【债券周报】每周高频跟踪：需求转弱，螺纹加速累库

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年06月29日 【债券周报】 需求转弱，螺纹加速累库 ——每周高频跟踪20240629 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】新的市场环境，清偿&回售博弈机会再现——可转债周报20240624》 2024-06-24 《【华创固收】如何看待理财业务规范及其影响？——债券周报20240624》 2024-06-24 《【华创固收】存单周报（0617-0623）：跨季风险可控，定价或延续震荡》 2024-06-23 《【华创固收】地产销售进入季末冲刺——每周高频跟踪20240623》 2024-06-23 《【华创固收】卷久期行情愈演愈烈——信用周报20240622》 2024-06-22 6月第四周，南方雨季影响仍在持续，项目回款压力依然突出、客观上约束基建发力的强度；半年时点临近，地产销售单周成交延续季节性上行，但同比2019、2021年而言并未超预期，二手房则明显强势。通胀方面，猪肉价格由涨转跌；工业方面，多数工业品开工率有所上升，钢铁高炉开工率连续上行； 投资方面，雨季扰动客观约束投资发力，同时下游回款问题突出，专项债置换项目存量债务、新增项目投资资金偏弱，导致投资进度偏慢，螺纹钢等库存加速上升、水泥价格转跌，投资需求继续走弱。地产方面，季末冲刺效应继续释放，但新房成交热度并未超过同期季节性，二手房表现亮眼、成交明显高于同期。 后续看，高温雨季影响下，基本面“弱现实”条件或难有快速转变，短期更需关注政策对宏观预期和风险偏好的影响。实际层面来看，7月专项债计划发行节奏仍然偏慢，叠加专项债资金置换项目债务的空间打开，资金到位对新增投 资的提振或低于预期，基建发力空间有限，对应到7月高频数据，螺纹钢等投资品“供强需弱”的特征有望延续，宏观景气面或维持弱修复。 通胀高频：猪肉由涨转跌。猪肉价格环-1.5%，蔬菜、水果延续上涨，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.2%，跌幅收窄。 进出口高频：集运需求延续强势。本周CCFI指数周度均值环+5.1%，SCFI指数环比+6.9%、涨幅扩大。BDI指数环比+1.1%，CDFI指数环比-0.3%，运价走弱。 工业高频：供需“错位”进一步凸显 （1）工业生产：本周生产开工率多有回升。除PVC、PTA之外，多数中上游工业品开工率均环比回升。沥青、全钢胎开工率环比升幅较大。 （2）螺纹钢：本周螺纹钢现货价格跌幅走扩，环比-1.9%、降幅扩大1.4pct。库存方面，主要钢材品种库存环比+0.1%，螺纹钢社会库存环比+0.9%，呈现加速累库趋势。高温多雨天气压制终端需求释放。 （3）铜：沪铜周度均价环比-1.4%，LME铜价环比-0.8%、跌幅略有收窄，铜价调整主要源于：海外投机买盘消退、高铜价对国内需求存在抑制、淡季影响。 投资相关：新房同比降幅收窄 1、地产：新房销售季节性上冲。本周（6月21日-6月27日）30城新房成交面积275万平方米，环比+23%，季末成交量继续上行。较2023年同期-24%，与2019、2021年同期相比-38%、-52%，降幅依然较深。二手房成交继续反弹，单周成交环比+6%、同比+42%，比2019、2021年同期分别+21%、+34%。 2、水泥：本周水泥价格指数环比-0.2%，由涨转跌。华东、华中降雨较强，施工原材料运输受阻，且水泥需求下降。资金到位情况连续两周回落，缓建项目有所增加，时至半年末多数企业重心转移至回款问题。 消费相关：6月中上旬汽车零售同比-12% 1、地铁出行：6月21日-6月27日，29城地铁日均客运量环比+1.4%，较2019、 2021、2023年分别+6%、+28%、+17%。暑期提振之下，地铁出行热度维持高 位。 2、汽车：6月1日-23日乘用车零售6.4万辆，同比-12%、环比5月同期+2%， 以旧换新补贴政策效应加快释放，推动6月车市增长。 3、国际油价：国际油价涨势收窄。布伦特、WTI原油价格环比前周🖂+1.4%、 +1.0%，涨幅基数收窄。市场进入夏季出行旺季，投资者对需求前景较为乐观， 支撑油价，但高位价格之下，继续看涨的情绪也有降温，且美国商业原油库存连续四周上升，抑制看涨预期。 风险提示：“稳地产”政策追加力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：需求转弱，螺纹加速累库4 （一）通胀相关：猪肉价格下跌5 （二）进出口相关：集运需求延续强势5 （三）工业相关：供需“错位”进一步凸显5 （四）投资相关：新房同比降幅收窄7 （🖂）消费：6月中上旬汽车零售同比-12%8 二、风险提示10 图表目录 图表16月第四周（6月23日-6月29日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格开始下跌（日度）5 图表3蔬菜价格上涨（日度）5 图表4本周SCFI指数涨幅走扩5 图表5BDI指数周度均值环比+1.1%（图为日度值）5 图表6动力煤价格环比跌幅扩大（元/吨）6 图表7沥青开工率反弹（%）6 图表8本周螺纹钢价格跌幅继续扩大（万吨，周度）6 图表9本周钢厂开工率升至83.1%6 图表10玻璃期货价格环比下跌（%，日度值）7 图表11铜价连续四周下跌（元/吨）7 图表126月第四周新房成交面积同比-24%7 图表136月第四周，二手房成交同比+42%，季末继续放量8 图表14截至6月17日当周，二手房挂牌价格跌幅走扩8 图表15水泥价格环比下跌（%）8 图表16华东水泥价格环比跌幅最大（%）8 图表17本周地铁客运量环比+1.4%（万人次）9 图表186月前三周乘用车零售额同比-12%、环比+2%9 图表19本周国际油价涨幅收窄9 一、每周高频跟踪：需求转弱，螺纹加速累库 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 111.9 -0.16 -1.16 5.09 -1.55 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 111.5 -0.18 -1.29 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 24.3 -1.45 0.49 