能源转型与碳中和周报：需求支撑偏弱，供应扰动犹存，能源价格震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求支撑偏弱，供应扰动犹存，能源价格震荡为主 ——能源转型与碳中和周报20230102 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：需求疲软，气煤价格下行；供应余波推动油价连续反弹 供应扰动余波推动油价继续反弹；国内成品油需求走弱利润下滑，海外需求仍有韧性。 供需两弱格局依旧，国内动力煤弱势下跌，海外煤价继续回调。 温和天气叠加假期，欧美气价持续偏弱运行。 中短期展望：气煤价格支撑偏弱，原油需求疲软，能源价格震荡为主 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油需求疲软但供应扰动仍存，油价震荡为主：供应收缩略超预期，叠加美国逐步收储，俄方反制手段力度偏弱，弱需求之下，油价以震荡为主，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移；成品油国内需求受疫情及天气影响或短期偏弱，海外成品油需求维稳，炼厂加工率高位。 3）供需宽松，国内外煤市震荡走弱：预计春节之前，国内煤炭市场仍延续供需宽松局势，煤炭需求释放不足，价格弱势下行 为主，不排除节前采购需求释放或支撑价格企稳；海外煤炭贸易量下降，随着寒潮天气过半，未来对煤炭需求也将走弱。 4）欧洲气价震荡为主，美气价宽幅震荡：欧洲短期仍有气温回落预期，或导致取暖及用电需求回升，但中期反弹空间有限，欧洲气价震荡为主；美国暴风雪天气过境，供应回升和消费回落，短期气价震荡，未来极端天气预期和出口恢复，或将支撑气价上行。 3 全球12月降雨 全球12月地表气温 全球12月降雨全球12月地表气温 美国12-2月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国12-2月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：Keystone复工日仍未能确定，寒冷天气突袭美国部分产地受到影响，叠加美国逐步开始收储工作，俄方反制手段正式出台但力度偏弱，油价持续反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应短期内仍有一定扰动：俄油价格上限的实际影响或较为有限，俄油减量低于预期，OPEC+未作进一步减产，供应扰动暂告一段落。但美国供应近期扰动较大。3）需求表现相对疲软：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升，但近期国内疫情扰动严重，且出口任务基本完成，开工率有所下滑。我国防疫政策逐步放松，但需求恢复仍需时日；而海外需求表现疲软，高频成品油库存持续累库。4）需求表现仍然疲软但供应扰动仍存，油价以震荡为主，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、热点新闻：1）12月27日俄罗斯总统普京签署了一项总统令，从明年2月1日起五个月内，禁止向那些对俄罗斯石油限价的国家供应原油和成品油。其中原油出口将从明年2月1日起被禁止，但石油产品禁令的日期将由俄罗斯政府决定，可能在2月1日之后。2、本周基本面情况：1）裂解价差：海外成品油裂解价差回升，国内地炼汽柴下滑。海外汽油裂解价差回升，国内主营和地炼均下滑；海外柴油裂解价回升，国内国营和地炼下滑；欧美航煤裂解价差回升，新加坡小幅下滑。 2）炼厂综合利润：欧美炼厂综合利润回升，国内成本上行，综合利润下滑。 3）全球炼厂开工率：海外开工率下滑，检修持稳低位。全球检修量已度过季节性高点，炼厂加工量维持高位；国内主营和地炼开工率持稳。4）中国：产量季节性收缩，需求仍然偏弱。国内周度汽柴利润均有回升，周内主营产量稳定、独立炼厂根据需求适时调整产品出率，汽柴产量持稳。从需求来看，疫情防控政策放开，汽油需求预期向好，但受限于感染人数激增，当前需求不升反降，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落等影响进入淡季，需求预计持续回落5）美国：美国供应小幅回升，表观需求持稳。美国汽油产量回升，航煤大幅减产；美国汽油表需大幅抬升，航煤表需延续下滑；汽油需求仍然偏弱，柴油需求较好。6）库存：美国汽油库存大幅下滑；全球柴油库存累积；欧美航煤库存去化。 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——供需双弱交投冷谈，煤价下行持续：临近年末，随着疫情对经济生活的冲击逐步达峰减弱，电厂日耗快速回升，但仍低于往年水平，长协支撑下电厂刚性采购难有放量，非电需求持续疲软，煤炭需求释放空间不足；部分煤矿因疫情扩散及年末检修等因素产量下降，大秦线物流恢复正常，但下游采购需求偏弱，港口库存持续回升，供需双弱市场交投冷淡，煤价持续下行；（2）海外——需求支撑不足，海外煤炭高位回落：海外部分国家电厂库存高企，气温偏暖预期下煤炭需求支撑不足，海外煤炭高位回落；国内煤炭市场走弱，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——短期煤价以宽幅震荡为主，关注低温天气下电厂补库节奏以及节后需求复苏情况；2）海外——主要国家煤炭库存高位运行，海外需求持续回落。