沪铜市场周报：通胀降温降息或至，美元走软铜价向好

「2023.11.17」 沪铜市场周报 通胀降温降息或至，美元走软铜价向好 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现震荡走强，周涨幅1.03%，截止本周收盘报价67920元/吨。美国CPI和PPI数据的回落，通胀数据的降温，使得美联储进一步加息的可能性急剧下降，市场的焦点开始关注何时调降利率。美元指数走软，支撑铜价。 后市展望：国际方面，美国劳动力市场走弱，加上近期通胀数据，强化了美联储不太可能进一步加息的观点。 据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.7%。国内方面，国家统计局数据显示，10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；环比增长0.07%。其中，通讯器材类，汽车类商品零售额分别增长25.7%、14.6%，铜材应用端领域消费增长数据较好，或将提振铜材需求。此外中美关系有所缓和，在贸易与消费方面或将有所突破，利好国内经济恢复。库存方面，国内库存仍处于低位区间，现货价格溢价走高，需求整体较强；外海整体库存水平偏高，较高利率环境，或将对经济的发展起到一定影响作用，需求相对较弱。预计后市在双边关系缓和的背景下，经济复苏有望进一步走好，刺激终端行业的消费拉动需求，于铜价有正面影响作用。 策略建议：短期建议轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约减仓上行，基差小幅走弱 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 2023-03-21 0 2023-05-21 2023-07-21 CUZL.SHF 2023-09-21 CUZL.SHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72,000 1,500 70,000 1,000 68,000 66,000 500 64,000 0 62,000 60,000 基差现货铜CUZL.SHF -500 58,000-1,000 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年11月17日，沪铜主力合约报价67920元/吨，较上周环比增加690元/吨，主力合约持仓量135362手，较上周环比减少8963手。 截至2023年11月17日，沪铜主力合约基差455元/吨，较上周环比下降10元/吨。 本周现货价格走强，跨期价差走弱 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 2023-03-20 2023-05-20 1#电解铜SMM 2023-07-20 2023-09-20 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000350 70000 300 68000 250 66000 200 64000 150 62000 100 60000 50 58000 2023-03-20 0 2023-05-202023-07-20 跨期CU11-CU12CU2312 2023-09-20 CU2311 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2023年11月17日，1#电解铜现货均价为68375元/吨，周环比增加680元/吨。 截至2023年11月17日，沪铜主力合约隔月跨期报价140元/吨，较上周环比减少30元/吨， 本周沪铜提单溢价上涨，净空持仓减少 国内铜溢价均价 120 100 80 60 40 20 0 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 洋山铜均报价均价 2023-11 上海电解铜CIF提单均价 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 72000 沪铜前20名净持仓 70000 68000 66000 50000 40000 30000 20000 10000 64000 62000 60000 58000 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-15 0 -10000 -20000 -30000 -40000 2023-11-15 CUZL.SHF 2023-09-15 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年11月17日，上海电解铜CIF均溢价97美元/吨，较上周环比增长4美元/吨。 截至2023年11月17日，沪铜主力合约前20名净持仓为净空-16815手，较上周净空减少2053手。 沪铜平值期权定价相对合理，68000执行价做多情绪偏浓 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 主力合约期权隐含及标的历史波动率 14 标的20日均历史波动 标的40日均历史波动 平值购隐含波动率 平值沽隐含波动率 12 10 8 6 4 2 0 2023-10-25 2023-11-01 2023-11-08 2023-11-15 主力合约期权沽购比 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.3925 0.00 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 2023-11-16 670006800066000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年11月10日，CU2312认沽、认购平值期权隐含波动率位于标的20日、40日历史波动率附近，认购认沽期权价格估值相对合理。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价68000做多情绪偏浓。 上游铜矿、粗铜报价小幅增长 上海粗铜报价 75000 70000 65000 60000 55000 50000 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 58000 57000 56000 55000 54000 53000 52000 51000 50000 2023-05-09 2023-07-09 2023-09-09 2023-11-09 江西 云南 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价54742元/吨，较上周环比增长500元/吨。 铜矿进口量小幅回落，精废价差走强 精废价差 72000 8000 70000 6000 68000 66000 4000 64000 62000 2000 60000 58000 2023-04-04 0 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 精废价差 富宝:中国:价格指数:光亮铜 长江有色铜价1# 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元/吨 3000 2500000 2500 2,176.71 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 进口铜矿及精矿当月值中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年9月，铜矿及精矿当月进口量为224.11万吨，较8月减少45.47万吨，降幅16.87%，同比降幅1.42%。 截至本周最新数据，精废铜价差为5120元/吨，较上周环比增长45元/吨。 全球矿企产能利用率小幅下降，TC小幅增长 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 80 1500 77.0078 1000 76 500 74 0 72 2022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 平均价TC指数美元/吨 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-03-18 2022-07-18 2022-11-18 2023-03-18 2023-07-18 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年8月，铜矿精矿全球产量当月值为1860千吨，较7月减少12千吨，降幅0.64%。铜精矿全球产能利用率为77%，较7月减少0.8%。 供应端-精炼铜月产量小幅回落，全球8月产能利用率回升 万吨 120 中国精炼铜生产情况 9500% 100 9000% 80 83.82 8500% 60 8000% 40 7500% 20 7000% 06500% 2021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10 中国:产量:精炼铜(铜):当月值 产能利用率:精炼铜:全国主要冶炼企业 千吨 3,000 全球精炼铜生产情况 88 2,500 86 2,000 84 81.80 1,500 82 1,000 80 500 78 0 76 2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年10月，精炼铜当月产量为113.1万吨，较9月减少0.5万吨，降幅0.44%，同比增幅18.68%。 据ICSG统计，截至2023年8月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2249千吨，较7月增加62千吨，增幅2.83%。精炼铜产能 供应端-精炼铜进口小幅增长，进口亏损额收窄 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 -1000 70000 -2000 65000 -3000 -4000 60000 -5000 55000 2022-03-18 -6000 2022-07-18 2022-11-1