锂矿强call凿冰人破冰供给梳理智利盐湖篇241125

智利盐湖碳酸锂供给情况分析

政策与所有权

• 智利政府政策倾向于资源国有化，依据1983年矿业法，国内矿产资源归国家所有。
• 主要生产商SQM和雅宝通过长期租赁而非拥有实际矿权进行生产，开发进度缓慢。
• 股权结构及股东意愿不同，导致与国内激进的开发态度形成对比，阿塔卡马盐湖扩产力度不大。

生产情况及成本

• SQM 2023年生产量约19万吨，预计2024年增产至21万吨。
• 雅宝年生产量约5-6万吨，未来可能维持每年7-8万吨产能规划。
• SQM现金生产成本约4000美元/吨，雅宝成本较低。
• 税收政策采用阶梯税率，超过1万美元/吨销售额税率最高可达20%-30%，低于1万美元部分税率较低。

国有化谈判进展

• SQM与智利国家就国有化谈判持续进行，计划成立合资公司。
• 合资公司通过租赁矿权方式运营，需获得反垄断机构批准和当地社区磋商。
• 未来租约条件尤其是权益费用尚未明确，但预计至少能满足每年30万吨以上生产需求。

配额分配及投资影响

• SQM在新合资模式下预计获得24-40万吨配额，以保持权益不变。
• 配额减少可能导致天齐锂业收益下降，但极端情况下收回矿权可能性不大。
• 天齐锂业起诉SQM与其子公司成立合资公司，认为其未按程序合规操作。

市场分析与投资展望

• 预计2024年智利锂矿产量约30万吨，对市场供给举足轻重。
• 千禧锂业持有的SQM资产价值凸显，因其成本低、产能大。
• 马塔拉盐湖项目资源量丰富，预计2026年投产后可实现盈利。
• 天齐锂业资产价值被低估，其矿产资源优质且未来可能更珍贵。
• SQM和雅宝产量稳定，市场生产性保持良好。