2023年聚烯烃市场回顾与2024年展望：聚烯烃：大雪压青松 塑料挺且直

聚烯烃：大雪压青松塑料挺且直 ——2023年聚烯烃市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心封晓芬Z0017725 摘要 2023年整体维持宽幅震荡行情，价格波动幅度缓于2022年，LLDPE主力合约波动区间为7533-8610元/吨，PP主力合约波动区间为6734-8151元/吨。展望2024年聚烯烃市场观点如下： 供给端：PE/PP供给继续增长，PE供应压力或将逐步彰显，PP供应压力不减。根据2024年新装置投产计划来看，2024年PE/PP均有不少新装置有待释放，随着产能的不断增长，产量有继续增长预期。因PE2024年投产规模较2023年明显增加，供应压力或将逐步彰显；而PP因近几年新装置产能持续投放较集中，导致PP装置效益明显挤压，预计PP供给压力仍存，关注效益问题导致的阶段性规模检修情况。 需求方面：需求有修复预期，但空间预计相对有限。一方面，随着国内经济恢复，聚烯烃需求亦有所改善，但是当前国内经济修复较为缓慢，叠加房地产行业表现较为低迷，预计需求改善力度亦有限；另一方面，海外市场前期在欧美等央行持续紧缩性货币政策下，海外需求受到抑制，虽然美联储2024年下半年有可能迎来降息，预计海外需求上半年承压，下半年或将有所修复。因此，整体来看，2024年较2023年需求有恢复，但是预计整体空间相对有限。 从成本端来看：预计油价上半年承压，下半年价格重心或将逐步抬升。虽然OPEC+2024年一季度延续减产，供应端收缩，对油价有一定支撑，但是全球需求整体预期较弱，预计上半年油价承压运行为主，下半年，随着进入传统旺季，叠加欧美等主要经济发达体有望迎来降息，需求有修复好转预期，对油价或将支撑增强，油价重心有望抬升。 综上所述，成本端油价预计上半年承压，下半年价格重心或有抬升，对聚烯烃成本支撑增强，供需来看，2024年新增产能依旧不少，面临供需双增格局，预计聚烯烃上半年震荡，下半年价格重心或有抬升。LLDPE主力合约运行参考区间7800-9000元/吨，PP主力合约运行参考区间为7200-8400元/吨。 风险提示：新装置产能投放较多；原油大幅下跌；需求持续表现疲软。 目录 第一部分聚烯烃行情回顾1 一、现货市场长期走势分析1 二、期货市场2023年行情回顾2 三、聚烯烃成交量与持仓量情况4 第二部分聚烯烃成本端及利润情况5 一、油价预计宽幅震荡5 二、聚烯烃各路径产业利润情况6 第三部分聚烯烃供应端及库存情况分析7 一、PE/PP检修损失量变化不一7 二、聚烯烃产能产量齐增8 三、聚烯烃进出口情况12 四、产业链库存13 第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况16 一、聚乙烯下游需求16 二、聚丙烯下游需求17 第五部分聚烯烃供需平衡表18 第六部分行业企业线上调研20 第七部分聚烯烃套利机会展望20 第八部分技术分析及季节性走势21 第九部分期权策略23 第十部分后市展望及操作建议24 附行业股票25 第一部分聚烯烃行情回顾 元/吨 13,000 现货价：LLDPE 现货价：PP 12,000 11,000 10,000 货币政策宽松，OPEC 减产，叠加全球需求逐步恢复，油价大幅重心不断上移，成本驱动，价格重心不断 上移。 9,000 8,000 7,000 6,000 美国页岩油革命，油 价持续走弱，成本支OPEC减产，油价反弹，叠加中撑不足，价格跟随回国供给侧改革，成本、供给共同落驱动，聚烯烃价格迎来反弹走高 5,000 塑料产能扩张，油价 高位回落，叠加全球疫情爆发，削弱需求，价格大幅回落 宏观风险释放， 全球需求逐步衰退，跟随油价回落后，维持震荡 2014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 一、现货市场长期走势分析 图1-1：国内LLDPE、PP现货价格走势资料来源：WIND、方正中期研究院整理 第一阶段：2008年以前，全球经济处于需求旺盛状态，原油、黄金等资产大幅飙升，通胀推升了部分大宗商品持续上行，而聚烯烃现货价格也处于历年高位。