有色金属行业点评报告：智利盐湖是全球锂矿供给基石，关注抗议活动影响

事件：智利盐湖的抗议活动导致通往SQM和Albemarle的道路陷入混乱 据路透社新闻，智利北部数百人于1月10日举行抗议活动，主要系SQM与Codelco谈判过程中将原住居民搁置一边，目前大约500名抗议者封锁了Atacama盐湖南部公共道路上的六个不同地点，并要求智利总统Boric将他们纳入SQM与政府的谈判中。 背景：SQM与Codelco达成谅解备忘录，租赁到期危机暂时解除 智利目前仅Atacama盐湖在产，矿权属于国家机构CORFO,SQM和Albemarle两家私营公司均通过签署租约获得Atacama盐湖的配额进行生产，其中SQM的租约将于2030年到期，Albemarle租约将于2043年到期。2023年12月27日，SQM发布公告称与Codelco达成谅解备忘录，主要内容包括： a.从2025年初开始将成立新公司，Codelco将拥有新公司50%+1的股份，SQM将拥有新公司50%-1的股份。 b.第一个合作期（2025年年初~2030年年底）： Codelco授权在2031年前使用16.5万吨碳酸锂的额外生产和销售配额，并将其添加到截至2024年底SQM的剩余生产和销售配额中。 Codelco和SQM的合资公司将每年获得3.35万吨碳酸锂的配额（六年期间共计20.1万吨）。 Codelco将额外提供13.5万吨的LCE配额供合资公司使用，如果全部或部分使用了这一额外配额，由此产生的经济利益将在Codelco和SQM之间根据各自的所有权进行分配。 但是只有通过有效提高生产系统的产量和回收率，才能增加上述16.5万吨LCE的授权生产配额和13.5万吨LCE的额外配额。 c.第二个合作期（2031~2060年）：各方将根据其在合资公司的持股比例获得经济利益。 智利盐湖是全球锂矿供给基石，持续关注抗议活动影响 SQM在智利和中国合计产能于2024年年初可提升至24万吨/年，雅保在智利产能达8.4万吨/年，两者合计产能达32.4万吨/年，我们保守估计2024年智利锂盐产量达28万吨，占全球产量的20%。此外，我们预计2024年全球锂盐产量将存在17%左右的过剩，若智利Atacama盐湖受抗议活动影响生产长期受阻，或将导致全球供给端出现明显减量，或将对锂价带来一定支撑作用，受益标的有原材料自给率不断提高的【中矿资源】、采矿规模扩至900万吨的【永兴材料】以及处于成本左侧且巨龙铜矿进入放量期的【藏格矿业】。 风险提示：智利左右翼轮流执政背景下锂产业政策落地存在不确定性；当地抗议活动影响；其他地区锂盐项目超预期释放；下游新能源车及储能需求不及预期等。