能源转型与碳中和周报：基本面与宏观乏善可陈，能源价格普遍承压

基本面与宏观乏善可陈，能源价格普遍承压 ——能源转型与碳中和周报20230604 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油气价格震荡，煤价维持下行 油：宏观与基本面预期反复变化，油价震荡；美国汽油裂解价差下降，全球柴油裂解价差下行。煤：悲观情绪宣泄，情绪有所降温，基本面利多发酵，煤价降幅放缓。 气：供应端走势分化，欧亚气价表现略强于美国。 中短期展望：基本面与宏观乏善可陈，能源价格普遍承压 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价短期震荡，中期仍受宏观压力；全球成品油裂解价差承压：短期原油供应端不确定性上升，关注G7对俄油出口限制及美国产量下降风险，海外工业用油需求维持低迷，但旺季出行或支撑汽油需求，国内需求边际走弱，预计原油基本面趋于平稳，短期油价震荡为主，中期受宏观压力或重心下移；月度国内主营炼厂出量为主，南方降雨持续及PMI下行抑制柴油需求，国内汽油下方受成本支撑，但柴油价格下行压力较强，美国成品油出口下降，压制裂解价差。 3）急跌之后煤价或暂稳，但高库存压力仍难以纾解，仍有下跌风险：煤价大幅急跌后，现已进入合理区间，同时伴随着高成本货盘出清、高温日耗带动需求回升、少量补货需求释放，市场心态稍平复，煤价或迎来短暂企稳。但当前位置，高库存反应的基本面矛盾仍未完全纾解，仍待需求进一步回升带动去库，并且供应端出现减量，才有望使价格逐步企稳。 4）欧洲天然气宽幅震荡，美气低位运行：挪威液厂泄露纾解欧气高供应压力，需求维持季节性走弱，累库速度放缓，短期欧洲天然气宽幅震荡；美国天然气进口量保持平稳，天气温和需求平稳，预计美气低位震荡，下行动力不足，但三季度有反弹预期。 3 全球6月降雨 全球6月地表气温 全球6月降雨全球6月地表气温 美国4-6月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国债务上限问题取得有效进展，6月加息预期亦大幅下降，宏观压力有所缓解，但OPEC+进一步减产预期有所走弱，油价宽幅震荡，最终小幅收跌。2、未来展望：1）俄乌战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）供应端不确定性上升：5月OPEC+减产已经执行，关注年中OPEC+会议后生产政策的执行情况；俄油出口量长期维持高位，关注后期G7是否加强对俄油出口的限制；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，关注出行旺季旺季汽油需求情况；国内五一出行高峰已过，经济增长动能有所放缓，需求边际走弱。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于平衡，短期油价或以震荡为主；但宏观压力犹存，中期视角油价重心或仍将下移3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周美国汽油裂解价差下滑但欧洲上行，全球柴油裂解价差均有下行，上周国内裂解价差汽柴均跌。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑，柴油价格下行压力较强。国内汽油供应同比21年仍然偏低，需求受二次疫情冲击逐步转好，同时加油站汽油含税率增加，叠加汽油原料价格上涨，对汽油市场价格利好支撑。但多数主营月度销售任务完成进度欠佳，月底或出量为主，或抑制汽油价格涨幅。国内柴油维持同比产量，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加4月PMI数据下行，需求小幅收缩，国内柴油价格下行压力较强。2）美国汽油供应大幅恢复，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，供应大幅恢复至1000万桶/日，虽然美国国内需求维持高位，但出口显著下降，整体对汽油裂解价差上行产生压力。柴油供应下滑，美国国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差支撑偏弱。3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定裂解价差策略；国内多汽油空柴油策略；外盘汽油或有下行，柴油支撑偏弱4、风险因素：美国供应持续回升，美国债务上限问题，OPEC会议，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——悲观情绪宣泄，情绪有所降温，基本面利多发酵，煤价降幅收窄：如上周报告提示“煤价仍有下跌空间”，本周国内动力煤价格维持惯性下跌，周内下跌逾100元/吨，5月煤价跌幅超20%。随着悲观情绪释放和货盘出清，叠加南方高温带动沿海电厂高位去库，少量需求释放，支撑情绪企稳，至周末煤价跌幅收窄。（2）海外——印尼煤继续大幅下跌至2022年初以来最低：受制于中国市场需求疲软，印尼煤价跌至2022年初以来最低水平，3800KFOB回落至60美金上下。2、未来展望：1）国内——急跌之后煤价或暂稳，但高库存压力仍难以纾解，仍有下跌风险：短期煤价大幅急跌之后，已经进入中长期合同价格合理区间，同时伴随着高成本货盘出清、高温日耗带动需求回升、少量补货需求释放市场心态稍平复，煤价或迎来短暂企稳。但当前位置，高库存反应的基本面矛盾仍未完全纾解，仍需需求进一步回升带动去库，并且需要供应端减量，才有望使价格逐步企稳。关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况，在没有出现有效去库之前，煤价仍然存在下跌风险。2）海外——海外市场降幅或收窄，关注中国需求及东南亚夏季高温。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 天然气：供应端走势分化，欧亚气价表现略强于美国 品种 周观点 展望 1、行情回顾：需求持续回落，TTF重心回落至25欧元/兆瓦时；累库速度偏高天气温和，美气价回落。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：挪威液厂泄露导致产能关闭，恢复时间仍未明确，供应压力略有缓和； 天然气 消费维持季节性回落走势，累库速度略有收窄；短期欧洲气价宽幅震荡。2）美国天然气低位运行：加拿大野火火势受到控制，美国自加拿大进口量基本维稳，南北天气分化，CDDs持平近五年均值，需求温和，部分液化出口产能检修停产，资源回流增加供应压力，然当前价格存成本支撑，下行动能不足，短期预计低位窄幅震荡为主；三季度美国入夏预期早于历史同期，电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。 欧气价宽幅震荡，美气价低位运行 操作建议：轻仓布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，天然气价格下行，电价偏弱运行2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，预期下周电价震荡运行。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降4.74%，最新价为77.38欧元/吨。近期碳价持续下行，主要因天然气价格大幅下降及欧洲PMI数据环比下降拖累。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 化石能源价格全线走弱：本周欧洲天然气价格环比下跌0.39美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.72美元/百万英热，布伦特下跌0.15美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.17美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.02美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.69美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格震荡走弱。布油下跌0.82美元/桶，NYMEX轻质原油下跌0.93美元/桶，RBOB汽油下跌8.5美元/桶，ICE取暖油下跌1.24美 元/桶，ICE柴油价格上涨0.38美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/6/152022/9/152022/12/152023/3/15 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 88 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 81 8679 8477 82 75 80 73 78 71 76 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2023/032023/032023/032023/042023/042023/052023/05 -1 2023/032023/032023/032023/042023/042023/052023/05 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构