【债券周报】每周高频跟踪：CPI边际正加速修复

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年06月08日 【债券周报】 CPI边际正加速修复 ——每周高频跟踪20240608 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0520-0603）：央行再度提及长端收益率，沪广深响应“517”新政》 2024-06-06 《【华创固收】再议个券评级调整对转债的影响 ——6月可转债月报》 2024-06-04 《【华创固收】直面低利率，聚焦高票息挖掘机会 ——6月信用债策略月报》 2024-06-04 《【华创固收】存单周报（0527-0602）：供需双强，定价或延续震荡》 2024-06-02 《【华创固收】降息并非必选项，“宽信用”有何看点？——债券月报20240602》 2024-06-02 6月第一周受高考、雨季等影响，投资施工、工业生产边际走低，地产销售动能略有转弱。通胀方面，受生猪供给收缩及端午假期提振，猪肉价格连续第�周上涨，且涨幅继续扩大，猪肉价格回到2023年初的水平。工业方面，开工 率多较前周回落；投资方面，螺纹钢去库斜率明显放缓，施工受到强降水、高考等阶段性扰动，钢材价格环比降幅扩大，水泥项目端对价格的支撑偏弱，涨价逻辑主要在生产标准抬升成本、错峰停窑力度加大等供给端，财政加力的效果对实物工作量的提振尚不突出。地产方面，相较于2019、2021年同期，新房、二手房成交降幅较前周有所扩大，销售动能边际转弱。 后续看，“宽财政”加码对实物工作量的提振有待观察，重点跟踪通胀扰动、地产“去库存”力度的追加。短期而言，6月施工不利条件有所增多，预计投资对实物工作量的提振效果可能有限。此外，本轮销售端“稳地产”效果暂未 释放，且国常会强调“继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”，短期可能加大收储落地的推进速度或有土地回收新政等落地，此外猪肉价格连涨�周、涨幅逐步扩大，关注通胀边际超预期对债市情绪的扰动。 通胀高频：猪肉价格涨幅连续三周扩大。猪肉价格环比+7.5%，蔬菜、水果价格分别-1.1%、-0.2%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、-1.1%，跌幅明显收窄。 进出口高频：出口集运价格继续上涨。本周CCFI指数周度均值环+6.5%，SCFI指数环比+4.6%，继续偏强。BDI指数环比+2.6%左右，CDFI指数环比+1.3%，干散货运输市场有所改善。 工业高频：开工率多数回落 （1）工业生产：本周开工率多有下降。PTA开工率环比抬升，而钢铁、轮胎、沥青以及PX、PVC等聚酯产业链开工率均有下滑。 （2）螺纹钢：现货价格环比-2.3%，降幅扩大。247家钢厂高炉开工率环比上升至81.5%。库存方面，主要钢材品种库存环比-0.7%，其中螺纹钢社会库存环比-0.1%，去库斜率明显放缓。受降水、高考管制等影响，钢材运输受限、施 工放缓，抑制需求。 （3）铜：沪铜周度均价环比-2.8%，LME铜价环比-2.8%，其中上半周ADP就业数据不及预期，抑制风险偏好。 投资相关：供给收缩，水泥涨幅继续扩大 1、地产：新房行情持续偏弱。本周（5月31日-6月6日）30城新房成交面积 192.4万平方米，环比-14%，同比降幅-19%，较2019、2021年同期降幅继续扩大，销售动能仍若。二手房成交环比降幅扩大，单周成交环比-6.5%、同比 +7%，增幅低于前周。 2、水泥：本周水泥指数环比+3.3%。新国标下成本抬升继续向下游传导，多地加大错峰停窑力度、供给收缩、库存下降，水泥普遍提涨。 消费相关：5月乘用车零售同比-3% 1、地铁出行：5月31日-6月6日，29城地铁客运量日均286.4万人次，环比 +2.2%，单周同比+15%，临近端午假期，出行热度继续抬升。 2、汽车：5月1日-31日，乘用车零售同比-3%、环比+10%，其中最后一周同比+6%、环比+27%，冲刺效应显著。 3、国际油价：国际油价降幅扩大。布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-2.5、 -1.9%，OPEC+减产力度低于预期、5月原油产量增加、美国一季度GDP年化 增长率较预期下调、经济数据不佳等令需求担忧上升，国际油价承压。 风险提示：房地产收储落地进度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：CPI边际正加速修复4 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅继续扩大5 （二）进出口相关：贸易价格涨势扩大5 （三）工业相关：开工率多数回落5 （四）投资相关：供给收缩，水泥涨幅继续走扩7 （🖂）消费：5月乘用车零售同比-3%8 二、风险提示10 图表目录 图表16月第一周（6月1日-6月7日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格涨势偏强（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅缓和（日度）5 图表4本周CCFI指数上涨6.5%5 图表5BDI指数环比2.6%（日度值）5 图表6动力煤价格结束连涨趋势（元/吨）6 图表7沥青开工率维持震荡走势（%）6 图表8本周螺纹钢价格跌幅扩大（万吨，周度）6 图表9钢厂开工率环比回落6 图表10玻璃期货价格先跌后涨（%，日度值）7 图表11铜价环比回落（元/吨）7 图表126月第一周，新房成交面积同比-19%左右7 图表136月第一周，二手房成交同比+7%8 图表14截至5月20日当周，二手挂牌价环比-0.05%，边际上连续改善8 图表15水泥价格涨幅扩大至3.3%（%）8 图表16水泥价格普遍上涨（%）8 图表17端午假期前一周，地铁客运量环比+2.2%（万人次）9 图表185月1日-31日乘用车零售额同比-3%9 图表19本周国际油价震荡下探9 一、每周高频跟踪：CPI边际正加速修复 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 114.7 -0.94 -1.73 5.09 -1.55 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 114.6 -1.11 -1.99 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 23.8 