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：短期温和天气持续，欧美气价震荡为主 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：温和天气叠加假期，欧美气价持续偏弱运行。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏强：本周管道气进口量维稳而LNG进口回落；寒冷天气已过，未来一至两周气温或明显高于历史平均水平，取暖及电力需求回落，欧盟现反季节累库；短期气温预期有所回落然仍较历史同期偏暖，需求或有反弹但空间有限，欧气价震荡为主，重心略有上移。2）美国天然气宽幅震荡：暴风雪天气影响逐步褪去，后期供应及出口略有回升，消费存回落预期，气价震荡为主；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心仍有上行空间。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险） 欧洲震荡偏强，美国宽幅震荡 LPG：成本转弱而需求反弹有限，盘面持续承压 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：国际液化气价格仍偏弱，需求反弹不及预期，LPG震荡偏弱。2、未来展望：1）供应预期维稳：主营及地炼开工上行，商品量小降，但当前炼厂利润有所回落，后期开工及商品量受压制；到港船期有所上升，巴拿马运河拥堵现象持续好转。2）需求空好交织，旺季不旺：气温持续偏低部分地区低至历史区间底部，提振民用气需求，疫情扩散导致商业用气修复速度仍偏慢；深加工开工率稳中有升。3）成本端支撑力度转弱：随运费回落海气价格持续偏弱，原油端重心上移但无明显提振效果。成本弱势运行而需求反弹有限，仓单仍偏高打压盘面承压震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润 承压震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲气温回暖叠加圣诞假期，电价大幅下降。2、未来展望：1）短期：圣诞假期期间用电需求下行兑现，电价或偏弱震荡至一月初。2）长期：四季度取暖季推动电价上行。欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降4.49%，最新价为81.07欧元/吨。进入冬季后需关注取暖季发电增加，碳价上行空间。2、未来展望：1）短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下，碳价易涨难跌，但圣诞假期中电力需求下行或短暂造成碳价下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价继续反弹但煤气价格下跌：本周欧洲天然气价格环比下跌2.54美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降0.02美元/百万英热，布伦特上升0.89美元/百万英热单位，WTI上升0.5美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.7美元/百万英热单位，国内煤炭价格下跌0.57美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：本周油品价格反弹延续，布油上升4.93美元/桶，NYMEX轻质原油上升2.77美元/桶，RBOB汽油上涨8.85 美元/桶，ICE取暖油上涨6.87美元/桶，ICE柴油价格上升3.55美元。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 60 40100 20 0 2021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 50 2022/1/122022/4/122022/7/122022/10/12 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 89 87 85 83 81 79 77 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 82 80 78 76 74 72 75 M1M2M3M4M5M6 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 640 620 90 600 85580 80560 540 75 520 70 M1M2M3M4M5M6 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 元/桶M1-M2M1-M3M1-M680 1560 40 10 20 5 0 0-20 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 最近