国君医药|经营稳健的性价比优选

医药行业分析报告摘要

一、2024Q1影响与全年展望

• 2024Q1影响观察：多重因素交织，疫情效应与行业整顿对季度表现产生影响，特别是1-2月受到疫情基数效应的影响。
• 全年趋势：新冠相关领域高基数效应逐渐消散，预计增速将回归正常轨道。常规诊疗活动（如院内处方药和手术耗材）的低基数效应与疫情相关领域（如中药感冒、滋补品和零售药店）的高基数效应形成对比。

二、集采影响与进度

• 2024年集采情况：集采范围进一步缩小，涉及中成药、中药配方颗粒、药品集采、药品目录调整以及体外诊断试剂化学发光等。
• 执行时间线：2023年底开始，全国中成药联盟采购和15省中药配方颗粒采购执行，全国第9批药品集采于2024年3月实施，《2023年药品目录》自2024年1月起执行，25省体外诊断试剂化学发光集采可能在2024年二季度后执行。
• 财务影响：化药集采对业绩影响减弱，中成药和配方颗粒影响仍在初期，IVD国产市场份额提升及经销商策略变化值得关注。

三、估值与市场表现

• 过去三年：医药板块估值大幅回落，主要受疫情与集采影响，导致业绩下滑或放缓，但估值下跌幅度超过业绩下滑。
• 当前估值：整体估值水平降至2024年的20倍（Wind一致预期），细分领域估值多在PEG1-1.5倍之间，具备未来业绩增长或经营进展驱动的市值增长潜力。
• 市场风险偏好：市场风险偏好处于较低水平，投资者应选择经营稳健的“性价比”高的个股。

四、风险提示

• 集采与整顿风险：行业集采和整顿的影响可能超出预期，需密切关注。

结论

医药板块当前估值水平已较低，具有潜在的投资机会，尤其是对于经营稳健的公司而言。投资者应关注业绩验证阶段的不确定性，并警惕行业集采和整顿可能带来的额外风险。