黑色建材组日报：成本支撑趋弱，盘面延续回落态势

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-06 成本支撑趋弱，盘面延续回落态势 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 日盘双焦受吕梁煤矿复产影响继续大跌，铁矿在海外高供给影响下，国内港口的外矿库存保持增势。进入12月高炉检修量有一定增加，因此炉料短期供需基本面走弱。成材进入淡季后乏陈可善，缺乏自身向上驱动。不过往后看，宏观预期向好背景下，炉料供给偏刚性，成材累库矛盾不突出，向下成本支撑较强，因此市场对后市还是看多为主，价格回落后产业链补库意愿强烈，或将限制下行空间。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要：黑色：成本支撑趋弱，盘面延续回落态势 逻辑：日盘双焦受吕梁煤矿复产影响继续大跌，铁矿在海外高供给影响下，国内港口的外矿库存保持增势。进入12月高炉检修量有一定增加，因此炉料短期供需基本面走弱。成材进入淡季后乏陈可善，缺乏自身向上驱动。不过往后看，宏观预期向好背景下，炉料供给偏刚性，成材累库矛盾不突出，向下成本支撑较强，因此市场对后市还是看多为主，价格回落后产业链补库意愿强烈，或将限制下行空间。 昨日铁矿石期现货价格窄幅波动为主，多数现货规格小涨1-5元/吨，市场成交情况再度与价格表现相背离，港口现货成交小幅回落。铁矿石自身基本面暂无明显变化，在海外高供给影响下，国内港口的外矿库存保持增势。但目前钢厂以及港口的低库存现状，同样使得现阶段增库难以构成矿价回调的压力。煤焦方面，吕梁市中阳县前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存。焦企利润不佳提产意愿有限，焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，焦企开启三轮提涨，现货情绪偏强。废钢供需双增，高炉利润偏低制约废钢涨价空间，短流程产量存在提升空间。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，库存压制上方空间，临近全国煤炭交易大会，市场观望情绪浓厚，煤价承压运行。玻璃方面，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧， 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段下游补库意愿较好，加上后续铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求转弱成本支撑，钢价震荡运行逻辑：昨日杭州螺纹4010（-10），上海热卷3960（0）。期钢下跌，建材成交继续回落。旺季需求尾声，螺纹表需进一步下滑，钢厂利润修复后，产量有所恢复，螺纹小幅累库，基本面趋弱下行。目前黑色产业链支撑点在于成本端炉料供需格局偏紧，风险点则在于成材淡季累库情况。螺纹1-5价差依然维持倒挂，强预期格局不改。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：期现价格窄幅波动，阶段性增库难以形成矿价压力逻辑：港口成交110.7(-13.7)万吨。普氏131.4(+0.3)美元/吨，掉期主力128.8(-)美元/吨，PB粉980(+4)元/吨，巴混998(+3)元/吨，折盘面1039元/吨。巴混09基差194元/吨，01基差73元/吨，05基差132元/吨。卡粉-PB价差90(-2)元/吨，PB-超特粉价差125(+4)元/吨，PB-巴混价差-18(-1)元/吨。昨日铁矿石期现货价格窄幅波动为主，多数现货规格小涨1-5元/吨，市场成交情况再度与价格表现相背离，港口现货成交小幅回落。铁矿石自身基本面暂无明显变化，在海外高供给影响下，国内港口的外矿库存保持增势。但目前钢厂以及港口的低库存现状，同样使得现阶段增库难以构成矿价回调的压力。短期预计矿价震荡运行为主，继续关注下游钢企的补库情况。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况 震荡偏弱 废钢 废钢：螺废价差回落，基地择机套保逻辑：华东破碎料不含税均价2548(+3）元/吨，华东地区螺废价差1379（-11）元/吨。涨价预期刺激基地收货，钢厂到货和基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。综合来看，废钢供需双增，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：焦企利润不佳，焦企三轮提涨逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2420元/吨（-10），01合约基差54元/吨（+9）。需求端，下游铁水延续小幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量持稳，原料煤价格持续走强，焦企利润不佳，提产意愿有限。焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，焦企开启三轮提涨，现货情绪偏强，焦炭盘面宽幅震荡。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：供应预期修复，市场情绪松动逻辑：焦煤现货市场价格有所松动，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1730元/吨（-50）。供应端，吕梁市中阳县前期停产煤矿部分复产，供应收紧预 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 期转弱，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存。需求端，铁水延续小幅下降，市场对冬储补库仍有期待。低库存叠加供应扰动下现货市场情绪偏强，随着煤矿复产供应预期修复，市场情绪松动，焦煤盘面宽幅震荡。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃：投机库存释放，价格震荡运行逻辑：华北主流大板价格1870（-10)，华中1920元/吨（+10），全国均价1979元/吨（+2）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策再传放松，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：产量仍未修复，基差大幅收窄逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（+100）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：需求释放有限，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为933（-），Q5000为820（-），Q4500为715（-）。成本支撑以及旺季预期下，贸易商挺价意愿仍存，然港口库存维持高位，疏港压力仍存，电厂库存高企，下游需求释放有限，同时正值全国煤炭交易大会，市场观望情绪浓厚，煤价承压运行。后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰：代表钢招量增，南方检修增多逻辑：昨日硅锰市场偏弱运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6240元/吨（-10），天津港Mn45.0%澳块报价36.2元/吨度（-0.1）。成本端，South32对华锰矿1月报盘：高度澳块报4.28美元/吨度（-0.12），低品澳块澳块报4.2美元/吨度，南非半碳酸报3.6美元/吨度（-0.12）， 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 远月报价持续下调。供应端，产业利润继续收缩，宁夏石嘴山存在环保限产，云南、贵州等地工厂继续减产。需求端，河钢集团发布12月硅锰招标书，采购量15500吨，环比增加2600吨。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：代表钢招公布，市场情绪偏弱逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6600元/吨（-50），01合约基差260元/吨（+60）。成本端，煤矿安全检查形势严峻，上游原煤价格高位运行，但神府地区兰炭价格出厂价小幅松动，下调至1160元/吨。供给端，整体产量高位回落，内蒙、青海等低成本产区利润压缩较深，后续难以出现增产。需求端，河钢集团发布12月75B硅铁招标书，采购量1710吨，环比减少153吨；金属镁报价平稳，实际下游采购谨慎。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发