软商品周报：泰国出口或有恢复郑糖震荡偏弱 全球供增消减棉价延续弱势

中融汇信期货投资研究中心 2024年1月第2周 泰国出口或有恢复郑糖震荡偏弱 商品走势评级 品种 评级 郑棉 震荡偏弱 白糖 震荡偏弱 范国和 从业资格号：F3058776投资咨询号：Z0014795 Email:fanguohe@zrhxqh.com 地址：上海市东育路255弄5号B座29层网址：www.zrhxqh.com 电话：021-51557588 投资咨询业务资格：吉证监许【2013】1号 【软商品周报】 全球供增消减棉价延续弱势 白糖 全球格局：国际糖业组织(ISO)数据显示，预计全球糖供应缺口为33 万吨，远远低于上季度预估的211万吨，因头号生产国巴西产量创下纪录新高。预计2023/24年度全球糖产量为1.7988亿吨，预计全球糖消费量为1.8022亿吨。 海外市场：印度糖厂协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至12 月底，印度共有512家糖厂开榨，同比上升3家；产糖量为1118万吨同比下降94万吨，降幅8.407%。产量下降的主要原因为马邦和卡邦的糖厂开榨时间同比延迟10~15天。泰国2023/24榨季截至1月1日，累计甘蔗入榨量为1516.08万吨，同比减少257.31万吨，降幅14.51% 累计产糖量135.63万吨，同比减少46.45万吨，降幅25.51%。2023 年12月巴西出口糖385.35万吨，同比上年同期增长达75%，2023/24榨季（4-12月）巴西已累计出口食糖2694万吨。 国内市场：截至12月底，2023/24年制糖期，甜菜糖产区内蒙古糖厂 和黑龙江糖厂已全部停机；甘蔗糖厂进入生产旺季。本制糖期全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2%；2024年1月8日，ICE原糖收盘价为21.77美分/磅，人民币汇率为7.1550 经测算，配额内巴西糖成本5634元/吨，配额外为7227元/吨。 总结：巴西仍丰产，全球多地减产；泰国出口或有所恢复，但印度供 给有反复，原糖价格有所回落；郑糖新榨季产量或增长。 策略观点 印度泰国减产预期逐被市场消化，郑糖大概率震荡偏弱。 风险提示 棉花 宏观经济数据：IMF，11月29日发布经济展望报告，将2023年全球经济增长速度从3%调整为2.9%。报告预计，全球经济增长速度2024年放缓至2.7%，2025年达到3%。11月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落0.1%点至49.4%，连续两个月下降。其中纺织业景气度指数48.7，较上月下调1.4； 海外经济因素：欧元区12月PMI47.6%，低于50%荣路线以下，叠加红海事件导致苏伊士运河和巴拿马运河运输受阻，船舶绕行导致运价上涨，致使棉花采购成本上升，阻碍下游需求，进而影响国际棉花价格。 国内产量分析：截至1月4日，全国轧花企业开工率已降至35.08%，年同比下调15.62%。通过数据模型分析，预期2023/24年度新疆棉产量540万吨左右，如此，年产量仅低于2020/21年度和2022/23年度。在增发75万吨棉花进口滑准税配额，以及中央储备棉投放成交88.47万吨的背景下，即便真实产量与预估值存在小幅偏差，对于短中期国内棉花供应宽松局面已基本无影响。 库存：截止1月5日，棉花商业总库存470.9万吨，环比上周增加11.2万吨。整体上看，国内棉花商业库存增速继续放缓，皮棉现货供应宽松，但成交成本重心有所抬升； 开机率：截至1月4日，全国轧花企业开工率已降至35.08%，年同比下调15.62%； 利润：1月8日，全国3128皮棉到厂均价16594元/吨，下跌48元/吨；全国32s 纯棉纱环锭纺价格23094元/吨，上涨26元/吨；纺纱利润为-106.6元/吨，下游客户多为刚需补库，严格控制产销，避免资金压力及胀库风险，纺企纺纱即期利润不佳。 总结：宏观经济数据预期回落，国内减产部分被储备棉投放和进口配额弥补，基本 恢复之前水平；当前由于时间因素，临近春节之前，企业订单已经完成，其余为来料投产，且加工利润为负；综合来看，全球预期产增消减，棉价暂时震荡偏弱。 策略观点 全球多地减产，国内抛储价格压制，短期或震荡偏弱。 风险提示 务必阅读正文之后的免责声明 中美关系持续改善、下游消费超预期。 白糖产业核心数据观测 更新日期：20240108 现货单位 当期值 前次值变化幅度 甘蔗种植供给 天气南方涛动指数% -2.40 -8.60 6.20 -72.09% 甘蔗种植 上游 巴西糖醇比及入榨量 国内巴西泰国 巴西圣保罗蔗糖产量巴西中南部蔗糖产量巴西圣保罗入榨量巴西中南部入榨量巴西圣保罗糖醇比巴西中南部糖醇比 千公顷10809.7110440.43369.28 千公顷620831.73641065.91-20234.18 千公顷1029460019008963412856367 千吨28073339263380701735269 千吨4174594440821286924658 吨37815479236461491413539878 吨63839086961930783319083036 %13.47%13.24%0.23% %15.29%15.17%0.12% 3.54% -3.16% 14.27% 6.59% 2.27% 3.71% 3.08% 1.74% 0.80% 印度甘蔗价格批发指数 进口 WPI %217.00 单位当期值 217.00 前次值 0.00% 变化 0.00% 幅度 汇率价格 美元兑人民币 元 7.1599 7.2922 -0.13 -1.81% 美元兑雷亚尔 雷亚尔 4.9055 4.9092 0.00 -0.08% 美元兑印度卢布 卢布 83.1288 83.1294 0.00 0.00% 美元兑泰铢 泰铢 34.42 