7.48 6.03 13.41 2.01 猪肉价格涨幅连续三周扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.4 -1.08 -3.63 -6.07 -3.70 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.4 -0.16 0.82 0.31 -0.35 水果价格下跌 PPI相关 CRB现货指数 545.4 -0.63 0.42 -0.65 0.25 工业现货价格下跌 南华工业品指数 4,126.5 -3.48 -0.17 16.67 20.95 南华期货价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,592.6 6.46 7.69 73.32 42.71 集运价格保持强势 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,184.9 4.60 12.63 230.33 168.56 上海港出口集运价格继续上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,844.6 2.62 -0.94 70.52 33.81 BDI指数转涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,256.1 1.25 -2.82 29.66 23.29 进口干散货价格转涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,764.2 -2.28 -0.87 -1.63 1.67 螺纹钢价格跌幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 81.5 -0.19 0.15 -1.74 -0.32 钢厂开工下降 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80.6 -0.04 -0.16 10.10 10.99 汽车轮胎开工率下降 开工率:石油沥青装置 25.3 -3.40 2.20 -7.15 -5.78 沥青开工率回落 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 873.3 -0.90 0.48 9.93 -7.62 动力煤价转跌 PTA开工率：全国 75.7 2.12 1.48 -2.01 -5.98 PTA开工率升幅扩大 南华玻璃指数 2,386.8 -0.97 2.59 25.91 18.76 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 81,286.0 -2.81 -1.82 19.52 25.70 铜周度均价跌幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 116.6 3.32 2.07 -4.06 -16.40 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 426.44 -91.64 341.85 -61.56 15.09 月初地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,535.9 34.94 -1.80 0.74 -43.81 土地成交环比上升 30大中城市商品房成交面积 192.4 -13.97 11.79 -40.16 -38.09 新房成交同比降幅收窄 17城二手住宅成交面积 184.7 -6.46 -3.44 11.93 -1.45 二手房季节性下探 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 95,507.0 - - -7.04 -8.56 5月乘用车零售同比-3% 29城地铁客运量 286.4 2.22 -4.11 7.94 9.66 地铁客运量同比+15% 布伦特油价（周�值） 79.6 -2.45 -0.61 5.04 9.65 国际原油价格跌幅扩大 WTI油价（周�值） 75.5 -1.90 -0.94 5.93 9.65 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表16月第一周（6月1日-6月7日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅继续扩大 6月第一周，猪肉价格环+7.5%。本周（6月1日-6月7日）农业部公布的全国猪肉 平均批发价为23.8元/公斤，环比+7.5%。生猪出栏数量减少，叠加猪肉消费恢复、端午假期临近，猪肉涨幅继续扩大。本周，蔬菜价格环比-1.1%，水果环比-0.2%左右。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、-1.1%，跌幅明显收窄。 图表2猪肉价格涨势偏强（日度）图表3蔬菜价格跌幅缓和（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：贸易价格涨势扩大 本周出口集运价格继续上涨。本周CCFI指数周度均值环比涨约6.5%，SCFI指数上涨4.6%，涨幅略有收窄，但仍保持强势。运输市场需求继续向好，叠加运力供给紧张延续，远洋航线运价走高，带动指数继续上涨。 干散货运价指数由跌转涨。本周BDI指数环比+2.6%，CDFI指数环比+1.3%。铁矿石、粮食运输需求增加,国际干散货运输市场有所改善。 图表4本周CCFI指数上涨6.5%图表5BDI指数环比2.6%（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：开工率多数回落 煤价小幅回落。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价873.3元/吨，环比-0.9%。需求方面，南方地区降水持续，高温用电需求支撑减弱，火电负荷下降，煤炭需求增量受限，终端采购以长协货为主。价格方面，产地安检升级，煤矿产量释放受限，加之北方高温延 续，部分优质煤炭供应不足，但同时电厂库存走高、采购意愿不强，非电行业以刚需采购为主，煤价整体维持震荡。 工业品开工多有回落。本周，PTA开工率环比抬升，而钢铁、轮胎、沥青以及PX、PVC等聚酯产业链开工率均有下滑，生产节奏整体放缓。 图表6动力煤价格结束连涨趋势（元/吨）图表7沥青开工率维持震荡走势（%） 资料来源：Wind，华