【债券周报】每周高频跟踪：钢材库存加速积累

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年01月13日 【债券周报】 钢材库存加速积累 ——每周高频跟踪20240113 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（1225-0109）：央行重启PSL，地方债提前批额度下达》 2024-01-10 《【华创固收】推涨转债市场潜在的增量资金从何而来？——可转债周报20240109》 2024-01-09 《【华创固收】消费或强势收官，通胀中枢上移— —12月数据预测&债券周报20240108》 2024-01-08 《【华创固收】存单周报（0101-0107）：资金分层延续，存单定价回调》 2024-01-08 《【华创固收】信用债哑铃策略行情显现——信用周报20240108》 2024-01-08 1月第二周，工业生产开始回暖，但受制于下游需求临近春节假期、淡季特征更加突出，节前下游施工赶工需求仍有释放，但对钢材、水泥需求支撑不强，投资品价格继续回调。投资方面，本周天气因素尚可，南方仍有施工赶工现象，但螺纹钢等库存连续积累且斜率偏高，表观消费下降，暗示去化动能不足、整 体需求偏弱。工业方面，本周中游工业品开工率多数回升，复工节奏较上周加快。地产方面，新房成交季节性回落、维持同期低位区间，二手房成交动能趋弱。消费方面，假期后地铁客运量回到略高于2019年同期水平，关注春节假期表现。当前高频对“宽信用”效果验证暂时有限，尤其是新房与二手房成交热度边际回落，需要关注一季度会否继续追加宽松力度，此外PSL重启、三大工程等对信贷与实物工作量的提振，预计在2月春节之后或有更明显的体现。 通胀高频：猪肉价格跌幅扩大。本周猪肉价格环比-2.1%，蔬菜、水果环比-1.6%、 +0.5%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.5%，食 品价格转为下跌。 进出口高频：集运价格加速上涨，BDI大幅回调。本周CCFI指数环比+22%，SCFI指数环比+16%；CDFI环比-9%，BDI指数环比-18%。红海局势继续发酵，航线舱位紧张，叠加巴拿马运河水位偏低、通航效率下降，欧美航线集运价格快速上涨。 工业高频：开工小幅加快，节前需求偏淡 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价环比跌幅扩大。冷空气影响转弱，电厂日耗震荡走低，沿海电厂负荷稳中有降，生产用煤需求也未见好转，市场观望情绪渐浓，煤价偏弱下行。 2、钢铁：螺纹钢环比下跌。本周螺纹钢环比-1.1%，247家钢厂高炉开工率环比+0.45pct至76.1%，主要钢材品种库存环比+4.0%，螺纹钢环比+6.1%，连续 �周保持上行，且元旦假期前后加速累积。 3、铜：铜价继续回调。美国通胀数据偏强削弱3月降息预期，美联储偏鹰表态等，共同压制铜价；国内下游需求偏弱，季节性累库影响，铜价表现偏弱。 投资高频：新房成交继续回落 1、水泥：水泥价格环比-0.6%，跌幅扩大。北方淡季，价格偏弱波动，后续国内局部降水增多，下游施工强度或持平，临近年尾，更多项目施工收尾阶段，终端刚需采购整体趋弱，预计后续水泥需求或难有增量。 2、地产：新房成交环比回落。1月5日-1月11日，30城商品房成交面积当周值环比-15.1%，同比-38%，17城二手房成交环比+27%，同比降至+13%（前周同比+25%），同比增幅继续收窄，成交动能趋弱。 消费高频：假期后出行热度降温 1、地铁客运量：29城地铁客运量均值环比-7.8%，同比+52%，较2019、2021 年同期分别+6%、+30%，相比前周增幅明显收缩。 2、原油：布伦特、WTI油价环比前周🖂+2.9%、+2.7%。红海事件、中东局势等不确定性提振油价，同时利比亚石油减产、EIA上调2024年需求预期等支撑油价持续上涨。 3、乘用车：1月1-7日，乘用车零售同比+21%、环比+14%，批发同比+14%、环比+3%。部分车企将促销后移至1月、把握开门红行情，叠加同比低基数， 1月首周汽车消费走势较好。 风险提示：“稳增长”力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：钢材库存加速积累4 （一）通胀相关：食品价格环比转跌5 （二）进出口相关：集运价格加速上涨，BDI大幅回调5 （三）工业相关：开工小幅加快，节前需求偏淡5 （四）投资相关：新房成交继续回落7 （🖂）消费相关：假期后出行热度降温8 二、风险提示9 图表目录 图表11月第二周（1月6日-1月12日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格环比跌幅扩大（日度）5 图表3本周蔬菜价格回调（日度）5 图表4SCFI指数周度均价加速上涨5 图表5运力过剩影响，干散货运价指数快速下跌5 图表6动力煤价格环比跌幅扩大（元/吨）6 图表7PTA开工率继续上行（%）6 图表8本周主要钢材周度均价下跌（日度）6 图表9钢厂高炉开工率环比企稳6 图表10南华玻璃期货继续下跌（%）7 图表11长江有色铜周均价继续回调（元/吨）7 图表12本周水泥价格继续回落7 图表13本周仅中南地区水泥价格上调，多数地区下跌（%）7 图表141月第二周，30城新房成交面积维持在同期偏低区间，同比-38%左右8 图表151月第二周，17城二手房成交季节性上冲8 图表16本周，地铁客运同比+52%，环比-8%左右，回到2019年同期附近（万人次） .............................................................................................................................................8 图表171月乘用车零售同比+21%、环比+14%9 图表18本周国际油价震荡上涨2-3%9 一、每周高频跟踪：钢材库存加速积累 图表11月第二周（1月6日-1月12日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 125.5 -0.47 0.30 5.09 -1.55 食品价格转为下跌 菜篮子产品批发价格200指数 126.5 -0.52 0.35 