贵金属周报

期货研究院 方正中期期货贵金属周报PreciousMetalFuturesWeeeklyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：史家亮从业资格证号：F3057750投资咨询证号：Z0016243 联系方式：010-68578397 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年01月06日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】上周，美联储12月议息会议纪要、美联储官员巴尔金讲话与强劲非农数据表现均淡化降息紧迫性，美联储激进加息市场预期再度修复，然而非制造业PMI的不及预期表现，产生反面影响 ，美债收益率和美元指数反弹收窄，贵金属跌幅略有收窄。上周，现货黄金整体在2024.26-2079美元/盎司区间震荡略偏弱运行，跌幅为0.84%。现货白银整体在22.67-24.09美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为2.51%。国内贵金属上周走势略有分析，周五夜盘大幅波动，沪金小涨0.05%至482.3元/克；沪银涨0.63%至5914元/千克。 【重要资讯】美国12月非农就业人口变动季调后录得21.6万，超过17万的预期值和19.9万的前值，为2023年9月来新高，就业人数增长主要来自医疗保健、政府、建筑、休闲和酒店业。劳动参与率有所下降，由于劳动力减少,美国12月失业率录得3.7%，优于3.8%的市场预期，与上月保持一致。 【市场逻辑】美国经济数据显示经济将会偏下行，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，地缘政治局势仍未好转，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属连续上涨后出现调整行情，但整体上涨观点不改，逢低做多依然是核心，依然不建议高位沽空操作。 【交易策略】贵金属短线调整，关注低位企稳做多的机会，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。 贵金属运行区间：伦敦金震荡调整，下方继续关注2000-2010美元 /盎司（473-475元/克）阻力；上方关注前高位置，刷新历史新高可能性依然存在。白银大幅回落将会逐步提供低位做多机会，伦敦银关注23美元/盎司（5850元/千克）的关键阻力，若有效跌破则需关注22.4-22.5美元/盎司阻力（沪银5750元/千克）和22美元/盎司 （5600元/千克）支撑，跌破该位置可能性低；上方继续关注26.13美元/盎司前高位置（沪银6400元/千克）。 . 一、贵金属本周行情数据3 二、贵金属周度相关宏观数据和事件解读4 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析7 四、贵金属期权数据分析10 图1：沪金沪银走势图3 图2：沪金成交量和持仓量变化图3 图3：沪银成交量与持仓量量变化4 图4：伦敦金银走势图4 图5：美联储政策利率与资产负债表调整6 图6：美债收益率和黄金走势管关联性分析6 图7：美元指数和黄金走势关联性分析6 图8：美国通胀和黄金走势分析7 图9：全球黄金供需数据分析7 图10：黄金需求分项统计8 图11：黄金供给分项统计8 图12：白银供需数据分析8 图13：白银需求分项统计9 图14：白银供给分项统计9 图15：黄金期权成交和持仓数据10 图16：黄金期权历史波动率走势10 图17：白银期权成交持仓分析11 图18：白银历史波动率走势11 一、贵金属本周行情数据 上周，美联储12月议息会议纪要、美联储官员巴尔金讲话与强劲非农数据表现均淡化降息紧迫性，美联储激进加息市场预期再度修复，然而非制造业PMI的不及预期表现，产生反面影响，美债收益率和美元指数反弹收窄 ，贵金属跌幅略有收窄。上周，现货黄金整体在2024.26-2079美元/盎司区间震荡略偏弱运行，跌幅为0.84%。现货白银整体在22.67-24.09美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为2.51%。国内贵金属上周走势略有分析，周五夜盘大幅波动，沪金小涨0.05%至482.3元/克；沪银涨0.63%至5914元/千克。 图1：沪金沪银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：沪金成交量和持仓量变化图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：沪银成交量与持仓量量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：伦敦金银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据和事件解读 【美国非农数据与非制造业PMI表现分化，美元美债与贵金属大幅波动】周五晚，美国12月非农数据表现强于预期，然而随后公布的美国12月非制造业PMI数据表现不及预期回落，使得市场对美国经济下行担忧再度升温 ，故美联储降息的激进预期短线修复后升温，美元指数和美债收益率反弹后回落，贵金属短线承压后回升再度趋于稳定。 具体来看，美国12月非农就业人口变动季调后录得21.6万，超过17万的预期值和19.9万的前值，为2023年9月来新高，就业人数增长主要来自医疗保健、政府、建筑、休闲和酒店业。劳动参与率有所下降，由于劳动力减少,美国12月失业率录得3.7%，优于3.8%的市场预期，与上月保持一致。 美国供应管理协会（ISM）表示，美国非制造业PMI在12月大幅放缓，就业指数降至近三年半以来的最低水平 。