油脂油料周报：油脂关注双月报，花生豆一下行压力渐增

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号 商业资料，请勿外传 王聪颖吴静雯程也李艺华 从业资格号：F0254714从业资格号：F3083970从业资格号:F03087739从业资格号F03086449 投资咨询号：Z0002180投资咨询号：Z0016293投资咨询号:Z0019480投资咨询号Z0019380 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任 何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油脂关注双月报，花生豆一下行压力渐增 —油脂油料周报20240107 研究员：李兴彪 李青 刘高超 从业资格号：F3048193 从业资格号：F3056728 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0015543 投资咨询号：Z0014122 投资咨询号：Z0012689 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：南美降水改善利空市场，本周关注双月报 品种 周观点 中线展望 主要逻辑： 、 区间运行 1、供给：布交所数据显示，截至1月3日阿根廷大豆种植进度为85.8%，前一周为78.6%，去年同期为81.8%。SPPOMA数据显示2023年12月马棕产量环比下降12.23%。2、需求：ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，2023年12月马棕出口环比-9.9%、-2.1%和-7.2%。3、库存：截至1月4日当周，港口豆油库存为85.9万吨，周度环比0.94%；棕油商业库存为99.4万吨，周度环比-1.58%。4、总结：在巴西干旱区域降水改善条件下，上周美豆震荡下跌，成本端利空国内油脂市场，受此影响上周国内三大油 油脂 脂震荡偏弱运行。从宏观环境看，近期市场对美联储降息预期进行修正，上周美元震荡走强，原油继续围绕红海运输中东地缘政治、美油库存等因素交易，上周原油价格震荡偏强。产业方面，2023年12月以来巴西干旱区域降水持续改善，市场对南美豆丰产预期再度增强，近期进口大豆升贴水快速回落，进口大豆成本下降，南美和欧洲豆油价格持续走弱。目前市场预期马棕12月产量环比-10%至-14%，但出口环降预期也较强，如此马棕12月库存降幅或有限，而1、2月仍为棕油减产季，棕油供应边际下降趋势预期不变。近期进口菜籽压力利润较差，第52周国内油厂菜籽、菜油库存呈现下降，又加拿大前期菜籽出口量较低，近期关注国内菜系库存是否会持续减少。综上分析，南美天气改善、马棕降库缓慢或继续利空近期油脂市场，但本周需关注MPOB和USDA月报是否会带来意外利多。操作建议：区间操作。风险因素：马棕累库、南美豆丰产预期等利空油脂；美豆产量下调，南美天气炒作等利多油脂。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 花生：需求谨慎，压力渐增 品种 周观点 中线展望 花生 1.价格回顾：1月5日花生主力PKM收盘价8778元/吨，上周同期8638元/吨，环比变化1.62%。 1月5日，河南地区主力合约基差-7，上周同期133，环比变化-140。 2.油厂情况：1月5日当周，花生油厂开机率为16.5%，显著低于去年同期，同比下降5.6个百分点。 1月5日当周，花生油加工利润为-90.5元/吨，环比变化-41.51%，同比变化-34.81%。 3.库存：截止到1月5日国内花生油样本企业厂家花生库存统计83176吨，与上周相比变化-2000吨。 国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36510吨，与上周相比变化-500吨。截至1月5日，花生仓单为2358。4、花生观点：上周2024年第1周（1月2日-1月5日）国内花生价格小幅涨跌互现，主要是市场参市心态谨慎，交易难以放量，短期花生维持区间盘整。花生油市场价格稳价，主要是油厂开始稳油挺粕心态。花生粕市场报价小幅涨跌互现。本周，花生临近年关，市场入市心态多表现稳健，价格波动幅度因此受限。工厂多严控质量，限量收购。市场参市心态谨慎，交易难以放量，短期花生维持区间盘整。花生油供需双弱，花生油少量刚需成交为主。终端需求始终平淡，叠加其他油脂性价比优势较高，且市场供应充足，花生油价格承压。花生油仍以消耗库存为主，成交清淡，短期花生油行情持稳为主。花生粕相对豆粕有价格优势，但养殖亏损在持续，下游备库积极性不强，市场少量刚需订单成交为主，多消化库存，市场交投偏淡，厂家挺价空间受限。短期花生粕市场报价小幅盘整。操作建议：短期区间震荡，期权双卖为宜。中长期，逢高空。风险因素：天气、花生需求大幅上行 震荡偏弱 3 豆一：春节备货谨慎，卖压或主导市场偏弱运行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2024年01月05日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安-20.00，周环比0.00；山东-北安10.00，周环比49.47；天津-北安600.00，周环比0.00。2、需求：2024年01月05日销区报价：山东5500.00,周环比0.00；天津5400.00，周环比0.00。3、库存：截至2024年01月05日豆一注册仓单25518手，周环比2284张。4、基差：2024年01月05日黄大豆基差（1月）105元/吨(0),黄大豆基差（5月）79元/吨(0),黄大豆基差（9月）112元/吨(0)。5、利润：2024年01月05日豆一-豆二(1月)668元/吨(0),豆一-豆二(5月)668元/吨(0),豆一-豆二(9月)959元/吨(0)。6、总结：上周：东北产区大豆市场供应量充足，各经销商拿货积极性不高，市场成交量有限，嫩江开库收购，排队车辆较多。