黑色建材组日报：基本面变化有限，震荡态势不改

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-12 基本面变化有限，震荡态势不改 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日盘面企稳小幅反套，吸引现货补库成交转好，不过夜盘矿石下跌带 着黑色重新走弱。从基本面来看，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，卷螺产量下降，短期供给压力有限，成材供需矛盾不显著。当前价位已经接近贸易商冬储心理价位区间，同时钢厂资金回笼后可能会在炉料跌价之际补库。因此，看不到太多深跌驱动，在无政策增量下倾向进入盘整阶段。 摘要： 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色：基本面变化有限，震荡态势不改 昨日盘面企稳小幅反套，吸引现货补库成交转好，不过夜盘矿石下跌带着黑色重新走弱。从基本面来看，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，卷螺产量下降，短期供给压力有限，成材供需矛盾不显著。当前价位已经接近贸易商冬储心理价位区间，同时钢厂资金回笼后可能会在炉料跌价之际补库。因此，看不到太多深跌驱动，在无政策增量下倾向进入盘整阶段。 具体来看，在钢企复产背景下，前期矿石现货价格的回调，给予了钢企补库时机，昨日现货市场量价齐升。与钢企铁水产出一并增加在于进口矿库存，一方面，钢企复产同时提升疏港水平，致使钢厂库存增加；另一方面，港口库存增库以及压港船舶量再度攀升，皆凸显了短期进口矿的到货压力，基于此库存压力，夜盘时段矿石盘面价格有所回落。煤矿供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行，煤矿库存大幅增加。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓，部分钢厂开启二轮提降，市场观望情绪增强。废钢方面，钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 荡。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，现货边际趋弱，盘面震荡偏弱。 整体而言，当前国内政策真空期叠加海外风险加剧，市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础，盘面震荡运行，后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：钢厂利润压制，复产不及预期逻辑：昨日杭州螺纹3920（0），上海热卷4040（+30）。钢厂利润不佳，节后复产速度不及预期，其中热卷产量降幅较大，总量矛盾不显著。螺纹表需正常下滑，厂库偏低，社库压力高于往年同期水平。热卷库存显现向上拐点，不过低产量下增速不高。近期钢厂冬储政策陆续出台，低价资源采购情况尚可，对下方有一定支撑。热卷接单情况良好。上游整体没有库存压力，下游也有补库空间。近期钢价大幅下跌抑制产量回升进度，在无消息层面刺激下短期盘面企稳震荡为主，后续主要关注供给增量情况。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢企复产与高到港并行，矿价延续波动逻辑：港口成交134(+51)万吨。普氏135.8(+1.4)美元/吨，掉期主力134.4(+1.5)美元/吨，PB粉1031(+13)元/吨，巴混1070(+27)元/吨，折盘面1117元/吨。巴混09基差221元/吨，01基差49元/吨，05基差141元/吨。卡粉-PB价差97(-5)元/吨，PB-超特粉价差121(+3)元/吨，PB-巴混价差-39(+14)元/吨。昨日矿石期货价格反弹，在钢企复产背景下，前期矿石现货价格的回调，给予了钢企补库时机，昨日现货市场量价齐升。与钢企铁水产出一并增加在于进口矿库存，一方面，钢企复产同时提升疏港水平，致使钢厂库存增加；另一方面，港口库存增库以及压港船舶量再度攀升，皆凸显了短期进口矿的到货压力，基于此库存压力，夜盘时段矿石盘面价格有所回落。短期继续关注进口矿到港与钢企复产补库之间的博弈，维持矿石价格震荡观点。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢：废钢跌价，到货回升逻辑：华东破碎料不含税均价2691（-12）元/吨，华东地区螺废价差1164（+11）元/吨。盘面趋弱震荡，刺激基地出货增加。电炉盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂检修结束，但利润不佳复产缓慢，整体日耗走平。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随黑色板块运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：铁水有所回升，焦钢博弈持续逻辑：港口焦炭现货价格走弱，目前日照准一报价2280元/吨（-20），05合约基差48元/吨（-51）。需求端，下游铁水止降回升，钢厂库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。供应端，随着环保限产解除，供应有所恢复，但二轮提降落地后焦化利润再度压缩。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，下游采购仍偏谨慎。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：供应持续回升，煤矿库存累积逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2200元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1530元/吨（-）。供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量延续回升，供应持续恢复。需求端，铁水止降回升，但补库节奏仍偏缓慢，煤矿出货不畅，竞拍情绪较弱。煤矿库存大幅增加，下游按需采购，市场观望情绪较强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：多头减仓释放风险，节前继续大幅下跌概率较低逻辑：华北主流大板价格1850（-)，华中1980元/吨（-），全国均价2029元/吨（-）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策真空期，宏观情绪消退，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，预计后续震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货仍旧下跌，供应再度回升逻辑：沙河地区重质纯碱价格2300元/吨（-200）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游补库接近尾声，现货持续下跌中下游观望心态较浓，采购或逐步放缓。基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。预计后续震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为920（-4），Q5000为809（-6），Q4500为705（-3）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，进口煤补充充足，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价稳中偏弱。后期重点关注库存变化以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：锰矿情绪尚可，成本支撑坚挺逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6140元/吨（+10），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，NMT对华2月南非半碳酸块报3.7美元/吨度（+0.2），环比涨幅明显；下游工厂整体维持节前采购补库动作，港口南非矿现货报价有所回升。供应端，合金厂成本支撑坚挺，乌兰察布电力缺口较大，内蒙个别厂商接到错峰用电，但宁夏地区同样存在复产。需求端，钢厂后续存在复产预期，河钢发布2024年1-2月硅锰招标书，采购量24,300吨，最终定价6450元/吨，较市场预期略低。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：产量降幅有限，市场观望钢招逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6480元/吨（-20），03合约基差90元/吨（-60）。成本端，12月各主产区电价逐步结算，青海地区大工业用电结算价降至0.43元/度（-0.01），陕西地区用电成本虽然上涨，但影响产能较小。供给端，产量变化总体不大，工厂利润尽管较差，但检修意愿弱。需求端，钢厂后续复产预期偏强；河钢发布1-2月硅铁招标书，采购量2656吨，较12月增加946吨，较去年1-2月减少909吨；金属镁价小幅松动至20100-20150元/吨。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计