能源转型与碳中和周报：基本面劈叉叠加宏观催化，能源价格内部分化

基本面劈叉叠加宏观催化，能源价格内部分化 ——能源转型与碳中和周报20230924 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：能源价格震荡偏强 油：宏观压力回归，原油震荡小幅收跌；汽油国内外分化，柴油价格走强。煤：价格涨幅扩大，恐高情绪渐起。 气：供给端担忧回落，周内气价震荡下行。 中短期展望：能源价格震荡偏强，关注回调风险 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）宏观压力回归，油价回归震荡，柴油基本面驱动偏强：供应调控接近极限，未来更多关注伊朗供应回归对市场的实际冲击，短期来看，下半年去库格局延续，基本面支撑仍然有力，但目前宏观压力已有所回归，油价短期或维持高位震荡，关注中期宏观与需求的负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势。。成品油方面，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油汽油整体偏弱；柴油方面，消费旺季补库需求释放，出口存上行预期，中国柴油价格上行仍有空间，俄罗斯出口减少，秋季检修多，海外柴油消费旺季持续，库存去化，短期基本面驱动向上。 3）节前补库收尾，煤炭市场观望情绪升温：节前安监趋严，港口货源结构性矛盾影响持续，供应恢复缓慢。需求方面，电厂日耗逐步走弱，需求难有较大提振，非电需求增量有限，按需采购为主。短期发运倒挂持续，港口结构性矛盾难以缓解，节前市场趋于谨慎，煤价或震荡运行；随着事故影响煤矿逐步复产，后期价格仍然承压。印度电力用煤需求增加，支撑外矿报价。 4）美亚尚有补库需求气价存支撑，欧市场偏弱：欧洲天然气方面，雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议，以结束关键出口设施罢工，公会尚在核查，然罢工并未导致实际出口减量，挪威检修缓步回归，供应端风险趋于落地，库容率接近95%，欧洲采购意愿极低，短期气价承压，警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况。美国天然气方面，供给端持续收紧，然美气温步入下行通道，取暖需求尚 未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期，供需双弱，短期美气宽幅震荡；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。3 全球9月降雨全球9月地表气温 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周东亚气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 原油：宏观压力回归，油价回归震荡 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：9月议息会议美联储如期并未加息，但点阵图显示明年降息次数将下降，宏观压力回归，油价震荡小幅收跌。 2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，短期关注黑海出口问题的扰动。2）供应调控接近极限，关注伊朗回归的节奏：俄罗斯宣布将禁止汽油柴油出口，减量接近100万桶/日，但市场预计其持续时间较短。沙特与俄罗斯均将其减产行动延续至12月；上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱；伊朗宣布9月石油产量目标为340万桶/日，关注伊朗供应回归对市场的实际冲击。3）出行旺季结束，关注柴油需求接棒：汽油与航煤夏季旺季已经结束，而随着渔获、秋收及室外施工旺季到来，柴油即将进入季节性旺季，强势的柴油裂解价差是需求端对油价的主要支撑，关注柴油需求旺季是否兑现。4）短期来看，下半年去库格局延续，基本面支撑仍然有力，但目前宏观压力已有所回归，油价短期或维持高位震荡，关注中期宏观与需求的负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势。 3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及伊朗回归节奏；需求端，关注四季度柴油需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏快（上行风险）；伊朗回归超预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 1、行情回顾：本周海外汽油价格-5.68%，跌幅超原油价格；国内汽油价格本周132元/吨，基本持稳。2、逻辑：成本端上行：本周原油价格-0.82%，供应端全面支撑，OPEC对需求乐观，Brent高位震荡。中国汽油价格短期震荡调整：（1）成本端：原油价格上行&加油站查税，支撑汽油价格；（2）节假日推 成品油 升需求，长期需求利好暂难确证；（3）库存转去化。预计短期国内汽油价格震荡调整。美国汽油整体偏弱：（1）需求进入季节性淡季，冬季汽油规格转换，成本支撑弱化；（2）库存去化幅 国内震荡海外偏弱 度收缩。目前原油支撑强势&裂差已经高位下行，短期价格维持偏弱。3、关注焦点：持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，海外逢高锁定炼厂利润，飓风引发海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油价格-0.62%，较原油端抗跌，国内柴油价格+118元/吨，涨幅+1%。