非制造业PMI从11月的52.7降至12月的50.6，表现不及预期，为去年5月以来的最低水平。美国人在疫情封锁后恢复正常生活，对服务的需求最初激增；随着支出回落到商品上，增长势头已经减弱。上月新订单指数从11月的55.5降至52.8。出口订单增长也明显放缓。 美国12月ADP就业人数、最新的初请失业金人数数据以及12月非农数据表现均强于预期，说明美国就业市场 表现依然强劲且有韧性，将增强美联储决策者实现经济软着陆的前景，美联储政策迅速转向宽松的激进预期继续获得修复与降温，交易员将3月降息的可能性降至50%左右，美元指数和美债收益率受到提振反弹，对于有色贵金属而言则会形成直接的利空影响。然而表现不及预期的服务业PMI数据再度暗示经济下行风险，使得这一预期变动再度回归，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属则大幅走势，尾盘再度趋于稳定。 对美联储而言，3月开始降息和2024年降息5-6次预期过于激进，美联储将会视2024年上半年经济下行程度 、通胀和就业走势释放明确的降息信号，我们认为美联储降息或在2024年5月至6月开启（6月概率大），预计美联储将会在2024年降息4次/100BP。 【美联储会议纪要和巴尔金淡化降息紧迫性】美联储12月议息会议纪要和美联储官员巴尔金讲话均淡化降 息紧迫性，2024年降息的时间起点和和降息幅度相较于此前的激进预期继续修复，美元指数和美债收益率延续反弹，贵金属承压继续回落。具体来看，美联储12月会议纪要显示，美联储官员认为始于2022年的加息周期可能已经结束，利率或已达峰，但有官员认为存在进一步加息的可能；利率停在峰值的时间可能比预期的长，会议讨论了考虑调节缩表的问题，这是此前所没有的。但是会议纪要显示他们没有讨论何时开始降息，而美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次。另外，美联储票委巴尔金就经济前景发表讲话称，强调对通胀和经济信心将决定利率路径；美联储在通胀问题上正在取得实质性进展，而经济仍保持健康状态；软着陆看起来更有可能，但并非必然；美联储进一步加息可能性仍然存在。美联储12月议息会议，鲍威尔强调降息已经成为可选项，从而引发市场的恐慌，美元指数和美债收益率持续回落，而贵金属表现偏；当前，市场关于美联储2024年降息时间起点和降息幅度的预期依然偏激进，一旦出现偏鹰的信号，对市场都会产生反向影响，故美联储12月会议纪要和巴尔金淡化降息紧迫性，使得市场对于美联储降息预期继续修复，美元指数和美债收益率延续反弹，贵金属承压继续回落。 【其他资讯与分析】①欧元区2023年12月CPI初值同比上升2.9%，预期升3%，11月终值升2.4%；环比上升0.2 %，预期升0.2%，11月终值降0.6%。②欧元区2023年11月PPI同比下降8.8%，预期降8.7%，前值降9.4%；环比下降0.3%，预期降0.1%，前值从升0.2%修正为升0.3%。 图5：美联储政策利率与资产负债表调整 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：美债收益率和黄金走势管关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：美元指数和黄金走势关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 图9：全球黄金供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：黄金供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：白银供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：白银需求分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：白银供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 建议：贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2404P448合约，如AG2404P5600合约。 图15：黄金期权成交和持仓数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：黄金期权历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：白银期权成交持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：白银历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510、511室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼19层2201室 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 中国（上海）自由贸易区长柳路56-62（双）号5-6（04）室 021-50588179 常州分公司 常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸大厦3201、3202室 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号35层07，35层08，35层09 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号6号楼1002户 0532-82020088 天津营