34.24 0.17 0.51% 配额内进口价格估算 泰国糖 元/吨 5798.00 5789.00 9.0000 0.16% 巴西糖 元/吨 5598.00 5589.00 9.0000 0.16% 平均利润空间 元/吨 820.00 834.00 -14.00 -1.68% 国内白糖现货价格 现货价格 元/吨 6500.00 6495.00 5.00 0.08% 食糖平均进口单价 进口价格 美元 624.35 615.88 8.47 1.38% 食糖平均进口数量 进口数量 吨 440000.00 920000.00 -480000.00 -52.17% 中游 白糖产销 单位 当期值 前次值 变化 幅度 白糖产销情况 蔗糖生产 万吨 866.32 848.14 18.18 2.14% 甜菜生产 万吨 86.35 86.91 -0.56 -0.64% 蔗糖销售 万吨 472.59 383.76 88.83 23.15% 甜菜销售 万吨 64.69 59.91 4.78 7.98% 产销率 甘蔗 % 54.55 45.25 9.30 20.55% 甜菜 % 74.92 68.93 5.99 8.69% 产销总量 产糖总量 万吨 89.00 37.00 52.00 140.54% 总销售率 % 35.70 95.10 -59.40 -62.46% 重点糖企销售均价 甘蔗糖 元/吨 5722.00 5729.00 -7.00 -0.12% 甜菜糖 元/吨 5780.00 5772.00 8.00 0.14% 成品糖 元/吨 6766.00 6270.00 496.00 7.91% 下游产业 单位当期值 前次值变化幅度 饮料 当月零售额 亿元 256.00 246.30 9.70 3.94% 当月产量 万吨 1060.40 1614.90 -554.50 -34.34% 下游 库存比增长量 万吨 3.30 -3.20 6.50 -203.20% 产销率 % 99.80 100.21 -0.41 -0.41% 糖果 产量 万吨 29.80 27.30 2.50 2.50% 罐头 产量 万吨 775.80 683.10 92.70 13.57% 期货 单位 当期值 前次值 变化 幅度 郑糖及原糖 郑糖价格 2401收盘价 元/吨 6370 6369 1 0.02% 2405收盘价 元/吨 6304 6307 -3 -0.05% 2309收盘价 元/吨 6200 6215 -15.00 -0.24% 原糖持仓情况 总持仓 手 792894 774617 18277 2.36% 报告多头持仓 手 718168 699349 18819 2.69% 报告空头持仓 手 738649 721467 17182 2.38% 商业多头持仓 手 435814 414854 20960 5.05% 品种 商业空头持仓 手 534838 529819 5019 0.95% 价差 5-9价差 元/吨 66 62 4 6.45% 9-1价差 元/吨 104.00 92.00 12.00 13.04% 基差 郑糖基差 元/吨 342.00 326.00 16 4.91% ICE原糖基差 美分/磅 -1.43 -0.33 -1.10 333.33% 套保持仓量 买入套期保值持仓量 张 10738 10781 -43 -0.40% 卖出套期保值持仓量 张 63545.00 57403.00 6142.00 10.70% 仓单 仓单 张 17192.00 14955.00 2237.00 14.96% 数据来源：Wind资讯 棉花产业核心数据观测 棉花单位 棉花种植 当期值 更新日期：前次值 20240108 变化 幅度 棉花种植面积 中国（月度预估） 百万公顷 3.15 3.15 0.00 0.00% 美国（月度预估） 百万公顷 2.96 2.96 0.00 0.00% 印度（月度预估） 百万公顷 12.93 12.93 0.00 0.00% 巴西（月度预估） 百万公顷 1.60 1.60 0.00 0.000% 棉花产量 中国（月度预估） 百万包 30.70 30.70 0.00 0.00% 上游 美国（月度预估） 百万包 14.47 14.47 0.00 0.00% 印度（月度预估） 百万包 26.30 26.30 0.00 0.00% 巴西（月度预估） 百万包 11.72 11.72 0.00 0.00% 棉花单产 中国（月度预估） 公斤/公顷 2122.00 2122.00 0.00 0.00% 美国（月度预估） 公斤/公顷 1065.00 1065.00 0.00 0.00% 印度（月度预估） 公斤/公顷 443.00 443.00 0.00 0.00% 巴西（月度预估） 公斤/公顷 1595.00 1595.00 0.00 0.00% 中国棉花供需平衡 中国棉花供需平衡 期初库存（月度估算） 千吨 38.06 38.06 0.00 0.00% 产量（月度估算） 千吨 30.70 30.70 0.00 0.00% 进口（月度估算） 千吨 6.23 6.23 0.00 0.00% 消费（月度估算） 千吨 37.50 37.50 0.00 0.00% 出口（月度估算） 千吨 0.09 0.09 0.00 0.00% 期末库存（月度估算） 千吨 37.40 37.40 0.00 0.00% 库存 商业库存 商业库存 万吨 131.46 163.06 -31.60 -19.38% 商业库存（新疆棉） 万吨 58.27 78.92 -20.65 -26.17% 商业库存（内地棉） 万吨 48.19 62.14 -13.95 -22.45% 工业库存 工业库存 万吨 85.71 78.84 6.87 8.71% 工业库存（新疆棉占比） % 81.32 82.87 -1.55 -1.87% 中游 工业库存（进口棉占比） % 14.87 13.02 1.85 14.21% 进口 利