2、逻辑：成本端上行：本周原油价格-0.82%，供应端全面支撑，OPEC对需求乐观。 中国柴油价格仍有上行空间：（1）成本端：原油价格上行&加油站查税，支撑柴油价格；（2）俄罗斯出口减少，国内出口有望替代，外部价格支撑国内；（3）柴油即将进入消费旺季，补库需求预期增强。高价带来市场观望负反馈，短期价格震荡偏强，金九银十国内柴油价格阶段性到位。海外柴油基本面驱动偏强：（1）俄罗斯出口短期受限；（2）全球中重质油原料结构性短缺，秋季检修多；（3）欧洲柴油消费旺季持续，库存去化，短期基本面驱动向上。 3、关注焦点：海外逢高锁定炼厂利润，俄罗斯出口禁止，国内汽柴出口窗口打开，欧洲柴油需求及补库情况，海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应大幅切换至柴油，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退。 震荡偏强 品种 周观点 展望 动力煤 （1）行情回顾：1）国内：价格涨幅扩大，恐高情绪渐起。节前补库下周初产区和港口市场涨幅扩大，随着价格突破千元，双节长假临近，市场观望情绪渐起，周末价格有小幅回落。9月22日，曹妃甸港动力煤(Q5500）平仓价1000.0元/吨（+80.0）。2）海外：能源价格支撑，海外煤炭价格上涨。 （2）供给：部分煤矿陆续复产，供应恢复缓慢，发运有所恢复，港口调入增加。9月21日当周，大秦线日均发运量123.32万吨 （+6.58），环渤海港口调入量周均189.2万吨（+14.8）。 （3）需求：电厂日耗趋势性下行难改，非电需求增量有限，按需采购为主。截至9月21日，25省日耗571.6万吨，环比上周+2.7%，同比+9.9%，平均可用天数21.0天（-0.5）。 （4）库存：港口库存小幅累积，电厂库存持续高位，补库动力较弱。截至9月22日，环渤海港口库存为2168万吨，同比-4.6%，较上周+3.1%。全部二十五省库存为11982.7万吨，同比+13.2%，较上周+0.1%。 （5）未来展望：1）国内：节前安监趋严，港口货源结构性矛盾影响持续，供应恢复缓慢。需求方面，电厂日耗逐步走弱，需求难有较大提振，非电需求增量有限，按需采购为主。短期发运倒挂持续，港口结构性矛盾难以缓解，节前市场趋于谨慎，煤价或震荡运行随着事故影响煤矿逐步复产，后期价格仍然承压。2）海外：印度电力用煤需求增加，支撑外矿报价。操作建议：观望为主风险因素：煤矿安检加严，极端天气（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：美亚补库需求偏强支撑气价，欧市场偏弱 品种 周观点 展望 1、行情回顾：欧亚气价偏强运行，美气承压。截至9月22日收盘，TTF最新价格39.791欧元/兆瓦时，环比上升9.07%；HH最新价格2.637美元/百万英热，环比下降0.3%；JKM最新价格14.309美元/百万英热，环比上升19.5%。2、未来展望：1）欧气警惕回调风险：雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议，以结束关键出口设施罢工， 天然气 公会尚在核查，然罢工并未导致实际出口减量，挪威检修缓步回归，供应端风险趋于落地，库容率接近95%，欧洲采购意愿极低，短期气价承压，警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况。2）美气宽幅震荡：供给端持续收紧，然美气温步入下行通道，取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期，供需双弱，短期美气宽幅震荡；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 欧气价承压，美气价宽幅震荡 3、关注焦点：澳大利亚罢工最新情况、美国飓风情况、欧洲及美国气温。操作建议：观望风险因素：澳大利亚罢工兑现（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏弱，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力偏强，天气温和，天然气价格震荡运行，电价整体震荡向下运行。2、未来展望：1）短期：未来短期欧洲气温缓和，同时风电预期下周先弱后强，电价或先强后弱运行。2）长期：关注10月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气补库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周上涨1.31%，最新价为83.23欧元/吨。主要因欧洲发电量下行。展望后市，近期碳价暂无大幅上行空间，预期震荡运行2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价震荡而煤气价格维持强势：本周欧洲天然气价格环比上涨1.17美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比持平，布伦特下跌0.12美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.01美元/百万英热单位，国内煤炭环比上升0.52美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