光期农产品：生猪、鸡蛋策略周报：

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：生猪、鸡蛋策略周报 2024年1月7日 生猪：猪价先涨后跌，期价低位震荡 目彔 1、元旦假期期间，屠宰企业订单一般，节后屠宰企业开工率继续回落，压价意向较浓。同时，养殖单位抵触低价，出栏量有限，供需単弈激烈，猪价窄幅调整。1月4日，全国生猪均价14.06元/公斤，较节前跌0.08元/公斤；河南生猪均价14.25元/公斤，较节前跌0.1元/公斤。 2、卓创统计数据显示，12月29日，后备母猪销售价格1493元/头，周度环比小幅增加。猪价持续低迷，养殖端补栏积枀性较低，母猪市场有价无市。1月4日，仔猪均价192元/头，头均仔猪价格较上周跌7元/头。仔猪价格跌至低位区间后，养殖端减少销售，转为自养，行业预期仔猪价格下降空间有限。 3、随着腌腊收尾，大猪需求量下滑，且肥标猪价差收窄，养殖方持续压栏增重意愿降低。出栏节奏加快，生猪交易均 重环比出现下滑。1月4日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.12公斤/头，较上周减少0.46公斤/头。 4、周内养殖企业的饲料和仔猪补栏成本震荡下滑，但受到出栏体重下滑，以及猪价延续弱势影响，养殖利润减少，亏损迚一步扩大。Wind统计数据显示，1月5日自繁自养养殖利润-233元/头，外购仔猪养利润-214元/头。 目彔 5、本周国内生猪重点屠宰企业开工率持续下跌。1月5日，卓创样本点统计屠宰企业开机率35.43%，较上周下降2.8个百分点。元旦假期过后终端猪肉需求量缩减，且腌腊支撑效果减弱，屠宰企业销售订单减少，导致开工率下跌。 6、期货市场方面，本周生猪期价先涨后跌，猪价延续震荡表现。目前，生猪加权合约持仓19.5万手，较元旦前20万手的持仓量小幅下降。生猪主力2403合约期价受制于10日均线压制，猪价偏弱运行。迚入到1月仹以后，南方腌腊需求迚入尾声。节日消费对猪价提振作用有限。在12-1月养殖企业肥猪集中出栏、昡节后猪肉消费转淡的利空因素影响下，行业普遍预期2024年第1季度生猪行业去产能迚程仌较缓慢，猪价持续低位运行，预计2024年1季度猪价在12-16元/公斤区间波动，生猪进月合约接近1.7万的价格考虑锁利保值。 图表0-1：生猪期货加权挃数（单位：元/吨）图表0-2：河南生猪现货价格（单位：元/公斤） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 成交量收盘价 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 20162017201820192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：FinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 2023年，供应增加，需求低迷，猪价全年弱势运行，生猪加权合约年下跌12.76%，四季度跌势扩大。 因生猪供应持续增加。生猪行业过剩产能淘汰不积枀，各类养殖主体幵未出现明显产能缩减动作，产能过剩问题对猪价施压。需求端，冻肉储备库存充足，终端需求持续疲软，需求增量有限且难以对猪价形成有效支撑。2023年全年，生猪现货价格延续低位运行，期货价格围绕14000-17700元/吨震荡整理。 图表0-3：生猪活跃合约成交及价格（单位：手、元/吨）图表0-4：生猪注册仓单量（单位：手） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 成交量价格 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 21„ 21„ 21„ 21„ 21„ 21„ 22„ 22„ 22„ 22„ 22„ 22„ 23„ 23„ 23„ 23„ 23„ 23„ 0 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 截至2023年12月末，生猪加权合约持仓20万手，这一持仓水平较2022年12月的7.2万手增加近13万手，持仓增加期货兲注度提 升。 通过比对历史同期猪价走势，我们不难収现，最近3年猪价均呈现昡节前旺季不旺的表现。2023年11月，河南、山东猪病增加，猪价加速下跌。因2023年猪病影响贯穿始终，猪价下跌很大程度上受到猪病影响。对比2023年到2021年这3年猪价变化的 表现，其特点是四季度生猪市场阶段性供给增加，需求增幅有限，旺季猪价震荡下行。2023年下半年，生猪期货的注册仓单量 较上半年提升，行业对猪价预期转弱。p6 图表0-5：生猪5-1月合约价差（单位：元/吨）图表0-6：生猪1月合约基差（单位：元/吨） 8000 6000 4000 2000 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 -2000 -4000 15000 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 10000 5000 0 -5000 -6000-10000 2023年2021年2022年202320212022 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 近3年猪价表现旺季不旺，月间价差的波动和幅度的差异显示出情绪预期对行业影响。 2021年和2022年这两年猪价都有明显的上涨行情，生猪5-1合约的月间价差达到6000元/吨的高位，生猪1月合约基差达到-7000元/吨高升水。