商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动有所放大，市场风险偏好下降。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势：乙二醇 成文时间：2024年1月5日星期五 多头趋势或反转：铝、螺纹 空头趋势品种:苹果、豆二、玉米、豆粕、菜油、棕榈油、菜粕、硅铁、PVC、豆油今日日内高波动品种有：LPG、碳酸锂、原油、螺纹、工业硅、玉米、合成橡胶、 豆粕 近期日间高波动品种有：乙二醇、原油、LPG、铝、橡胶、玉米、纯碱 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力03合约价格下跌，周五午后暂收于1265美分/蒲，跌幅约2.5%。豆粕主力合约周五午后收于3205（-108或-3.26%）； 豆二主力合约周五午后收于4220（-148或-3.39%）；豆一主力合约周五午后收于4828（-158或-3.17%）。沿海豆粕现货价格下跌：南通3790 3790，天津3860，日照3800，长沙3880，防城3840，湛江3840。 【重要资讯】 占到美国全国大豆加工量95%的美国全国油籽加工商协会（NOPA）报告称，11月份该协会会员加工大豆1.89038亿蒲，比10月份创纪录的1.89774亿蒲减少0.4%，但是比去年11月份的1.79184亿蒲提高5.5%。 巴西中西部地区普遍降雨，有利于大豆作物的生长； 据Mysteel农产品调研显示，截至2023年12月29日，全国港口大豆库存696.25万吨，环比前一周 增加42.28万吨；同比去年增加204.90万吨；第52周（12月23日至12月29日）111家油厂大豆 实际压榨量为172.26万吨，开机率为58%；豆粕库存为84.86万吨，较上周增加1.3万吨，增幅 1.56%，同比去年增加28.21万吨，增幅50.97%。 【市场逻辑】 巴西降雨逐步充沛，有利于大豆作物生长，美豆下跌带动05合约走弱，目前市场需求较差，豆粕及豆二继续走弱为主。 【交易策略】 豆粕及豆二空单继续持有，豆一暂时观望为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖窄幅整理。SR405在6233-6343元之间波动，周度收盘略涨0.02%。 【重要资讯】 截至2023年12月底，新疆2023/24榨季累计收购甜菜468万吨，累计入榨甜菜408万吨，累计产 甜菜糖46.87万吨，出糖率11.59%，已有3家糖厂停机收榨。上榨季（2022/23榨季）新疆产糖45.6万吨，本榨季截至12月底产量已超上榨季，预计新疆2023/24榨季产糖量或将达到54万吨，同比上榨季增8万吨左右。 【市场逻辑】 近日郑糖走势陷入整理，尽管2023年12月甘蔗糖四大产区食糖产量同比略减，但本年度国内食糖增产仍是大概率事件。印度、泰国食糖如预期减产，国际糖价有所反弹。巴西主产区临近榨季尾声，印度、泰国产糖进度以及出口情况将成为影响糖市的主要题材。一季度全球食糖生产重心转移 至北半球，但巴西主产区天气状况将决定下半年全球食糖的供应形势。 【交易策略】 郑糖价格近期反弹势头放缓，主力合约在6300元附近徘徊，观望情绪蔓延。国内食糖增产的初步影响基本被消化，国际糖价也存在一定反弹空间，后期国内外糖价可能反复震荡。制糖企业可趁糖价反弹机会再次进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜震荡偏弱，周五收盘，主力合约CU2402收于68390元/吨，周度跌幅0.77%。现货方面，周五上海有色1#电解铜均价68825元/吨，较上周五跌910元/吨；洋山铜平均仓单溢价62.5美元/ 吨，较上周跌6美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：当地时间2024年1月3日，美联储2023年12月议息会议纪要出炉。在当次议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，美联储讨论了“降息的前景”，此后市场参与者普遍预计，美联储将在今年大幅降息。不过，美联储试图为该预期“降温”，最新会议纪要显示，美联储在今年年内开始降息将是合适的。不过，与会官员们并未在这次会议上讨论何时开始降息，同时保留了“一旦通胀水平再次上升就加息”的意见。 2、供应端：SMM认为，一季度有持续补充原料需求的冶炼厂，在现货市场上当前报盘50美元低位 至40美元高位的铜精矿现货价格或未到底部，仍有下行空间。 据外电12月29日消息，智利国家统计局INE周五公布，智利11月铜产量较去年同期下降3.1%，至444905吨。智利是全球最大的铜生产国。 3、需求端：据调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2023年12月国内铜棒产量为11.41万吨，较11月增加0.25万吨，环比增长2.21%，同比增长18.69%。12月综合产能利用率为58.4%，环比增长1.21%；其中年产能5万吨以上企业14家，产能利用率为66.12%，环比增长1.91%；年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为46.5%，环比上涨0.09%。（Mysteel） 4、库存端：本周上期所铜库存较上周增2225吨至33130吨。1月4日国内市场电解铜现货库7.06 万吨，较28日增0.57万吨，较2日增0.45万吨；上海库存4.89万吨，较28日降0.06万吨，较2 日增0.23万吨；广东库存0.93万吨，较28日增0.13万吨，较2日降0.14万吨；江苏库存0.36万 吨，较28日增0.20万吨，较2日增0.16万吨。国内库存继续表现垒库，各地区库存增减不一。其中上海地区周内进口铜到货增加，但铜价、升水共同回落，下游消费同样有所回暖，库存相对小幅回升。 【市场逻辑】 最新公布的美联储会议纪要显示出超预期鹰派立场，前期降息的乐观情绪有所降温。从基本面来看，进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。供应端来看，由 于部分企业计划减产和部分矿山供应出现扰，现货加工费持续下行至62美元水平，未来冶炼产量可能会不及预期。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 【交易策略】 期货观望，期权沿区间上限线宽跨式双卖 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力05合约本周