业绩预告迎来拐点，前瞻布局数据+AI拥抱新时代

小商品城（600415.SH） 业绩预告迎来拐点，前瞻布局数据+AI拥抱新时代 证券研究报告|公司点评 2024年01月10日 事件：1月10日，公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年度实现归属于上 市公司股东的净利润26.5至27.5亿元，同比+140%至149%；实现归属于上市公 买入（维持） 股票信息 司股东的扣除非经常性损益的净利润24至25亿元，同比+36%至42%，业绩符合 预期。 盈利能力不断改善，归母净利大幅提升。1）1月10日，公司发布2023年度业绩预 增公告，预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润26.5至27.5亿元，同比 +140%至149%；2023年单Q4归母净利较2022年扭亏为盈，实现归母净利3.33 至4.33亿元，业绩符合预期。 人民币国际化核心受益方，出海业务形成生态闭环。1）2023年市场景气度显著提升，义乌市1-11月进出口总值5221.2亿元，同比增长18.1%。2）公司以支付为流量入口，形成全链路贸易、物流闭环。公司自有支付品牌“义支付YiwuPay”自2023 年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资 金超人民币85亿元。实现跨境人民币业务从0到1的跨越式发展，快捷通支付服务有限公司（“义支付YiwuPay”运营主体）当年实现盈利。同时，持续迭代线上平 行业一般零售 前次评级买入 1月10日收盘价(元)7.20 总市值(百万元)39,487.21 总股本(百万股)5,484.33 其中自由流通股(%)99.50 30日日均成交量(百万股)36.18 股价走势 台功能，chinagoods平台GMV超人民币650亿元，同比增长80%以上；义乌中国小商品城大数据有限公司（chinagoods运营主体）全年净利润超8千万元。 与人民数据签署协议，开展全方位、多层次数据合作。1）数据要素持续赋能经济发展，2023年1月4日，《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026年)》发布， 体现了国家高度重视数据要素发展。2）2023年10月8日，公司发布公告称将与人 民数据签订了《战略合作框架协议》，未来将充分发挥人民数据的存储资源优势，对义乌小商品城货源商流信息在数据确权、数据存储、数据赋能、数据运营等方面 137% 114% 91% 69% 46% 23% 0% -23% -46% 小商品城沪深300 开展全方位、多层次升级。3）公司在数据运营与流通方面成果颇丰：一方面，公司拟与中国联合浙江省分公司合作建设运营“一带一路”国际数据中心，项目一期估算总投资约18亿元，规划机柜3000架，计算能力约12万VCPU，智算能力约50Pflop； 另一方面，公司计划总投资83.2亿元建设义乌全球数字自贸中心项目，搭建以新贸易、新地标、新市场为主线的小商品贸易“一站式”服务平台。 多模态模型迎重大升级，电商有望实现AI赋能。1）2023年9月25日，OpenAI发布GPT-4V，其有望在未来应用于缺陷检测、医疗影像等多个场景。2）国内外各 跨境电商在ChatGPT带动下相继发布AI产品：阿里国际站旗下OKKI升级以AI技术助力中小外贸企业，eBay上线AI描述生成器。3）AI技术的不断发展与普及可以帮助跨境电商平台更好地了解用户和市场需求，拓展业务领域并实现商业价值最大化。2023年4月13日，阿里巴巴1688与商城集团推出“义乌小商品城数字馆”， 2023-012023-052023-092024-01 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 其将依托阿里巴巴AI大模型通义千问，全方位帮助义乌市场开拓线上数字化生意增 长新模式。 维持“买入”评级。我们预计公司2023/2024/2025年收入达到118.94/153.97/188.43 亿元，归母净利润26.87/29.91/33.08亿元。考虑到公司人民币国际化核心受益方地 位，在一带一路逐步推进下，有望进一步开拓海外广阔的市场空间；同时，随着数据要素战略地位的确立，公司与人民数据的合作有望共同打造贸易数据生态，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,034 7,620 11,894 15,397 18,843 增长率yoy（%） 62.0 26.3 56.1 29.5 22.4 归母净利润（百万元） 1,334 1,105 2,687 2,991 3,308 增长率yoy（%） 44.0 -17.2 143.2 11.3 10.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.24 0.20 0.49 0.55 0.60 净资产收益率（%） 9.1 7.2 15.2 14.7 14.2 P/E（倍） 29.6 35.8 14.7 13.2 11.9 P/B（倍） 2.7 2.6 2.2 2.0 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年1月10日收盘价 1、《小商品城（600415.SH）：带路领军迎业绩拐点，数据+AI前瞻布局拥抱新时代》2023-10-15 请仔细阅读本报告末页声明 2024年01月10日 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8899 5254 7881 6862 11078 营业收入 6034 7620 11894 15397 18843 现金 4831 1991 546 707 865 营业成本 4028 6453 8506 11452 14428 应收票据及应收账款 185 211 407 393 586 营业税金及附加 162 199 238 277 283 其他应收款 1356 419 2352 1236 3155 营业费用 205 198 