16.09 2.01 猪肉价格跌幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.4 2.23 -1.48 -6.81 -3.70 蔬菜价格上涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 1.66 -3.00 -0.97 -0.35 水果价格上涨 PPI相关 CRB现货指数 539.8 -0.56 -0.49 -0.96 0.25 工业现货价格下跌 南华工业品指数 4,090.1 -0.05 -0.53 16.08 20.95 南华期货价格跌幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,922.5 5.10 5.52 92.56 42.71 集运价格保持强势 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,714.3 6.87 2.85 256.64 168.56 上海港出口集运价格继续上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,988.8 1.13 4.16 77.67 33.81 BDI指数继续上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,269.3 -0.29 1.25 30.38 23.29 进口干散货价格下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,627.0 -1.94 -0.56 -3.27 1.67 螺纹钢价格跌幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 83.1 0.30 0.76 -0.84 -0.32 钢厂开工继续走升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.3 0.25 3.42 8.55 10.99 汽车轮胎开工率小幅抬升 开工率:石油沥青装置 25.7 3.50 -2.00 -8.93 -5.78 沥青开工率回升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 853.8 -1.57 -0.38 9.11 -7.62 动力煤价跌幅扩大 PTA开工率：全国 76.5 -0.04 -1.53 -0.97 -5.98 PTA开工率下降 南华玻璃指数 2,176.8 -2.36 -4.24 20.15 18.76 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 77,926.0 -1.36 -0.64 16.78 25.70 铜周度下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 117.6 -0.19 0.39 -3.43 -16.40 水泥价格下跌 地方债发行（亿） 2,133.63 -41.12 583.09 -8.16 15.09 地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,283.5 -1.68 53.94 -17.26 -43.64 土地成交环比下降 30大中城市商品房成交面积 275.0 23.32 40.18 -25.60 -38.09 新房季末成交反弹 17城二手住宅成交面积 224.0 5.98 29.39 19.65 -1.45 二手房成交小幅抬升 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 64,632.0 - - -22.61 -7.04 6月乘用车零售同比-12% 29城地铁客运量 286.4 1.05 -1.33 8.91 9.66 地铁客运量小幅回升 布伦特油价（周�值） 86.4 1.37 3.17 10.70 9.65 国际原油价格继续涨价 WTI油价（周�值） 81.5 1.00 2.91 11.93 9.65 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表16月第四周（6月23日-6月29日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格下跌 6月第四周，猪肉价格环比-1.5%。本周（6月23日-6月29日）农业部公布的全国 猪肉平均批发价为24.3元/公斤，环比-1.5%，由涨转跌。本周，蔬菜价格环比+2.2%，水 果环比+1.7%，涨幅收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 -0.2%、-0.2%，跌幅均有收窄。 图表2猪肉价格开始下跌（日度）图表3蔬菜价格上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求延续强势 本周中国出口集运价格环比涨5.1%。本周CCFI指数周度均值环比涨约5.1%，SCFI指数上涨6.9%，涨幅继续扩大。中国出口集装箱运输市场表现良好，叠加红海地区的地缘局势未能缓解，多数船舶绕航，挂靠港口变化导致阶段性拥堵，运力供给紧张，也支 撑运价继续上涨。 干散货运价涨势收敛，CDFI转跌。本周BDI指数环比+1.1%，CDFI指数环比-0.3%，运价走弱。 图表4本周SCFI指数涨幅走扩图表5BDI指数周度均值环比+1.1%（图为日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：供需“错位”进一步凸显 煤价跌幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价853.8元/吨，环比-1.6%，跌幅扩大。需求方面，本周北方地区高温，终端用电负荷持续攀升，南方多地持强降雨，水力发 电继续挤占火电空间，电厂日耗煤量呈南北分化格局。但随着旺季预期落空，下游整体采购需求不足，电厂库存高位运行，采购拉运以中长协交易为主。价格方面，6月主产区 整体销售表现平稳，价格相对坚挺。但供给宽松格局逐渐传导至产地市场，主产区出现滞销，部分煤矿为刺激拉运陆续下调销售价，下游观望情绪更浓，叠加进口煤价格优势明显，挤占内贸煤炭需求空间。 生产开工率多有回升。