2024财年三季度财报点评：业绩持续超预期，iPhone即将迎来AI新时代

2024年08月03日 证券研究报告•2024财年三季度财报点评 买入（维持） 当前价：219.86美元 苹果（AAPL.O）消费电子目标价：——美元 业绩持续超预期，iPhone即将迎来AI新时代 投资要点 事件：苹果发布2024第三财季财报（即2024自然年二季度），公司FY2024Q3实现营业收入857.7亿美元，同比增长4.9%。净利润214.5亿美元，同比增长7.9%。整体毛利率46.3%，同比提升1.7个百分点。公司当季业绩超市场预期。 按固定汇率iPhone实现增长，付费订阅量创历史新高。分产品线看，iPhone实现销售收入393亿美元，同比减少0.9%；按固定汇率计算，iPhone实现同 比增长。据IDC统计，iPhone本季度在全球市场的出货量为4520万台，同比增长1.5%，市占率为15.8%。本季度iPhone在英国、西班牙、印尼、菲律宾等市场创销售纪录。Mac收入70亿美元，同比增长2.5%。根据IDC数据，Mac本季度在全球市场的出货量为570万台，同比增加20.8%，市占率为8.8%，同比提升1.3个百分点。iPad收入71.6亿美元，同比增长23.7%，主要系公司5月发布的搭载M4芯片的iPadPro等新款iPad系列产品推动了销售。可穿戴、家庭及其他产品收入81亿美元，同比减少2.3%。软件和服务收入242亿美元，同比增长14%，付费订阅量攀升至历史新高。 软件服务推动毛利率提升，下个财季指引维持强劲表现。公司FY2024Q3毛利率46.3%，同比提升1.7个百分点。其中，产品毛利率35.4%，同比基本持平； 服务毛利率74%，同比提升3.5个百分点。公司本季度研发支出80亿美元，同比增长7.6%，研发支出占总收入比例为9.3%，研发支出比例创2019财年以来单季新高。公司表示，预计下个财季的营收增速将与第三财季类似，而服务收入预计将获得两位数百分比增长，整体毛利率预计45.5%~46.5%。 发布AppleIntelligence，iPhone16新机销售可期。公司于6月WWDC2024 上发布了AppleIntelligence。公司一直在增加支出以推广AppleIntelligence服务。基于系统级AI、跨应用的信息整合能力、端云结合和私有云服务的差异化部署方式等优势，AppleIntelligence将为苹果带来新一轮创新和成长周期，或带动苹果硬件产品的换机需求。iPhone16系列作为苹果第一代AI手机备受市场关注，其通过整合AppleIntelligence提供为用户更加智能的个人智慧体服务和用户体验，将推动iPhone产品力显著升级，销售前景可期。 盈利预测与评级：预计公司未来三年净利润为1025.6/1132.5/1259亿美元。考虑到iPhone16新品下月上市，持续看好AppleIntelligence和苹果硬件产品换 机周期的前景，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求或不及预期；AI进展或不及预期；反垄断的政策风险。 指标/年度 FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入(百万美元) 394328.00 383285.00 389646.10 420493.55 455936.06 增长率 7.79% -2.80% 1.66% 7.92% 8.43% 净利润(百万美元) 99803.00 96995.00 102560.46 113248.76 125899.91 增长率 5.41% -2.81% 5.74% 10.42% 11.17% 每股收益EPS 6.51 6.33 6.75 7.45 8.28 PE 33.49 34.46 32.59 29.52 26.55 PB 65.97 53.79 20.30 12.03 8.28 数据来源：公司公告，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn 相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据 52周区间(美元)165.00-234.82 3个月平均成交量(百万)67.68 流通股数(亿)152.22 市值(亿美元)33714 相关研究 1.苹果（AAPL.O）：AppleIntelligence驱动苹果新一轮创新成长周期 (2024-07-09) 2.苹果（AAPL.O）：业绩超预期，布局AI 前景可期(2024-05-14) 3.苹果（AAPL.O）：需求疲软压制短期收入，软件服务贡献主要增长 (2023-08-07) 4.苹果（AAPL.O）：宏观环境压制短期业绩，未来增长看iPhone和服务 (2023-02-08) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2 附：财务报表 资产负债表（百万美元） FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 利润表（百万美元） FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 货币资金 61555.00 138498.66 252350.60 378492.76 销售收入 383285.00 389646.10 420493.55 455936.06 应收账款 29508.00 28612.27 30877.45 33480.04 销售成本 