其中LLDPE最高价触碰16000元/吨，2008年7月至2008年11月，国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，LLDPE价格跌破6000元/吨。2008 年12月至2009年12月，全球经济逐渐复苏，原油大幅反弹，LLDPE下游需求回暖，价格强劲反弹。 2010年1月至2014年6月，该阶段原油价格基本维持高位震荡，新增产能不断投放，中国成为塑料生产和需求第一大国，下游需求维持较快增长，期间煤制烯烃从无到有，并成为聚乙烯产能增长的中坚力量。该阶段LLDPE价格维持区间震荡。2014年7月至2015年12月，国际原油大幅下跌，我国经济继 续探底，下游需求低迷，拖累LLDPE价格重心下移至2008年低点附近。PP走势与LLDPE类似，金融危机后，随着原油价格的快速反弹和政府赤字增加，四万亿刺激带动了国内基础建设和需求，pp整体触底回升，进入供需双强格局，并维持高位震荡。进入2014年以后，由于美国页岩油革命爆发，原油产量迅速增加，并加大了对外出口，供给端急剧宽松而需求端持续低迷造成了库存大幅上升，油价一落千丈，而聚烯烃受成本拖累影响迅速下挫。 第二阶段：2016年1月至2017年1月，OPEC减产，国际原油触底反弹，国内进行供给侧改革，聚烯烃供给端受限，产能投放受限，聚烯烃价格重心不断上移。 第三阶段：随着产业利润急剧上升，吸引了众多化工企业进入烯烃行业，而在2018年以后，大炼化时代到来以及煤制烯烃的巨量投产，在巨量产能释放以及需求持续低迷的情况下，聚烯烃价格高位开始回落，2020年初由于新冠疫情的影响，经济停滞，商品价格普跌，聚烯烃价格中枢值下移。 第四阶段：2020年4月份开始，受疫情对经济冲击的影响，各国实施宽松货币政策，叠加OPEC+减产，油价触底反弹，对能化品种有一定提振和支撑作用，此外，疫情爆发所需防护服口罩等需求增加，聚烯烃持续处于低估值状态，价格持续反弹，价格中枢持续上移，而后受到美国极寒天气事件性驱动价格进一步上移，进入下半年随着煤炭以及原油等能源品价格大幅上行叠加能耗双控政策下，聚烯烃价格进一步上行。2022年后，受俄乌冲突影响，加之，欧美等国对俄罗斯制裁不断，油价再攀新高，成本支撑有 力，聚烯烃跟随油价水涨船高，整体维持相对高位宽幅震荡。 第五阶段：2022年6月以来，欧美等经济发达体受高通胀影响，纷纷采取激进式加息，市场担忧经济有衰退预期，原油高位下跌，市场悲观情绪浓厚，多数商品出现普跌，聚烯烃亦是跟随油价下跌，价格逐步震荡走低。 元/吨 期货价：LLDPE期货价：PP 8,500 成本油价持续反弹，叠加需求逐步修复回暖，支 撑聚烯烃走高 油价回落，支撑不足，但国内商品表现抗跌，聚 烯烃震荡调整 8,000 7,500 7,000 在宏观 强预期之下，价格重心上扬走高 需求表现不及预期， 加之油价大幅下跌，聚烯烃跟随走弱 油价回落，聚烯烃跟 随走弱 6,500 二、期货市场2023年行情回顾 图1-2：聚丙烯主力合约价格走势资料来源：wind、方正中期研究院整理 第一阶段（1月）：宏观强预期之下，聚烯烃价格重心上扬走高。一月份，正值年内传统淡季，下游需求表现较为疲软，而供应生产几乎不受影响，开工维持稳定。在2022年12月前后，国内放开疫情管控政策，多个省份集中爆发疫情之后，市场预期后市需求将迎来明显好转，在这种宏观强预期之下，节前聚烯烃跟随多数价格重心不断抬升走高。 第二阶段（2月-6月）：节后需求恢复不及预期，加之海外宏观风险影响，油价大跌，聚烯烃价格重心明显下挫。春节后，随着下游返岗复工，需求回升，但是表现不及节前预期，利好落空，叠加新装置集中投产释放产能，价格下跌回吐节前涨幅；进入3月份后，在硅谷银行破产等金融风险爆发带动下，引发市场恐慌情绪，国际油价持续大跌，成本支撑不足，聚烯烃跟随下挫。