黑色建材组日报：利好提振有限，价格弱势不改

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-18 利好提振有限，价格弱势不改 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日盘面重新走弱，螺纹增仓下行。宏观数据出台权益市场反应悲观， 情绪传导至黑色板块。钢厂处于亏损状态，1月复产进度偏慢。成材尽管累库不快，但库存绝对值不低，能够成为导火索，盘面逐渐形成负反馈态势。不过成材供给压力不大，节后需求有待验证，期现共振尚未形成，建议观望为主。 摘要： 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色：利好提振有限，价格弱势不改 昨日盘面重新走弱，螺纹增仓下行。宏观数据出台权益市场反应悲观，情绪传导至黑色板块。钢厂处于亏损状态，1月复产进度偏慢。成材尽管累库不快，但库存绝对值不低，能够成为导火索，盘面逐渐形成负反馈态势。不过成材供给压力不大，节后需求有待验证，期现共振尚未形成，建议观望为主。 具体来看，补库需求与到港压力的博弈仍在，但政策端的扰动再起，使得矿价快速走高，同时本月17日将公布月度经济数据，关注与矿石密切相关的地产、基建等数据的变化。煤矿供应持续恢复，不过平顶山发生重大事故，供应扰动仍存。需求端，铁水止降回升，但补库节奏仍偏缓慢，煤矿出货不畅，竞拍情绪较弱。钢厂焦炭库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场仍有提降预期。废钢方面，钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，预计后续震荡运行。纯碱基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。预计后续震荡偏弱。 整体而言，当前国内政策真空期叠加海外风险加剧，市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础，盘面震荡运行，后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：供需暂无矛盾，预期影响价格逻辑：昨日杭州螺纹3900（0），上海热卷4000（-20）。利润不佳，钢厂复产不及预期。螺纹表需正常下滑，厂库偏低，社库压力高于往年同期水平。热卷库存显现向上拐点，不过低产量下增速不高。钢厂冬储政策陆续出台，低价资源采购情况尚可，下方有一定支撑。热卷接单情况良好，上游整体没有库存压力，下游也有补库空间。钢材供需矛盾不突出，淡季容易受到宏观情绪扰动，昨日公布经济数据偏弱，拖累期钢下跌。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：需求改善与外矿高供给并存，矿价延续高位震荡逻辑：港口成交112.7(+23.4)万吨。普氏143.2(-0.8)美元/吨，掉期主力141(-1.7)美元/吨，PB粉1060(-2)元/吨，巴混1092(+1)元/吨，折盘面1141元/吨。巴混09基差210元/吨，01基差61元/吨，05基差125元/吨。卡粉-PB价差94(-2)元/吨，PB-超特粉价差123(+1)元/吨，PB-巴混价差-32(+3)元/吨。昨日铁矿石盘面震荡运行，而港口现货价格有小幅回落，下游低价拿货有增。本周钢企开工率回升，符合节后复产预期，虽然铁水日产仍有小幅下降，但基于高炉开工以及钢企盈利率的改善，预计铁水增产将至。由于海外矿石资源的密集到港，周内矿石压港再度反弹，且伴随钢企补库，周内各环节进口矿库存水平皆有增加，总矿石库存水平保持近年同期低位。综上，矿石需求端有改善，但海外资源高供给压力不减，维持矿石价格高位震荡观点。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢：供需双降，厂库续增逻辑：华东破碎料不含税均价2706（+3）元/吨，华东地区螺废价差1236（-3）元/吨。寒流影响叠加年底需求转弱，废钢到货趋势性下降，钢厂阶段性提涨后，废钢到货稍有恢复。电炉日耗季节性回落。年底高炉钢厂检修增多，日耗同铁水同步下滑。供需双降，厂库增加。综合来看，当下虽然基本面有所转弱，但交易权重偏低，黑色整体回调有限，废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：供需格局宽松，焦钢博弈持续逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2280元/吨（-），05合约基差42元/吨（+16）。需求端，下游铁水止降回升，钢厂库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。供应端，随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场仍有提降预期。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：情绪有所企稳，市场仍偏谨慎逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2100元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1550元/吨（-）。供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量延续回升，供应持续恢复；国内外事故仍有发生，供应扰动仍存，竞拍情绪有所回升。需求端，铁水止降回升，但补库节奏仍偏缓慢。煤矿库存持续增加，下游按需采购，市场观望情绪较强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：节前需求回落，期现震荡运行 逻辑：华北主流大板价格1820（-10)，华中1980元/吨（-），全国均价2023元/吨（-1）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策真空期，宏观情绪消退，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，预计后续震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：金山供应短期波动，基本面过剩格局不改逻辑：沙河地区重质纯碱价格2300元/吨（-）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游补库接近尾声，现货持续下跌中下游观望心态较浓，采购或逐步放缓。基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。预计后续震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为917（-），Q5000为804（-），Q4500为700（-）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，且新一轮冷空气即将来袭，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然前期气温同比偏高，旺季预期转弱，电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压运行。后期重点关注库存变化以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：加蓬报盘走平，河钢钢招询盘逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6200元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（-）。成本端，康密劳对华2月加蓬块报4.1美元/吨度，环比走平；南非第四大矿山UMK宣布减产，该矿山总产量占南非锰矿产量的14.6%，预计将有望缓解锰矿供需过剩前景；港口半碳酸块现货受矿山减产和航运扰动情绪叠加影响，报价继续上行；宁夏化工焦炭提降落地。供应端，主产区电力限制基本告一段落，合金厂逐渐恢复生产。需求端，钢厂后续存在复产预期，河钢发布2024年1-2月硅锰招标书，采购量24,300吨，询盘价6450元/吨。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：成本略有下移，驱动暂不明显逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6400元/吨（-50），03合约基差70元/吨（-）。成本端，内蒙古大工业用电价格下调至0.39元/度（-0.005），能源整体缺乏明显驱动。供给端，产量变化总体不大，工厂利润较差，出现零星检修。需求端，钢厂后续复产预期偏强，整体按需补库；金属镁价持稳为主。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度