风电/电网产业链周评（1月第2周）：电网板块表现继续走强，全球海上风电逐渐走出低谷

证券研究报告|2024年1月13日 风电/电网产业链周评（1月第2周） 电网板块表现继续走强，全球海上风电逐渐走出低谷 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年风电公开招标容量63.0GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.4GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。截至目前，2024年1月公开招标1.35GW，均为陆风。 •2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%。 •国内方面，23年多重因素制约下游装机，下半年以来显著好转；海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，23年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市场情绪与关注度显著提升。近期市场传闻对板块走势造成扰动，不改海风长期发展确定性。 •本周原材料价格环比小幅下跌。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三板块为轴承（-3.6%）、系泊系统（-1.7%）和铸锻件（-1.6%）。个股方面，本周跌幅前三分别为三一重能（-6.7%）、天顺风能（-4.7%）和恒润股份（-4.4%）。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-11月全国电源工程投资完成额7713亿元，同比+40%；全国电网工程投资完成额4458亿元，同比+6%。2023年11月电源工程投资完成额1092亿元，同比+19%；电网工程投资完成额727亿元，同比+4%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。2024年有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规近期落地，夯实特高压和主网投资持续性。 •2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%。2023年煤电开工容量99.76GW，同比+49%。2024年1月新增煤电核准1.32GW，新增煤电开工2.00GW。 •本周原材料价格环比持平。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为输变电设备（+2.0%）、电工仪器仪表（+1.0%）和配电设备（+0.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为华明装备（+6.6%）、海兴电力（+5.7%）和四方股份（+4.8%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能等方向；4）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电动态】 •根据4COffshore发布的全球海上风电行业季度展望报告，2023年全球海上风电共有12.3GW项目完成最终投资决策（FID，不含中国），创造历史纪录，2024年FID项目容量有望达到13.1GW。 •根据风电头条统计，2023年全国风电新增核准容量63.6GW（+48.5%），其中陆上风电新增核准51.5GW（+50.1%），海上风电新增核准12.1GW（+42.1%）。 •根据风芒能源，河北省“十四五”海上风电规划获批。其中，省管海上风电180万千瓦（秦皇岛50万千瓦，唐山130万千瓦），国管海上风电550万千瓦。要求2025年前省管并网60万千瓦，国管并网100万千瓦。 •1月9日，金山海上风电场一期项目电缆设备采购中标候选人公示，起帆电缆为第一候选人，投标价格2.43亿元。 【风电整机】 •运达股份：公司发布《2024年度向特定对象发行股票预案》。公司本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过人民币70,000.00万元（含本数），扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金，扩大公司的业务规模，优化业务结构和资产负债结构，从而提升公司的核心竞争力和抗风险能力。 风电招中标 2023年1-12月全国陆上风机公开招标容量54.4GW，同比-29%，海上风机公开招标容量8.6GW，同比-46%。2023年12月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1580元/kW。截至目前，2024年1月公开招标容量 1.35GW，均为陆风。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年1-11月全国风电新增装机容量41.39GW，同比+83.8%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW，同比+307.4%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW，海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 国内陆上国内海上 65.2 54.3 3.4 92.4 陆风海风 16.08 1.15 11.26 11.61 3.92 7.04 9.128.268.44 7.127.607.521.848.89 3.411.1014.930.801.850.203.512.450.03 1.08 0.056.83 5.33 6.01 7.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 9.778.840.082.342.002.90 0.904.96 4.414.60 1.91 2.13 2.65 5.934.89- 2.343.332.903.212.76 -1.204.600.214.26 -2.971.762.151.35 0.59- 1.551.35 20 18 16 14 12 10 63.0 8.6 54.4 76.5 15.9 8 40.0 20.0 0.0 27.5 0.0 27.5 18.4 1.2 17.2 28.427.233.5 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 4.8 31.2 49.6 15.6 6.3 24.9 50.9 6 4 2 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 1.40 01.04 20142015201620172018201920202021202220232024YTD 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增装机容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 4029 2.7 26 54 40 45 2 019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 20 0 国内陆上国内海上 78 58 4.0 13.0 65 67 6.8 60 5450 14.4 5.2 98 18.0 80 8891 18.0 70 16.0 75 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理注：根据国家能源局数据，2023年1-9月全国新增风电装机33.48GW 风电整机中标份额 2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）、远景能源（容量6.63GW，份额 15%）。 表1：国内市场整机中标量排名（MW） 2022FY 份额 2023YTD 份额 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-112023-12 金风科技 13,716 19% 7,928 17% 440 0 400 455 1,730 100 130 1,660 996 500 1,418 100 远景能源 11,217 15% 6,630 15% 100 2,653 551 173 466 302 150 665 20 250 900 400 明阳智能 10,935 15% 6,573 14% 0 311 1,995 773 1,070 0 200 200 1,300 50 520 155 三一重能 6,706 9% 6,760 15% 100 1,716 705 990 1,489 0 700 960 0 0 100 0 运达股份 6,736 9% 6,538 14% 100 1,555 150 605 1,088 800 0 50 468 800 623 300 东方电气 5,590 8% 3,412 7% 400 0 300 0 0 222 40 869 1,200 0 0 381 上海电气 5,776 8% 1,423 3% 0 100 150 250 300 0 23 0 0 0 0 500 中国海装 3,785 5% 1,200 3% 200 0 0 1,000 0 0 0 0 0 0 0 0 中车株洲所 2,956 4% 3,144 7% 150 250 480 675 629 0 100 200 250 320 50 40 联合动力 2,569 4% 908 2% 52 165 63 200 0 0 178 250 0 0 0 0 山东中车 1,990 3% 550 1% 550 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 哈电风能 225 0.3% 0 0% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 华锐风电 100 0.1% 500 1% 0 0 0 500 0 0 0 0 0 0 0 0 合计 72,501 99.7% 45,011 100% 2,092 6,7