黑色建材组日报：消息面增量有限，盘面震荡运行

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-21 消息面增量有限，盘面震荡运行 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 宏观情绪持续转弱，产业淡季话题不多。华东部分钢厂减产使得螺纹供给收缩预期增强，但寒潮影响下累库节奏偏快。热卷去库依然较好，内需有韧性。铁矿到港量回升和澳煤进口利润打开形成炉料上方压制，但钢厂补库支撑现货价格。在缺乏新一轮政策预期状态下，淡季向上动力不足;但现货矛盾不显著，往下也并未出现足够的利空，市场震荡运行。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要：黑色：消息面增量有限，盘面震荡运行 逻辑：宏观情绪持续转弱，产业淡季话题不多。华东部分钢厂减产使得螺纹供给收缩预期增强，但寒潮影响下累库节奏偏快。热卷去库依然较好，内需有韧性。铁矿到港量回升和澳煤进口利润打开形成炉料上方压制，但钢厂补库支撑现货价格。在缺乏新一轮政策预期状态下，淡季向上动力不足;但现货矛盾不显著，往下也并未出现足够的利空，市场震荡运行。 具体来看，目前矿石基本面暂不支持持续跌价，叠加年终钢企补库行为，日内现货成交明显放量。此外，短期西澳港口受大风天气影响，以及国内北方港口受低温天气影响，给予了市场炒作题材，矿石价格借此反弹。澳煤进口利润有所打开，不过煤矿事故扰动和骨架煤价格坚挺限制下行空间。焦企利润不佳但第四轮提涨难落地，焦炭库存仍然偏低，双焦宽幅震荡。废钢供需双增，叠加钢厂和基地冬储补库，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。甘肃地震对硅铁生产影响有限，供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮来袭，旺季预期加强，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪有所增温。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。玻璃方面，受预期落空影响远月价格回落，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段有冬储和电炉成本支撑，小作文酝酿看涨情绪，加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：钢材暂无矛盾，震荡消化估值逻辑：昨日杭州螺纹3990（0），上海热卷4030（+20）。全国气温走低，北方部分核心城市出现强降雪天气，压制钢材下游需求，建材与钢结构明显受到影响；海外制造业年末补库，板材出口接单情况依旧较好，热卷维持去库状态。长流程钢厂季节性检修，电炉产量暂未进一步提升，五大材整体存在供应压力。总体来看，现实需求逐步转弱，叠加会议利好兑现，制约钢价上涨空间，而底部支撑则由成本端以及冬储补库提供，预计钢价震荡运行。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：基本面暂稳，关注阶段性天气因素扰动逻辑：港口成交130(+52.4)万吨。普氏135(+1.1)美元/吨，掉期主力134(+1.7)美元/吨，PB粉995(+11)元/吨，巴混1025(+22)元/吨，折盘面1068元/吨。巴混09基差192元/吨，01基差63元/吨，05基差129元/吨。卡粉-PB价差85(-2)元/吨，PB-超特粉价差115(+1)元/吨，PB-巴混价差-30(+11)元/吨。昨日铁矿石期货盘面止跌反弹，现货市场港口矿石报价多跟随上涨10元/吨左右。目前矿石基本面暂不支持持续跌价，叠加年终钢企补库行为，日内现货成交明显放量。此外，短期西澳港口受大风天气影响，以及国内北方港口受低温天气影响，给予了市场炒作题材，矿石价格借此反弹。继续关注钢企补库节奏以及天气因素对供给端的扰动，短期维持矿价震荡观点。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期，天气因素扰动矿石发运（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素、港口矿石卸货情况。 震荡偏弱 废钢 废钢：到货小幅回升，价格震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2596(+7）元/吨，华东地区螺废价差1311（-7）元/吨。废钢到货小幅回升。电炉利润丰厚废钢日耗维持高位。高炉利润持续压缩，但废钢性价比高于铁水，废钢日耗走高，铁水产量降低。综合来看，废钢供减需增，叠加钢厂和基地冬储补库，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：焦钢博弈僵持，盘面情绪走弱逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2390元/吨（-），05合约基差70元/吨（-6）。需求端，下游铁水延续下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量持稳，三轮提涨落地后焦企利润有所修复，但提产意愿仍然有限。原料煤价格高企，焦炭基本面仍有支撑，第四轮提涨暂未有回应，市场有提降情绪，焦炭盘面情绪走弱。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：供应扰动仍存，盘面情绪走弱逻辑：焦煤现货市场价格松动，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1635元/吨（-5）。供应端，煤矿事故扰动仍存，安全问题仍然严峻。需求端，铁水延续下降，随着煤矿复产供应预期修复，市场情绪松动，澳煤进口利润有所打开，蒙煤通关重回高位，关注进口扰动。基本面对现货价格仍有支撑，焦煤盘面情绪走弱。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：年底需求韧性，盘面震荡运行逻辑：华北主流大板价格1830（-)，华中1990元/吨（-），全国均价2006元/吨（-）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期并无超预期，远月价格回落，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货价格走弱，盘面震荡偏弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库放缓，预计本周略有累库。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价震荡运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为955（+），Q5000为854（+），Q4500为735（+）。受寒潮天气影响，日耗增加明显，中下游库存有所回落，部分需求释放，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，然港口库存依旧处于高位，电厂库存高企，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价震荡运行。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅锰 硅锰：锰矿进口高增，现实供需回暖逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6160元/吨（+10），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（+0.2）。成本端，海关数据显示，2023年11月全国锰矿进口量298.4万吨，环比增长10.2%，同比增长18.0%；内蒙大工业结算电价上调至0.395元/度；港口现货成交一般，下游采购谨慎。供应端，随着天气转冷，叠加环保要求，内蒙、宁夏等地区工厂多有错峰降负荷生产。需求端，宏观预期稍有回落，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：出口环比回升，成本支撑稳固逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6630元/吨（-），01合约基差120元/吨（-30）。成本端，内蒙大工业结算电价上调至0.395元/度。供给端，甘肃发生地震，目前当地硅铁厂生产并无影响，电力供应正常；硅铁整体产量高位回落，因天气原因，宁夏中卫下午5-7点用电高峰期限电2小时，整体影响较小。需求端，据海关数据，2023年11月中国硅铁出口量为31630.5吨，环比增加13.2%，同比下降7.4%；宏观预期稍有回落，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货