油脂油料周报：油脂警惕回调，花生豆一逢高沽空

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号 商业资料，请勿外传 王聪颖吴静雯程也 从业资格号：F0254714从业资格号：F3083970从业资格号:F03087739投资咨询号：Z0002180投资咨询号：Z0016293投资咨询号:Z0019480 李艺华 从业资格号F03086449 投资咨询号Z0019380 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对 任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性 进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐， 不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 油脂警惕回调，花生豆一逢高沽空 —油脂油料周报20240114 研究员：李兴彪 李青 刘高超 从业资格号：F3048193 从业资格号：F3056728 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0015543 投资咨询号：Z0014122 投资咨询号：Z0012689 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：USDA报告利空，警惕油脂回落风险 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：USDA1月供需报告上调2023/24年美豆产量95万吨，下调2023/24年度巴西大豆产量400万吨，上调 ， 区间运行 2023/24年度阿根廷大豆产量200万吨。2、需求：ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，1月1-10日马棕出口环比-3.9%、-9.8%和-39.1%。3、库存：至1月12日当周，港口豆油库存83.9万吨，周环比-2.33%；棕油商业库存96.7万吨，周环比-2.72%。4、总结：在市场情绪回暖及MPOB报告利多的影响下，上周国内油脂震荡上涨。从宏观环境看，美国经济数据好坏参半市场对美联储降息预期有所分化，上周美元横盘震荡，原油市场继续围绕红海运输、中东地缘局势、OPEC+减产及美国原油产需等因素交易，上周油价也未能突破震荡格局。产业方面，去年12月以来巴西干旱区域降水持续改善，市场对 油脂 南美豆丰产预期再度升温，而上周CONAB报告大幅下调巴西大豆产量500万吨，但USDA1月报告仅下调巴西大豆产量400万吨，且上调美豆和阿根廷大豆产量，USDA报告较市场预期偏空，另近期进口大豆升贴水及成本下降也利空油脂市场。棕油方面，马棕12月产量和库存降幅超预期，MPOB报告较市场利多，1、2月仍处棕油减产季，SPPOMA数据1月1-10日马棕产量环降幅度近22%，后期棕油供应季节性下降趋势不变。菜油方面，受进口利润较差影响，第1周国内油厂菜籽、菜油库存继续环比下降，国内菜油供应或逐步趋减。综上分析，目前油脂面临豆类市场偏空、棕油市场偏多的博弈，在USDA报告利空影响下，近日警惕油脂回落风险。操作建议：区间操作。风险因素：马棕降库慢、南美豆丰产预期等利空油脂；棕油超预期减产、原油上涨等利多油脂。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 花生：区间上沿压力渐增，逢高沽空为宜 品种 周观点 中线展望 花生 1.价格回顾：1月12日花生主力PKM收盘价8972元/吨，上周同期8778元/吨，环比变化2.21%。 1月12日，河南地区主力合约基差-201，上周同期-7，环比变化-194。 2.油厂情况：1月12日当周，花生油厂开机率为18.8%，显著低于去年同期，同比下降6.5个百分点。 1月12日当周，花生油加工利润为-118元/吨，环比变化-130.39%，同比变化-37.46%。 3.库存：截止到1月12日国内花生油样本企业厂家花生库存统计81726吨，与上周相比变化-1450吨。 国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36110吨，与上周相比变化-400吨。截至1月12日，花生仓单为1382。4、花生观点：上周国内花生价格区间震荡，主要是现阶段花生市场供需双方参市心态相对往年谨慎。花生油市场价格小幅坚挺主要是受油脂市场小幅带动叠加成本高位支撑花生油价偏坚挺。本周花生粕市场报价小幅涨跌互现，主要是花生粕性价比优势较高，叠加厂家库存不多，挺价意愿明确，现货报价小幅坚挺。本周，花生老百姓售粮不积极，中间商挺价情绪依然较强，产区出货量偏小。终端销量不佳，市场库存消耗缓慢，销售价格持续倒挂，贸易商入市信心不足，采购谨慎。供应方挺价惜售为花生价格保持当前区间运行提供支撑。花生油受油脂市场小幅带动叠加成本高位支撑花生油厂偏坚挺，不过油脂现货市场无力大幅上涨花生油整体呈现供需两弱的局面，市场购销状态不够积极，较往年同期弱。花生粕性价比优势较高，叠加厂家库存不多，挺价意愿明确，现货报价小幅坚挺，但养殖亏损在持续，下游备库积极性不强，市场少量刚需订单成交为主，多消化库存，市场交投偏淡，厂家挺价空间受限。短期花生粕市场报价小幅盘整。操作建议：短期区间震荡，期权双卖为宜。中长期，逢高空。风险因素：天气、花生需求大幅上行 震荡偏弱 3 豆一：节前出货预增，需求不振价格承压 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2024年01月05日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安-20.00，周环比0.00；山东-北安10.00，周环比49.47；天津-北安600.00，周环比0.00。