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 19.8 -2.11 -1.14 -1.20 -0.70 猪肉价格跌幅走扩 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.2 -1.57 1.24 5.13 7.76 蔬菜价格转跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 0.48 0.69 1.29 4.07 水果价格继续上涨 PPI相关 CRB现货指数 505.0 -0.78 -0.39 -8.95 -7.45 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 3,955.8 -1.99 -0.15 2.81 5.41 南华期货价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 936.8 21.72 3.04 -13.88 -35.61 出口集运价格涨幅走扩 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,896.7 16.31 7.79 97.10 8.92 上海港出口集运涨幅走扩 波罗的海干散货指数(BDI) 1,715.0 -18.14 -3.35 107.29 74.60 BDI指数跌幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,117.9 -9.17 0.95 24.91 22.08 进口干散货价格转跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,047.0 -1.09 0.51 -4.37 0.22 螺纹钢价格转跌 中国:高炉开工率(247家) 76.1 0.45 0.48 0.12 2.44 钢厂开工率环比上行 开工率:聚酯切片:国内 86.4 -0.31 -0.41 13.18 -0.40 聚酯切片开工率下滑 开工率:涤纶长丝:江浙地区 85.2 0.25 -0.01 36.76 29.15 纺织业开工率环比回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 71.9 1.51 -1.28 31.77 10.83 汽车轮胎开工率环比上涨 开工率:石油沥青装置 31.0 1.60 -1.90 3.35 1.24 沥青开工率上行 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 916.8 -0.97 -0.01 -23.36 -27.67 周内动力煤价均价下跌 PTA开工率：全国 83.5 0.59 2.14 15.83 14.25 本周PTA开工环比上行 南华玻璃指数 2,460.3 -5.61 1.10 23.31 36.25 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,436.0 -0.70 -0.66 1.24 3.91 现货铜价环比下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 112.5 -0.64 -0.27 -18.65 -23.12 水泥价格环比下跌 地方债发行（亿） - - - - - 地方债暂无发行 100大中城市成交土地占地面积 860.0 -75.94 -32.49 -53.10 -4.95 年底土地成交冷清 30大中城市商品房成交面积 198.1 -15.05 -37.38 -6.26 -10.41 1月第二周新房成交继续下滑 17城二手住宅成交面积 172.9 27.43 -19.43 75.01 33.54 二手房成交面积环比上行 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 54,012.0 - - 15.88 5.18 1月第一周乘用车零售同比+21%、环比+14% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 47,018.0 - - -13.23 33.26 29城地铁客运量 270.8 -7.79 6.45 73.08 131.77 地铁客运量环比下跌 布伦特油价（周�值） 78.3 2.85 0.30 -7.74 -4.94 国际油价环比涨幅扩大 WTI油价（周�值） 72.7 2.70 0.55 -7.93 -5.72 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速。 （一）通胀相关：食品价格环比转跌 猪肉均价跌幅扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.8元/公斤，环比 -2.1%；蔬菜、水果价格环比分别-1.6%、+0.5%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.5%、-0.5%，食品价格指数环比转为下跌。 图表2猪肉价格环比跌幅扩大（日度）图表3本周蔬菜价格回调（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格加速上涨，BDI大幅回调 本周CCFI指数加速上涨。CCFI指数周度均值环比+22%，SCFI指数环比+16%，红海局势继续发酵，欧地航线舱位紧张，运价大幅上涨；此外受巴拿马水位偏低的影响，运河通航效率下降，加剧北美航线运力紧张，推动北美航线运价涨幅扩大。 国际干散货运价快速回调。BDI指数环比下跌18%，CDFI指数环比下跌9%，海岬型船市场需求整体偏弱，且运力快速释放，大量空船竞争，推动运价持续下跌。太平洋市场需求平淡，煤炭货盘偏少，过剩运力累积，运价大幅回落。 图表4SCFI指数周度均价加速上涨图表5运力过剩影响，干散货运价指数快速下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：开工小幅加快，节前需求偏淡 秦皇岛港动力煤均价环比跌幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价-1.0%至916.8元/吨。需求方面，随着冷空气影响转弱，电厂日耗震荡走低，沿海地区电厂负荷率稳中有降。价