能源转型与碳中和周报：基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大
基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大 ——能源转型与碳中和周报20240107 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 王鹤蓉 投资咨询号Z0019893 从业资格号F03091767wangherong@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 核心观点：基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大 过去一周：地缘及极端天气抬升能源品价格重心 油：地缘问题推动油价实现反弹，然油品需求整体偏弱，回升空间有限。 煤：国内煤价窄幅震荡，港口电厂持续去库；海外电厂远期投标价格稳定，FOB市场路略有倒挂。气：低温提振取暖需求，全球气价上行。 中短期展望：基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）地缘问题波澜再起，油价开年反弹：中东局势再次升温，关注巴以冲突、红海事件与伊朗问题的联动效应；供应端博弈加剧，海外炼厂逐步复工，关注国内采购需求状况；短期来看，基本面整体偏弱，但地缘风险仍不可忽视，油价短期以震荡为主，后期关注OPEC+供应进展及国内采购需求状况。成品油基本面持续偏弱。 3）短期煤价震荡整理，中期等待去库后需求释放：1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力，1月煤价震荡偏弱为主，但随着港口 与电厂持续去库，预计春节之前刚需采购释放，仍有望带动煤价小幅反弹可能。海外无明显矛盾，震荡偏弱。 4）低温天气提振气价，然宽松基本面压制下预期宽幅震荡运行：1月寒潮天气提振商住及工业消费，欧洲库容率去库速度预期走阔，油价反弹形成成本端支撑，但浮仓库存高企，运河扰动事件导致美国货源仍偏好欧洲，市场供应预期维持强势，欧气价上行空间有限；钻机数基本维稳美气供应维持高位，寒潮天气笼罩北美洲大部分区域，供需双强美气价下方存支撑，然库存高位背景下，去库速度加快基本不会逆转基本面，历史同期普遍多寒潮，未出现明显超预期低温，警惕提前交易回温导致的气价回落。 3 全球1月降雨全球1月地表气温 美国12-1月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：地缘问题波澜再起，油价开年反弹 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：利比亚油田工人罢工潜在影响超30万桶/日的原油产量，而伊朗境内爆发的恐袭事件再次引发市场对于中东局势的忧虑，地缘问题推动油价实现反弹。2、未来展望：1）中东局势再次升温，关注巴以冲突、红海事件与伊朗问题的联动效应。2）供应端博弈加剧：1月OPEC+自愿减产正式开始，其执行力度是市场的重点关注对象；黑海风暴影响逐步褪去，俄罗斯原油出口迅速反弹100万桶/日，预计短期仍将维持高位；伊朗增产速度边际下滑，美国产量暂时维持高位；3）海外炼厂逐步复工，关注国内采购需求状况：海外炼厂复工进展显著加快，但交通用油需求已经进入淡季，冬季取暖需求亦无启动迹象；2024年的原油进口与成品油出口配额均已下发，但节前开工回升力度或仍然有限，关注后期需求回升斜率。4）基本面整体偏弱，但地缘风险仍不可忽视，油价短期以震荡为主，后期关注OPEC+供应进展及国内采购需求状况。3、关注焦点：供应端，OPEC+减产执行情况、美洲供应增长速率；需求端，关注冬季取暖需求及新兴国家需求宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险 震荡 成品油：需求整体偏弱，海外价格回升有限 品种 周观点 展望 行情回顾 本周WTI原油价格+3.01%，供需基本面暂无变动，红海危机涨幅回吐；海外汽油价格-0.34%，裂差走弱；国内汽油市场价-1%；海外柴油价格+2.93%，裂差下滑；国内柴油市场价-1%。 —— 中国汽油 （1）出口减少，等待出口配额；（2）汽油供应回升；（3）需求表现稳定。主营挺价，预计短期国内汽油价格震荡偏强。 震荡偏强 海外汽油 （1）需求进入季节性淡季；（2）美国检修结束，开工率回升，汽油产量再次回升；（3）多数国家汽油库存转累；（4）back转contango，短期价格维持低位震荡。 震荡 中国柴油 （1）开工回升，供应小幅回升；（2）出口减少，国内需求旺季不及预期；（3）下游主动去库价格难有上行驱动。 震荡偏弱 海外柴油 （1）秋季检修逐步恢复，供应有望增长；（2）欧洲柴油消费旺季，库存去化；（3）红海问题长期化或影响中东对欧出口。短期裂差较难抬升，中期或有上行驱动。 震荡偏弱 关注焦点 关注国内出口配额，巴以冲突、红海问题等 —— 风险因素 美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内出口配额。 —— 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——本周煤价窄幅震荡，港口电厂持续去库：元旦之后，港口及电厂维持去库，港口报价有所上探，但下游仍以压价采购为主，临近周末，市场情绪降温，本周煤价窄幅震荡，表现僵持。