238 293 339 预付账款 875 606 1706 1287 2376 管理费用 454 529 714 908 1093 存货 1327 1330 2173 2543 3399 研发费用 10 17 26 35 45 其他流动资产 324 697 697 697 697 财务费用 180 149 -12 27 -35 非流动资产 22115 26857 33032 37686 42207 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 5772 6033 6715 7489 8382 其他收益 24 39 0 0 0 固定资产 5079 5221 10100 13517 16433 公允价值变动收益 7 -5 1 -2 -1 无形资产 4050 6467 6751 7142 7701 投资净收益 634 1042 601 700 744 其他非流动资产 7214 9136 9466 9538 9691 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 31015 32111 40913 44548 53284 营业利润 1654 1147 2786 3103 3433 流动负债 15106 12412 18562 19795 26212 营业外收入 6 7 6 6 6 短期借款 943 1059 5189 4541 9720 营业外支出 3 4 4 4 4 应付票据及应付账款 493 1191 1029 1960 1806 利润总额 1657 1150 2788 3105 3436 其他流动负债 13670 10162 12344 13294 14686 所得税 328 46 112 124 137 非流动负债 1278 4418 4750 4532 3907 净利润 1329 1104 2677 2981 3298 长期借款 771 3902 4234 4016 3391 少数股东损益 -5 -1 -10 -10 -10 其他非流动负债 507 516 516 516 516 归属母公司净利润 1334 1105 2687 2991 3308 负债合计 16384 16830 23312 24327 30120 EBITDA 2321 2136 4107 5014 5766 少数股东权益 20 19 9 -1 -11 EPS（元） 0.24 0.20 0.49 0.55 0.60 股本 5491 5486 5486 5486 5486 资本公积 1632 1651 1651 1651 1651 主要财务比率 留存收益 7565 8268 10106 12146 14412 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 14611 15262 17593 20223 23176 成长能力 负债和股东权益 31015 32111 40913 44548 53284 营业收入(%) 62.0 26.3 56.1 29.5 22.4 营业利润(%) 14.5 -30.7 143.0 11.4 10.6 归属于母公司净利润(%) 44.0 -17.2 143.2 11.3 10.6 获利能力毛利率(%) 33.3 15.3 28.5 25.6 23.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 22.1 14.5 22.6 19.4 17.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.1 7.2 15.2 14.7 14.2 经营活动现金流 2033 1400 73 6657 1339 ROIC(%) 6.4 6.6 10.4 11.1 10.0 净利润 1329 1104 2677 2981 3298 偿债能力 折旧摊销 701 724 1033 1497 1799 资产负债率(%) 52.8 52.4 57.0 54.6 56.5 财务费用 180 149 -12 27 -35 净负债比率(%) 5.7 22.0 58.2 46.6 60.4 投资损失 -634 -1042 -601 -700 -744 流动比率 0.6 0.4 0.4 0.3 0.4 营运资金变动 443 326 -3023 2851 -2980 速动比率 0.4 0.2 0.2 0.1 0.2 其他经营现金流 14 139 -1 2 1 营运能力 投资活动现金流 1651 -2363 -6606 -5452 -5577 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 0.4 资本支出 2043 4115 5494 3880 3628 应收账款周转率 35.6 38.5 38.5 38.5 38.5 长期投资 1209 672 -682 -774 -893 应付账款周转率 7.1 7.7 7.7 7.7 7.7 其他投资现金流 4902 2424 -1794 -2346 -2842 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1702 -1057 959 -396 -783 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.20 0.49 0.55 0.60 短期借款 -314 117 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.26 0.01 1.21 0.24 长期借款 -3063 3131 332 -218 -624 每股净资产(最新摊薄) 2.66 2.78 3.21 3.69 4.22 普通股增加 1 -5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 37 20 0 0 0 P/E 29.6 35.8 14.7 13.2 11.9 其他筹资现金流 1637 -4319 627 -178 -159 P/B 2.7 2.6 2.2