南方产区市场需求依旧处于不温不火的状态，各经销商按需拿货，豆价暂稳。本周：当前货源主要集中在农户手中，农户存在一定的惜售情绪，大豆需求持续较为清淡，各厂商拿货不积极，市场走货节奏不快。随着春节的来临，基层种植户出货意愿增加，市场心态承压，对大豆行情支撑力度减弱，预计短期内大豆价格或将震荡偏弱整理。操作建议：观望。风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期 震荡 4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：南美降水改善利空市场，本周关注双月报 2023/03/08 2023/03/22 2023/04/05 2023/04/19 2023/05/03 2023/05/17 2023/05/31 2023/06/14 2023/06/28 2023/07/12 2023/07/26 2023/08/09 2023/08/23 2023/09/06 2023/09/20 2023/10/04 2023/10/18 2023/11/01 2023/11/15 2023/11/29 2023/12/13 2023/12/27 2022/05/31 2022/06/21 2022/07/12 2022/08/02 2022/08/23 2022/09/13 2022/10/04 2022/10/25 2022/11/15 2022/12/06 2022/12/27 2023/01/17 2023/02/07 2023/02/28 2023/03/21 2023/04/11 2023/05/02 2023/05/23 2023/06/13 2023/07/04 2023/07/25 2023/08/15 2023/09/05 2023/09/26 2023/10/17 2023/11/07 2023/11/28 2023/12/19 行情回顾： 截止2024年1月5日当周，大连豆油主连合约收盘价7392元/吨(周涨跌-1.73%),大连棕榈油主连合约收盘价7022元/吨(周 涨跌-0.9%),郑州菜籽油主连合约收盘价7833元/吨(周涨跌-1.66%)。 国内外油脂期价走势 豆油活跃收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 90 7000 9000 10000 85 6500 8500 9500 80 6000 75 8000 9000 5500 70 65 5000 7500 8500 60 4500 7000 8000 55 4000 50 6500 7500 3500 45 6000 7000 40 3000 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网 中信期货研究所 7 2020/09/22 2020/11/22 2021/01/22 2021/03/22 2021/05/22 2021/07/22 2021/09/22 2021/11/22 2022/01/22 2022/03/22 2022/05/22 2022/07/22 2022/09/22 2022/11/22 2023/01/22 2023/03/22 2023/05/22 2023/07/22 2023/09/22 2023/11/22 2023/05/04 2023/05/18 2023/06/01 2023/06/15 2023/06/29 2023/07/13 2023/07/27 2023/08/10 2023/08/24 2023/09/07 2023/09/21 2023/10/05 2023/10/19 2023/11/02 2023/11/16 2023/11/30 2023/12/14 2023/12/28 1、进口大豆升贴水下降，进口南美豆到港成本继续回落 Wind数据显示，截至1月4日我国进口南美豆到港成本为4462元/吨，周度涨跌-2.94%；进口美豆升贴水（西岸）210美分 /蒲，周度涨跌-10.64%；进口南美豆升贴水150美分/蒲，周度涨跌-35.62%。 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 500 500.00 450 400.00 400 350 300.00 300 250 200.00 200 100.00 150 100 0.00 50 0 -100.00 南美豆到港成本（元/吨） 豆油现货均价（元/吨） 5300 9500 5100 9000 4900 4700 8500 4500 8000 4300 4100 7500 3900 7000 3700 3500 6500 进口南北美豆升贴水（美分/蒲）进口南美豆成本与豆油现货价格走势 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所8 2、近期周度出口仍处于同期偏低水平 2023/24 2019/20 2016年 2020/21 2017/18年 2021/22 2018/19年 2022/23 200000 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 美豆压榨量（千蒲） 美豆压榨利润（美元） 近期美豆周度出口量偏低。USDA数据，截至12月28日，2023/24年度美豆累计出口2331万吨，同比-12.71%，其中对华累计出口1439万吨，同比-25.89%。 2023/24年度 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 2019/20年度 2022/23年度 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2023/24年度 2019/20年度 2020/21年度 2021/22年度2022/23年度 2