2、需求：2024年01月05日销区报价：山东5500.00,周环比0.00；天津5400.00，周环比0.00。3、库存：截至2024年01月05日豆一注册仓单25518手，周环比2284张。4、基差：2024年01月05日黄大豆基差（1月）105元/吨(0),黄大豆基差（5月）79元/吨(0),黄大豆基差（9月）112元/吨(0)。5、利润：2024年01月05日豆一-豆二(1月)668元/吨(0),豆一-豆二(5月)668元/吨(0),豆一-豆二(9月)959元/吨(0)。6、总结：上周：目前东北产区大豆市场供应量较为充足，大豆需求量少于市场预期，销区各经销商拿货积极性不高，市场走货不快，豆价基本稳定。南方产区农户出货意愿增强，对大豆行情支撑力度减弱，大豆需求一般，市场成交量有限。国家粮食交易中心进行一次进口大豆拍卖，由于目前国内大豆市场供应量充足，市场需求一般，进口大豆全部流拍成交。本周：黑龙江西部剩余六成余粮左右，供应量依旧较为充足。春节备货启动，市场交易活跃度有所提升，但大豆市场走货量低于市场预期，且当年市场暂无新增政策支持，难以支撑大豆行情。预计短期内大豆价格或将仍有下跌的空间。南方产区目前基层大豆余粮大部分主要集中在农户手中，出货意愿增强。市场担忧后期大豆行情或将持续下跌，市场信心不足，利空大豆市场，豆价下跌。预计短期内大豆价格或将震荡偏弱整理。操作建议：逢高空。风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期 震荡 4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：USDA报告利空，警惕油脂回落风险 2023/03/15 2023/03/29 2023/04/12 2023/04/26 2023/05/10 2023/05/24 2023/06/07 2023/06/21 2023/07/05 2023/07/19 2023/08/02 2023/08/16 2023/08/30 2023/09/13 2023/09/27 2023/10/11 2023/10/25 2023/11/08 2023/11/22 2023/12/06 2023/12/20 2024/01/03 2022/06/07 2022/06/28 2022/07/19 2022/08/09 2022/08/30 2022/09/20 2022/10/11 2022/11/01 2022/11/22 2022/12/13 2023/01/03 2023/01/24 2023/02/14 2023/03/07 2023/03/28 2023/04/18 2023/05/09 2023/05/30 2023/06/20 2023/07/11 2023/08/01 2023/08/22 2023/09/12 2023/10/03 2023/10/24 2023/11/14 2023/12/05 2023/12/26 行情回顾： 截止2024年1月12日当周，大连豆油主连合约收盘价7508元/吨(周涨跌1.57%),大连棕榈油主连合约收盘价7338元/吨(周 涨跌4.5%),郑州菜籽油主连合约收盘价7888元/吨(周涨跌0.7%)。 国内外油脂期价走势 豆油活跃收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 90 7000 9000 10000 85 6500 8500 9500 80 6000 75 8000 9000 5500 70 65 5000 7500 8500 60 4500 7000 8000 55 4000 50 6500 7500 3500 45 40 3000 6000 7000 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网 中信期货研究所 7 1、进口大豆升贴水下降，进口南美豆到港成本继续回落 Wind数据显示，截至1月11日我国进口南美豆到港成本为4092元/吨，周度涨跌-8.29%；进口美豆升贴水（西岸）205美分/蒲，周度涨跌-3.3%；进口南美豆升贴水125美分/蒲，周度涨跌-13.79%。 进口南美豆成本与豆油现货价格走势 进口南北美豆升贴水（美分/蒲） 南美豆到港成本（元/吨） 豆油现货均价（元/吨） 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 5300 9500 500 500.00 450 5100 9000 400.00 400 4900 350 4700 8500 300.00 300 4500 250 200.00 8000 4300 200 100.00 4100 7500 150 3900 100 0.00 7000 3700 50 0 -100.00 3500 6500 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所 8 2020/09/29 2020/10/29 2020/11/29 2020/12/29 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2023/05/10 2023/05/17 2023/05/24 2023/05/31 2023/06/07 2023/06/14 2023/06/21 2023/06/28 2023/07/05 2023/07/12 2023/07/19 2023/07/26 2023/08/02 2023/08