农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年1月12日星期五 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：随着节前下游纺织企业经过一轮补库，且盘面价格开始回落，皮棉原料采购需求或有所减弱。目前现货市场持续回暖，下游产业链数据边际变化转好，支撑盘面价格上涨。但从中期来看，棉纱高库存的矛盾仍在，且纺纱利润走弱，棉价缺乏较强的向上驱动。 白糖：春节备货陆续启动，下游终端询价增加，贸易商适时补库，整体成交一般。泰国及印度逐步兑现减产预期。国内方面，进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化。 油脂：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2023年12月1-31日棕榈油产量预估减少12.36%。大方向油脂暂时看不到减产，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。根据目前主流机构的预估，12月库存可能小幅去库，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确。 豆粕：预报显示巴西未来两周整体降雨较大，阿根廷降雨偏正常，利于大豆生长。阿根廷丰产预期较足，南美产量预计仍然历史最高。中期从目前的大豆进口预估和季节性消费来看似乎近两个月油厂库存将在高位维持而不是大幅去库。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2403)经过一个月报收阴线持续空头下跌，近三周超跌反弹回暖上升遇阻后于两周以来先宽幅震荡后偏空头下行，跌破前期低点后偏多头反弹宽幅震荡，跌幅0.34%报收于2350。 期权分析：期权隐含波动率报收于12.61%（+0.45%），低于历史平均数水平盘整后持续小幅上升至上轨道线；期权持量PCR报收于0.93（+0.05），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2340，S_C2403-P-2360和S_C2403-C-2380，S_C2403-C-2400。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)前三周上升受阻回落逐渐下行后盘整震荡，两周前先涨后跌振幅扩大，上周以来跳空低开大幅下跌，跌幅1.58%报收于3360。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于17.67%（+0.74%），窄轨道线内震荡；期权持仓量PCR盘整报收于0.74 （-0.13），震荡下行至低位。 策略建议：构建看跌期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速上升至高行权价，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3300，S_M2403-P-3350和B_M2403-P-3450，B_M2401-P-3500。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2405)一个半月前于高点震荡回落至前期震荡区间下限后于三周前开始偏弱多宽幅震荡，近两周连续报收阴线下后遇前期震荡区间下限支撑，而后偏弱势多头震荡上行，上有前期震荡区间上限压力，涨幅0.22%报收于7250。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于20.54%（-0.26%），围绕下轨道线窄幅波动；持仓量PCR报收于0.98 （+0.01），高位大幅回落后小幅上涨。 策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7200@10,S_P2405-P-7300@10和S_P2405-C-7300@10，S_P2405-C-7400@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2403)高位快速下跌后于一个月前跌速放缓，三周前自低位弱势反弹，上周以来窄幅盘整后偏空头震荡下行，涨幅0.35%报收于6331。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.38%（-0.20%），缓慢震荡下行至下轨道线后弱势反弹至历史平均数水平；期权持仓量PCR报收于0.92（+0.02），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6200@10，S_SR2403P6300@10和S_SR2403C6300@10，S_SR2403C6400@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2403)近一个多月以来于超跌反弹震荡回升，近三周先窄幅盘整后偏弱势多头缓慢上行，涨幅0.45%报收于15560。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.73%（+0.56%），低位偏多头窄幅波动；持仓量PCR报收于0.60 （+0.00），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15400，S_CF2403P15600和S_CF2403C15600，S_CF2403C15800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2403 2,350.00 -8.00 -0.34 15.84 37.36 M M2403 3,360.00 -54.00 -1.58 12.60 43.01 P P2405 7,250.00 16.00 0.22 57.08 413.01 SR SR2403 6,331.00 22.00 0.35 4.12 25.98 CF CF2403 15,560.00 70.00 0.45 3.03 23.47 RM RM2403 2,597.00 -15.00 -0.57 52.12 136.12 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2403 2,380 27.50 32.50 2,375 43.50 1.87 0.00 27 2024-02-07 M2403 3,400 76.50 53.00 3,424 -39.00 -1.13 4.50 27 2024-02-07 P2405 7,300 246.00 290.00 7,256 37.00 0.51 0.00 89 2024-04-09 SR2403 6,300 94.50 63.50 6,331 56.00 0.89 -2.00 26 2024-02-06 CF2403 15,600 176.00 226.00 15,550 82.00 0.53 -5.00 26 2024-02-06 RM2403 2,650 55.00 79.00 2,626 -19.00 -0.72 -3.00 26 2024-02-06 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2403 12.77 12.40 12.61 0.45 17.62 18.20 17.03 M2403 17.83 17.54 17.67 0.74 11.70 12.38 11.03 P2405 20.32 20.84 20.54 -0.26 26.30 30.19 22.42 SR2403 11.74 15.37 14.38 -0.20 14.61 15.44 13.77 CF2403 14.55 15.02 14.73 0.56 14.69 15.35 14.04 RM2403 24.84 24.25 24.56 0.10 23.85 24.50 23.20 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2403 668 800 1.20 -3.67 108,312 100,838 0.93 0.05 M2403 841 2,493 2.96 0.73 67,984 50,571 0.74 -0.13 P2405 1,193 646 0.54 0.18 22,228 21,885 0.98 0.01 SR2403 543 1,180 2.17 -1.70 69,774 64,350 0.92 0.02 CF2403 1,917 1,188 0.62 0.05 141,389 84,923 0.60 0.00 RM2403 1,415 1,736 1.23 0.43 69,020 46,213 0.67 -0.11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/03 2023/11/08 2023/11/13 2023/11/16 2023/11/21 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/04 2023/12/07 2023/12/12 2023/12/15 2023/12/20 2023/12/25 2023/12/28 2024/01/03 2024/01/08 2024/01/11 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/03 2023/11/08 2023/11/13 2023/11/16 2023/11/21 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/04 2023/12/07 2023/12/12 2023/12/15 2023/12/20 2023/12/25 2023/12/28 2024/01/03 2024/01/08 2024/01/11 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/1