214137.00 209819.76 224134.66 241528.57 预付款项 0.00 0.00 0.00 0.00 销售和管理费用 24932.00 25070.92 27204.04 29416.60 存货 6331.00 5776.00 6170.07 6648.89 研发费用 29915.00 28175.40 31612.54 33622.97 其他流动资产 46172.00 47390.00 51141.76 55452.40 营业利润 114301.00 121143.44 132795.28 147040.87 流动资产总计 143566.00 220276.93 340539.88 474074.09 其他非经营损益 -565.00 662.33 438.56 210.48 长期股权投资 100544.00 100544.00 100544.00 100544.00 税前利润 113736.00 121805.77 133233.84 147251.36 固定资产 43715.00 45299.65 47004.30 49358.95 所得税 16741.00 19245.31 19985.08 21351.45 无形资产 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 96995.00 102560.46 113248.76 125899.91 其他非流动资产 64758.00 64758.00 64758.00 64758.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 209017.00 210601.65 212306.30 214660.95 归属于母公司股东的净利润 96995.00 102560.46 113248.76 125899.91 资产总计 352583.00 430878.58 552846.18 688735.04 EBITDA 125255.00 135657.71 148276.22 164223.75 应付账款 62611.00 58492.35 62482.97 67331.95 NOPLAT 97560.00 106580.38 116910.97 129419.57 其他流动负债 66890.00 62550.77 67278.98 72418.96 EPS(元) 6.33 6.75 7.45 8.28 流动负债合计 145308.00 121043.12 129761.95 139750.91 长期债务 95281.00 95281.00 95281.00 95281.00 其他非流动负债 49848.00 49848.00 49848.00 49848.00 非流动负债合计 145129.00 145129.00 145129.00 145129.00 财务分析指标 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 负债合计 290437.00 266172.12 274890.95 284879.91 成长能力 归属母公司权益 62146.00 164706.46 277955.23 403855.14 销售收入增长率 -2.80% 1.66% 7.92% 8.43% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 EBIT增长率 -4.51% 11.88% 8.44% 9.85% 股东权益合计 62146.00 164706.46 277955.23 403855.14 EBITDA增长率 -3.80% 8.31% 9.30% 10.76% 负债和股东权益合计 352583.00 430878.58 552846.18 688735.04 税后利润增长率 -2.81% 5.74% 10.42% 11.17% 盈利能力毛利率 44.13% 46.15% 46.70% 47.03% 现金流量表（百万美元） FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 净利率 25.31% 26.32% 26.93% 27.61% 税后经营利润 97476.84 102002.78 112875.99 125719.95 ROA 27.51% 23.80% 20.48% 18.28% 折旧与摊销 11519.00 8415.35 10295.35 12645.35 ROIC 60.27% 71.05% 72.86% 79.43% 其他经营资金 1547.16 -8225.16 2307.83 2596.90 经营性现金净流量 110543.00 107629.55 130226.20 145289.24 估值 投资性现金净流量 3705.00 -9442.32 -11627.23 -14820.04 P/E 34.46 32.59 29.52 26.55 筹资性现金净流量 -108488.00 -21243.58 -4747.03 -4327.04 P/S 8.72 8.58 7.95 7.33 现金流量净额 5760.00 76943.66 113851.94 126142.16 P/B 53.79 20.30 12.03 8.28 数据来源：公司公告，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 行业评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对同期相