。10年期美债收益率CPI数据公布后站上4%关口，盘中再度转跌，最终收报3.975%；对美联储政策利率更敏感的两年期美债收益率日内跌超10个基点，收报4.249%。国内方面，央行：将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好货币金融环境。将强化总量型与结构型货币政策工具的运用，必要时会创设新工具。当前货币政策“工具箱”较充足，并有望继续得到充实，一季度是政策适时发力关键期。总体来看美联储打压降息预期，国内以呵护流动性，恢复需求为基调。基本面上，12月表观消费较11月小幅回落，库存方面仍保持低水位运行，本周LME库存小幅去化，国内库存有所积累。 策略建议：短期建议轻仓震荡偏空交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约减仓走弱，基差走弱 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 2023-02-16 0 2023-04-16 2023-06-16 2023-08-16 2023-10-16 2023-12-16 CUZL.SHFCUZL.SHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72,000 1,500 70,000 1,000 68,000 66,000 500 64,000 0 62,000 基差现货铜CUZL.SHF -500 60,000 58,000-1,000 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月12日，沪铜主力合约报价68200元/吨，较上周环比减少190元/吨，持仓量112517手，较上周环比减少13918手。 截至2024年1月12日，沪铜主力合约基差110元/吨，较上周环比下降325元/吨。 本周现货价格走弱，跨期价差走强 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 2023-05-18 2023-07-18 1#电解铜SMM 2023-09-18 2023-11-18 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 58000 2023-05-18 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2023-07-18 2023-09-18 跨期 2023-11-18 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2024年1月12日，1#电解铜现货均价为68310元/吨，周环比减少515元/吨。 截至2024年1月12日，沪铜主力合约隔月跨期报价40元/吨，较上周环比增加60元/吨， 本周沪铜提单溢价小涨，净空持仓减少 国内铜溢价均价 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-05-16 2023-07-16 上海电解铜CIF提单均价 2023-09-16 2023-11-16 洋山铜均报价均价 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 72000 50000 70000 40000 30000 68000 20000 66000 10000 64000 0 -10000 62000 -20000 60000-30000 58000-40000 2023-05-15 2023-07-15 2023-09-15 2023-11-15 CUZL.SHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月12日，上海电解铜CIF均溢价60美元/吨，较上周环比增长3美元/吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多180手，较上周减少9695手。 沪铜平值期权定价较20、40日均高估，情绪偏空 主力合约期权隐含及标的历史波动率 12 标的20日均历史波动 标的40日均历史波动 平值购隐含波动率 平值沽隐含波动率 10 8 6 4 2 0 2023-12-19 2023-12-26 2024-01-02 2024-01-09 主力合约期权沽购比 2.50 2.00 1.7769 1.50 1.00 0.6056 0.50 0.2224 0.002023-12-202023-12-222023-12-242023-12-262023-12-282023-12-302024-01-012024-01-032024-01-052024-01-072024-01-092024-01-11 680006900067000 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年12月29日，CU2402认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价68000情绪偏空。 上游铜矿、粗铜报价小幅下降 上海粗铜报价 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 75000 58000 70000 5700056000 65000 55000 60000 5400053000 55000 52000 50000 5100050000 2023-07-05 2023-09-05 2023-11-05 2024-01-05 江西云南 铜矿进口量小幅增长，精废价差走低 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元/吨 3000 2500000 2500 2,115.96 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 进口铜矿及精矿当月值 中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 精废铜价差 90000 25000 80000 20000 70000 15000 60000 10000 50000 5000 40000 0 30000 20000 -5000 10000 -10000 0 2020-01-022021-01-02 含票点精废差 2022-01-02 富宝:中国:价格指数:光亮铜 2023-01-02 -15000 2024-01-02 长江有色铜价1# 全球矿企产能利用率走低、TC走弱 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 79.40 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 粗炼费(TC) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-02-15 2022-06-15 2022-10-15 2023-02-15 2023-06-15 2023-10-15 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1927千吨，较9月增加43千吨，增幅2.28%。铜精矿全球产能利用率为79.4%，较9月减少1.1%。 供应端-精炼铜月产量小幅增长，全球产能利用率回落 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 120 中国精炼铜生产情况 85.11 95 100 90 80 85 60 80 40 75 20 70 065 2021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11 中国:产量:精炼铜(铜):当月值 产能利用率:精炼铜:全国主要冶炼企业 全球精炼铜生产情况 千吨 3,000 88 2,500 84.7086 84 2,000 82 1,500 80 1,000 78 500 76 0 74 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年11月，精炼铜当月产量为114万吨，较10月增加0.9万吨，增幅0.8%，同比增幅15.62%。12月精炼铜产能利用率为85.11%，较11月增加3.15%。 据ICSG统计，截至2023年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2338千吨，较9月增加8千吨，增幅0.34%。精炼铜产能利用率为 供应端-精炼铜进口小幅增长，进口亏损额走扩 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 -1000 70000 -2000 65000 -3000 -4000 60000 -5000 55000 2022-05-19 -6000 2022-09-19 2023-01-19 2023-05-19 进口盈亏铜平均价 2023-09-19 进口成本 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年11月，精炼铜当月进口量为354565.585吨，较10月增加45829.29吨，增幅12.93%，同比增幅5.36%。 供应端-海外库存下降，国内库存小幅走高 交易所库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019-02-05 2020-02-05 2021-02-05 2022-02-05 2023-02-05 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计:阴极铜:总计 社会、保税区库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-06-15 2019-06-15 2020-06-15 2021-06-