2023年玻璃市场回顾与2024年展望：白日放歌须纵酒，无限风光在险峰

玻璃：白日放歌须纵酒无限风光在险峰 ——2023年行情回顾与2024年行情展望 黑色金属与建材研究中心魏朝明Z0015738 摘要： 在变动不居的大宗商品氛围中，玻璃原片企业于2023年打了个翻身仗，取得历史较好的经营业绩。受前一年度高库存弱需求影响，3月份之前玻璃原片企业处于亏损状态，在高库存压力下企业以低于成本的价格销售玻璃，避免库存再度累积而生产资金被进一步占用。3月起生产企业库存连续去化极大改变了玻璃企业的经营环境，库存偏低的湖北地区玻璃出厂价首先止跌回升，随后价格的涨势向华东传导，进而影响华北市场和华南市场，再进一步扩散到整个国内市场。4月份全国玻璃价格整体性上涨的态势得到巩固并进一步提速。5月份玻璃原片单吨利润冲高回落，行业平均利润水平在600元/吨左右，创出全年价格及利润的高峰。二季度末三季度初房地产预期的弱化使得玻璃期货盘面重挫，现货价格跟随性小幅调降。三四季度，无论淡季旺季，玻璃现货市场需求极具韧性，在产能不断攀升的趋势下，行业库存深度去化，期货盘面波动上行修复基差。 年末低库存将为玻璃2024年行情提供梦幻般开局，2024年玻璃价格重心将进一步上移。在供需平稳的态势下，玻璃行业高利润得到下游刚需的支撑，是玻璃制造-深加工产业链高质量发展利润分配的结果。原片企业整体低库存的状况多年未见，2024年玻璃春季行情非常值得期待。 2024年家装散单需求或保持平稳；房地产竣工把接力棒交给城市更新。家装散单需求是 2023年玻璃需求的亮点，有三年疫情过后家装需求集中释放的特殊性；示范效应将使得2024年家装需求强度阶段性保持平稳。房地产竣工需求仍在稳定释放，城市更新将接过需求接力棒。2024年玻璃市场除了要关注宏观面及房地产政策的最新变化外，玻璃装置节能降碳能效提升方面的政策动向及落地情况也值得关注。对于生产企业来说，往高处看往平处行，保持低库存经营的同时，宜积极把握二季度冲高卖保机会。对于玻璃深加工企业来说，宜择机把握旺季合约买入套保机会，可以有效降低原料成本。 2024年玻璃行情年度价格区间预判:1600-2600元。 目录 第一部分2023年玻璃行情回顾3 一、2023年玻璃期货行情回顾3 二、2023年上半年玻璃现货行情回顾5 第二部分玻璃生产供应及进出口情况分析8 一、浮法玻璃生产供应分析8 （一）玻璃供应见底回升年内产量处于近三年低位8 （二）玻璃行业二季度初扭亏后利润冲高下半年利润高位波动回落15 二、玻璃进出口情况分析16 三、玻璃装置节能降碳高质量发展任务迫在眉睫17 第三部分玻璃需求情况分析19 一、新房竣工端需求宜保持乐观20 二、存量需求仍有空间增量需求值得期待22 第四部分玻璃库存情况分析24 第五部分供需平衡表预测及解析26 一、供需平衡表预测26 二、玻璃供需平衡表解析26 第六部分期现或跨期跨市套利机会展望27 一、玻璃低位买保机会27 二、积极锁定玻璃生产利润27 第七部分玻璃主力合约技术分析28 第八部分总结全文和操作建议29 一、总结全文29 二、玻璃操作建议30 第九部分相关股票表现31 第一部分2023年玻璃行情回顾 一、2023年玻璃期货行情回顾 图1-1玻璃活跃合约价格元/吨资料来源：wind、方正中期研究院 疫情过后房地产及经济整体形势向好预期升温，玻璃期现价格于元旦前后走出稳定的上扬趋势，主力合约价格从1400元以下攀升至1700元上方。春节后后，玻璃企业库存有所累积，同时深加工企业回款不佳的消息显著影响市场情绪，期货盘面显著回落。1月中旬至3月初玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断相对悲观。3月起生产企业库存连续去化极大改变了玻璃企业的经营环境，下游需求的超预期回升推动玻璃期货盘面攀升至1900元一线。 4月中下旬房地产小阳春意外降温，玻璃需求前景转弱，期货盘面受宏观情绪引导深度下挫，期货盘面贴水现货水平创历史新高。6月初玻璃期货盘面受基差修复推动有所回升，但整体偏弱的宏观及地产数据限制了玻璃盘面价格表现。 在预期与现实的极限拉扯的状况下，玻璃期货盘面成交量及持仓量均在2023年上半年创出历史新高。 2020/1/11 2020/2/11 2020/3/11 2020/4/11 2020/5/11 2020/6/11 2020/7/11 2020/8/11 2020/9/11 2020/10/11 2020/11/11 2020/12/11 2021/1/11 2021/2/11 2021/3/11 2021/4/11 2021/5/11 2021/6/11 2021/7/11 2021/8/11 2021/9/11 2021/10/11 2021/11/11 2021/12/11 2022/1/11 2022/2/11 2022/3/11 2022/4/11 2022/5/11 2022/6/11 2022/7/11 2022/8/11 2022/9/11 2022/10/11 2022/11/11 2022/12/11 2023/1/11 2023/2/11 2023/3/11 2023/4/11 2023/5/11 2023/6/11 2023/7/11 2023/8/11 2023/9/11 2023/10/11 2023/11/11 2023/12/11 2020-01-11 2020-02-11 2020-03-11 2020-04-11 2020-05-11 2020-06-11 2020-07-11 2020-08-11 2020-09-11 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 有色与钢铁建材分册 2024年中国期货期权市场年度报告 2023年三四季度，无论梅雨淡季还是金九银十旺季乃至气温降至冰点以下的年末，玻璃现货市场需求 极具韧性，在产能不断攀升的趋势下，行业库存仍能维持深度去化，期货盘面波动上行修复基差。