黑色建材策略日报：贸易战不改基本面坚挺 钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-07-12 贸易战不改基本面坚挺 钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：贸易战不改基本面坚挺 钢价震荡偏强 逻辑：贸易战再度升温，一度对盘面造成较大打压。不过，近期基本面情况维持良好，找钢网数据显示，建材社会、钢厂库存双双下降，唐山限产也基本确认。贸易战对需求的影响属于长期逻辑，短期内钢价维持震荡偏强表现。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：社会库存大幅累积、环保限产不及预期。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：贸易战不改基本面坚挺 钢价震荡偏强 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4070元/吨，折合盘面4196元/吨。上海热卷跌10至4210元/吨。唐山钢坯涨20至3700元/吨。 （2）据大汉物流统计，建材社会库存348.8 万吨，环比上周减少 13.8 万吨，下降 3.8%；建材钢厂库存162.0 万吨，环比上周减少 9.0 万吨，下降 5.3%；热卷社会库存166.1 万吨，环比上周减少 1.0 万吨，下降 0.6%。 （3）钢协统计6月下旬重点钢企粗钢日产估算值为196.94万吨，环比减1.68%，同比增4.91%。全国估算值为249.19万吨，环比减1.46%，同比高5.67%。旬末重点企业库存为1141.9万吨，环比减0.22%，同比减5.44%。 逻辑：贸易战再度升温，一度对盘面造成较大打压。不过，近期基本面情况维持良好，找钢网数据显示，建材社会、钢厂库存双双下降，唐山限产也基本确认。贸易战对需求的影响属于长期逻辑，短期内钢价维持震荡偏强表现。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存大幅累积、环保限产不及预期。 震荡偏强 铁矿石 观点：限产逻辑继续运行 矿价底部震荡 信息分析： （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉涨2至452元/湿吨，折合盘面500元/吨。金布巴粉跌2至414元/湿吨，折合盘面475元/吨。普氏指数跌0.5至62.7美元。 （2）7月2-8日，澳洲铁矿石发运总量为1302.8万吨，环比减少452.0万吨，发往中国1043.7万吨，减少459.9万吨。巴西铁矿石发货总量为762.6万吨，环比减少150.8万吨。 （3）全国主要港口铁矿累计成交64.32万吨，较昨日(-23.56%)，其中钢厂成交占89.74%，上周平均每日成交92.27万吨。 逻辑：唐山地区限产逐步落实，部分钢厂已经接到通知，开始停炉。受此影响，铁矿现货成交继续萎缩。不过，上周海外发货量大减，徐州地区钢厂也开始陆续复产，底部仍有支撑，总体延续底部整理走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：贸易摩擦、限产消息博弈 期价低位反弹 信息分析： （1）7月11日，山西吕梁准一级焦 2100 元/吨（-），山东日照准一级焦 2300 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2260 元/吨（-），天津港准一级焦 2275 元/吨（-）。 （2）7月11日，09期货贴水现货（天津准一）224 元。 （3）近期焦炭受环保影响有所减弱，山西部分焦企开工率在90%-100%，内蒙开工率已恢复至70%-80%之间，供应保持宽松。当前下游钢企产能利用率仍维持相对高位，对焦炭有一定的刚需，但多数钢企补库顺利，仍有意打压焦价。 逻辑：内蒙地区焦企开工已逐步恢复至正常水平，虽然部分地区环保预期仍较强，但对整体供给影响有限，目前焦企仍有较高利润，焦炉产能利用率维持相对高位，短期焦炭供应以稳定为主；主流钢厂到货良好，焦化厂、钢厂库存持续增多，河北邯郸部分钢企已开启第三轮100元/吨提降，但焦企尚未接受，市场情绪仍偏弱，焦炭现货价格近期仍有下行可能。期货方面，受贸易战加码以及现货偏弱影响，09合约今日开盘后下挫，但目前双焦期货有深贴水和限产传闻支撑，午后快速反弹，预计短期呈宽幅震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险)；钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。 震荡 焦煤 观点：需求不旺 焦煤弱稳运行 信息分析： 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）7月11日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 204 美元/吨（-2）。 （2）7月11日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）435.5 元。 （3）焦炭弱势向上游传导施压焦煤，且近期山西部分地区受环保影响，一些洗煤厂仍处于关停状态，影响原煤需求，晋中、临汾一带有库存积压的低价高硫煤和高价煤近期价格均有30-100元/吨下调。 逻辑：下游焦企多看跌原料市场，偏向于小单采购，煤矿新增订单情况较差；而炼焦煤整体供给仍充足，供需宽松格局下，前期高价资源持续回落，部分较充裕的高硫煤种价格也有所下降；今日起，蒙古煤甘其毛都口岸关停，短期或提振当地市场，同时焦炭利润处于相对高位、焦煤前期涨幅不及焦炭等因素也会在一定程度上支撑煤价，综合来看，受下游接货偏弱影响，现货短期将以稳中偏弱运行为主。期货方面，09合约今日跟随焦炭下挫后，低位受深贴水支撑快速反弹，预计短期呈宽幅震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。 动力煤 观点：库存压制市场 上行空间有限 信息分析： （1）据山西省煤炭工业厅发布的《关于公告山西省2018年上半年生产煤矿能力情况的通知》显示，截至2018年6月底山西省共有生产煤矿605处，合计产能94605万吨/年。根据《通知》可以看出，与2017年年底相较，截至2018年6月底山西省生产煤矿减少8处，产能却增加了3625万吨/年。 （2）7月11日，据大秦铁路公告报道，6月份日均运量129.47万吨，较5月份的130.1万吨减少0.63万吨；大秦线6月日均开行重车90.9列，其中：日均开行2万吨列车65列；2018年1-6月，大秦线累计完成货物运输量22533万吨，同比增长7.28%。 （3）7月11日，秦港库存680.5万吨(-6.5)，六大电厂库存1528.3万吨(-8.67)，日耗72.82万吨(+3.25)，存煤可用天数21天(-1)；CCI进口价格指数87.3美元/吨(-0.6)，秦港（Q5500）动力煤价格677元/吨（-2），广州港山西优混（Q5500）价格765元/吨（-）。期货贴水现货44。 逻辑：三伏即将到来，全国大范围进入高温天气，日耗预计逐步走高，电煤需求大概率继续攀升，对市场具有一定的支撑作用；但在相关部委保供保运力度下，旺季初期库存高位累积，对价位的拉升存在巨大的压力，后期如无超预期日耗出现，电厂采购积极性难以大幅提振市场，上涨幅度有限，甚至存在旺季价格回落可能。期货方面，期现基差较大，可能存在向上修复性行情，但受制于库存压制，上涨幅度有限，区间震荡走势尚未有效突破。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：库存加速累积、旺季不及预期（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月1824上海5166983175-10月-3819北京52370532410-1月199-13广州6308124311-5月1616上海4456062585-10月-3488北京47563628810-1月187-14广州4956563081-5月-4-1青岛港3733355-9月2-39-1月241-5月3835-9月-50-69-1月1231-5月20-35-9月-42-119-1月22141-5月6305-9月-105-49-1月4341-5月2705-9月-107-109-1月80801-5月136-145-9月-156109-1月2041-5月262345-9月-46849-1月206-38302961沙河10313023436.5355.5月间价差最新值螺纹跨期价差293.0动力煤跨期价差动力煤基差55.4硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差395.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数5553热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯166146 硅锰基差内蒙699055193.849343.4250.5395.0数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 20701201702202702018/03/162018/03/232018/03/302018/04/062018/04/132018/04/202018/04/272018/05/042018/05/112018/05/182018/05/252018/06/012018/06/082018/06/152018/06/222018/06/292018/07/06RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/012018/07/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 -8-6-4-20246810122018/03/162018/03/232018