（2）海外——电厂远期投标价格稳定，FOB市场路略有倒挂。2、未来展望：1）国内——短期煤价震荡整理，中期等待去库后需求释放：1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力，1月煤价震荡偏弱为主，但随着港口与电厂持续去库，预计春节之前刚需采购释放，仍有望带动煤价小幅反弹可能。2）海外——无明显矛盾，震荡偏弱。操作建议：观望为主风险因素：寒潮天气、产量下降、运输风险（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 1、行情回顾：低温提振取暖需求，全球气价上行。截至1月5日收盘，TTF最新价格34.551欧元/兆瓦时，环比上升4.4%；HH最新价2.893美元/百万英热，环比上升13.1%；JKM最新价格12.979美元/百万英热，环比上升15.2%。2、未来展望：1）供需双强，欧气价偏高位宽幅震荡：1月寒潮天气提振商住及工业消费，欧洲库容率去库速度预期走阔，油价反弹形成成本端支撑；但浮仓库存高企，运河扰动事件导致美国货源仍偏好欧洲，市场供应预期维持 天然气 强势，欧气价上行空间有限。2）短期美气下方支撑较强，然高库存压制持续存在：钻机数基本维稳美气供应维持高位，寒潮天气笼罩北美洲大部分区域，供需双强美气价下方存支撑；然库存高位背景下，去库速度加快基本不会逆 欧美气价宽幅震荡 转基本面，历史同期普遍多寒潮，未出现明显超预期低温，警惕提前交易回温导致的气价回落。3、关注焦点：地缘冲突（上行风险）、极端天气、装置事故。操作建议：逢高空风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），意外装置事故（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏强，碳价高位震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲电价下行主要因近期北欧寒潮减弱、新能源发电偏强及圣诞假期。2、未来展望：1）短期风电预期下周震荡偏弱，预计电价年后偏强震荡。2）长期：关注1月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气去库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏强 碳价 1、本周欧盟碳价环比上行6.35%，最新价为77.55欧元/吨。近期碳价上行主要因欧洲能源交易所暂停现货拍卖，预计碳价下周震荡运行2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油气价格反弹而煤价震荡：本周欧洲天然气价格环比上涨0.66美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.07美元/百万英热单位，布伦特上涨0.31美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.39美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.41美元/百万英热单位，国内煤炭环比上涨0.01美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格整体上涨。布油上涨1.72美元/桶，NYMEX轻质原油上涨2.16美元/桶，RBOB汽油上涨0.13美元/桶，ICE取暖油上涨3.34美 TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2023/1/17 2023/4/17 2023/7/17 2023/10/17 全球核心原油及成品油价格 元/桶，ICE柴油价格上涨2.01美元/桶。 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 8685 8483 81 82 79 8077 7875 7673 71 74 69 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M66 5 4 3 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 23 12 1 0 0 -1-1 -2 2023/102023/102023/112023/112023/112023/122023/12 -2 2023/102023/102023/112023/112023/112023/122023/12 Dubai原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 89730 87 85680 83 81630 79 77580 75 73530 71 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 元/桶M1-M2M1-M3M1-M660 50 6 40 430 20 2 10 00 -10 -2 -20 -4 2023/102023/102