年末市 场对新的年度玻璃需求的乐观期待一度推动盘面价格冲至2100元关口，此后有所回落。 玻璃活跃合约成交量（手） 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 图1-2玻璃活跃合约成交量 资料来源：wind、方正中期研究院 玻璃活跃合约持仓量（手） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 图1-3玻璃活跃合约持仓量 资料来源：wind、方正中期研究院 4 5mm大板现货价格:元/平方米 沙河望美 武汉长利 沙河长城 湖北三峡 滕州金晶 荆州亿钧 45 40 35 30 25 20 15 10 二、2023年上半年玻璃现货行情回顾 图1-4玻璃5mm规格出厂价格元/平方米资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 在供应高企、运输不畅和需求受限等因素作用下，2022年6月过后玻璃行业连续九个月深度亏损，行业平均亏损一度高达300元/吨。 3月份之前玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断相对悲观，在高库存压力下企业以低于成本的价格销售玻璃，避免库存再度累积而生产资金被进一步占用。3月起生产企业库存连续去化极大改变了玻璃企业的经营环境，库存偏低的湖北地区玻璃出厂价首先止跌回升，随后价格的涨势向华东传导，进而影响华北市场和华南市场，再进一步扩散到整个国内市场，4月份全国玻璃价格整体性上涨的态势得到巩固。国内玻璃产业于4月中旬扭亏为盈，生产毛利在4月末进一步扩大到300元/吨以上，5月份玻璃原片 单吨利润冲高回落，平均利润水平在600元/吨左右。 笔者3月末在华东玻璃产业链的调研了解到，由于垫资的玻璃深加工企业春节回款状况不佳，面向工程订单的深加工企业相较于往年采取了更加严格的预付款制度，2023年深加工企业订单天数不能和往年敞开接订单时的情况相比较；下游的建筑商门窗厂不愿意过早下订单，以免长时间占用大量资金；深加工企业订单天数少于往年在情理之中。此外玻璃深加工产能扩张对订单天数的影响也不容忽视。相对于玻璃原 片生产企业，玻璃深加工没有过高的资金、技术壁垒，以及产能指标、能耗水平等方面的限制，近年来盈利普遍较乐观，产能处于快速扩张期。在终端需求相对稳定的情况下，深加工产能大幅扩张之后，出现了产能“吃不饱”降价抢订单的情况，因此深加工企业经营状况和玻璃整体消费状况并不是完全对应的。综合看来玻璃原片企业的利润回升有真实的需求支撑。 4月份开始房地产市场小阳春悄然落幕，前景仍不太明晰，市场情绪显然偏悲观，黑色建材及基本金属等相关大宗商品整体承压。从利润水平考量，玻璃市场表现在黑色建材板块甚至在整个工业品板块中都算是一枝独秀。宏观预期与产业现状拮抗使得玻璃成为整个市场关注的焦点。 从玻璃原片销售的季节性变化看，春节过后是下游采购低点，此后开启玻璃需求旺季，梅雨及高温会短暂影响长江中下游运输及需求释放但影响力度有限，“金九银十”是全年需求最旺的季节，此后北方气温下降需求下滑，东北市场的玻璃“北材南下”，玻璃市场逐步进入需求的淡季，春节前的冬储能阶段性支撑玻璃销售但往往意味着春节后会面临一段需求的极度低迷期。4月末的中央经济工作会议强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。从年内房地产竣工任务看，玻璃需求前景可期。 5月份过后，玻璃下游需求受到现货价格偏高、梅雨天气及外围环境因素影响，补库意愿偏弱，玻璃生产企业原片库存再度累积，玻璃的价格及利润预期趋弱，现货价格连续盘跌。6月上中旬价格短暂平稳后，现货价格跌势有所加速。 梅雨季结束前，备货需求带动玻璃现货价格再度回升，并于8-11月份保持高位平台运行。玻璃贸易商及玻璃深加工企业在金九银十期间保持着谨慎的态度，以消化自身库存为主，生产企业库存去化态势相对平稳。 主力基差 期货收盘价(活跃合约):玻璃 3500 800 3000 600 2500 400 2000 200 1500 1000 0 500 -200 0 -400 气温下降后，玻璃生产企业主动调降价格，下游深加工补库需求随即释放，带动玻璃原片企业库存在年末开启快速去化；销售好转后玻璃企业连续调涨价格到下半年旺季水平，但玻璃原片企业库存去化的速度得到延续。 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2