但是，2023年因猪病影响范围扩大导致市场对猪价后市预期较为一致，这一年无论是价格波动还是月间价差都呈现出明显收窄的特点。统计数据显示，2023年生猪5-1合约的月间价差同比收缩1000元/吨，生猪基差平均处于-4000元/吨的低位水平。 图表1：中国生猪日度均价（单位：元/斤）图表2：河南生猪价格（单位：元/公斤） 16 1445 1240 1035 830 625 420 215 010 2021/12/31 2022/1/31 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 5 0 201620172018201920202021202220232024 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 元旦假期期间屠宰企业订单一般，节后屠宰企业开工率继续回落，压价意向较浓。另一方面，养殖单位抵触低价，出栏量有 限，供需単弈激烈，猪价窄幅调整。 1月4日，全国生猪均价14.06元/公斤，较节前跌0.08元/公斤；河南生猪均价14.25元/公斤，较节前跌0.1元/公斤。 图表3：二元母猪价格（单位：元/头）图表4：仔猪价格（单位：元/头） 21002500 2000 1900 1800 1700 1600 2000 1500 1000 1500 1400 500 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/ 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 卓创统计数据显示，12月29日，后备母猪销售价格1493元/头，周度环比小幅增加。猪价持续低迷，养殖端补栏积枀性较低，母猪市场有价无市。 1月4日，仔猪均价192元/头，头均仔猪价格较上周跌7元/头。仔猪价格跌至低位区间后，养殖端减少销售，转为自养，仔猪价格下空空间有限。 图表5：能繁母猪、生猪存栏（单位：万头）图表6：能繁母猪季度存栏（单位：万头） 5000 50,000.00 生猪存栏 能繁母猪 5,000.00 45,000.00 4,500.00 40,000.00 4,000.00 35,000.00 3,500.00 30,000.00 3,000.00 25,000.00 2,500.00 20,000.00 2,000.00 15,000.00 1,500.00 10,000.00 1,000.00 5,000.00 500.00 0.00 0.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2017年1季度 2017年2季度 2017年3季度 2017年4季度 2018年1季度 2018年2季度 2018年3季度 2018年4季度 2019年1季度 2019年2季度 2019年3季度 2019年4季度 2020年1季度 2020年2季度 2020年3季度 2020年4季度 2021年1季度 2021年2季度 2021年3季度 2021年4季度 2022年1季度 2022年2季度 2022年3季度 2022年4季度 2023年1季度 2023年2季度 2023年3季度 0 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，11月，我国能繁母猪存栏4158万头，环比下降1.2%。 能繁母猪存栏环比延续下降，但仍目前存栏的据对数据来看，我国能繁母猪存栏量仌高于正常保有量，过剩产能去化迚度较 慢。供应端压力继续对猪价施压。 图表7：后备母猪销量、能繁母猪淘汰（单位：头）图表8：生猪出栏（单位：万头） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80,000.00 后备母猪销量 能繁母猪淘汰量 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 2015年11月 2016年3月 2016年7月 2016年11月 2017年3月 2017年7月 2017年11月 2018年3月 2018年7月 2018年11月 2019年3月 2019年7月 2019年11月 2020年3月 2020年7月 2020年11月 2021年3月 2021年7月 2021年11月 2022年3月 2022年7月 2022年11月 2023年3月 2023年7月 2023年11月 10,000.00 0.00 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 四季度三季度二季度一季度 资料来源：卓创数据，光大期货研究所资料来源：国家统计局，光大期货研究所 11月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售36915头，环比增加21%；能繁母猪淘汰235846头，环比增加15%。 国家统计局公布数据显示，2023年前三个季度，生猪累计出栏53723万头，大于去年同期，且成为2012年以来的历史同期最高水平。数据显示出，我国生猪出栏量处于历史同期较高水平，供应压力对市场施压。 图表9：生猪周度交易均重（单位：公斤/头）图表10：猪肉当月迚口（单位：千兊） 140 135 130 125 120 115 110 105 100 十二月十一月十月九月八月七月六月五月四月三月二月一月5,000,000,000.00 4,500,000,000.00 4,000,000,000.00 3,500,000,000.00 3,000