4月初，因主要产油国自愿联合减产，油价带动聚烯烃跳空高开，但是随后因宏观风险事件不间断发酵，油价震荡回落，成本支撑一般。供需来看，进入4月份后，下游需求行业出现不同程度走弱，聚丙烯因装置效益不佳，倒逼上游装置集中检 修，供需双缩，维持震荡行情。进入5月份后，成本端来看，油价受宏观因素影响，价格重心再度下跌， 成本端支撑不足。供需来看，聚烯烃需求进一步走弱，对聚烯烃拉动不足。进入6月份后，供需来看，PE、PP集中检修，PE供给压力不大，PP因新装置投产计划较多，部分对冲检修带来损失，且下游需求延续弱势，对聚烯烃拉动不足，聚烯烃跟随油价震荡调整。 第三阶段（7月-9月中旬）：成本端支撑+需求逐步恢复，支撑聚烯烃价格重心不断抬升。7月上 旬，下游逢低采购原材料，聚烯烃迎来一波补库行情，但是此轮补货更多是基于价格低位，而需求仍处于季节性淡季，需求整体表现依然疲软，中后期，随着油价重心继续抬升，支撑聚烯烃震荡走高。进入8月份后，成本端油价震荡调整，支撑一般，但是下半月，随着旺季来临，需求有所好转，聚烯烃价格小幅抬升。9月中上旬，成本端油价重心继续抬升走高，对下游能化品支撑较强，此外，步入积极性旺季，需求进一步好转，共同支撑聚烯烃价格抬升走高。 第四阶段（9月下旬-10月）：油价回落，成本支撑弱化，叠加供需逐步边际走弱，聚烯烃震荡回落。成本端随着成品油旺季已过，需求逐步回落，油价重心不断下挫，虽然10月中旬在因地缘政治冲突 影响，市场担忧供应受影响，短暂对油价走势产生一定扰动，但并未改变油价重心回落的走势，对下游化工品支撑不足，供需来看，国庆节后，终端新增订单跟进有所乏力，旺季基本进入尾声，市场心态有所欠佳，对聚烯烃价格走势形成一定利空。 第五阶段（11月-至今）：油价先抑后扬，价格重心小幅走弱，但国内商品表现相对抗跌，聚烯烃维持震荡调整。11月中上旬，在国内宏观氛围转好支撑下，聚烯烃震荡偏暖运行，但是进入下旬之后，价格重心再度回落，成本支撑弱化，聚烯烃整体维持震荡走势。 三、聚烯烃成交量与持仓量情况 单位：手 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 聚乙烯成交量 单位：手 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2008-07 2009-04 2010-01 2010-10 2011-07 2012-04 2013-01 2013-10 2014-07 2015-04 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 2019-10 2020-07 2021-04 2022-01 2022-10 2023-07 0 聚乙烯持仓量 2008-07 2009-04 2010-01 2010-10 2011-07 2012-04 2013-01 2013-10 2014-07 2015-04 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 2019-10 2020-07 2021-04 2022-01 2022-10 2023-07 图1-３：聚乙烯期货成交量图1-４：聚乙烯期货持仓量 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 单位：手 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 聚丙烯成交量 单位：手 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 聚丙烯持仓量 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-