油脂油料周报：棕油领涨油脂，花生豆一稳中偏弱

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号 商业资料，请勿外传 王聪颖吴静雯程也 从业资格号：F0254714从业资格号：F3083970从业资格号:F03087739投资咨询号：Z0002180投资咨询号：Z0016293投资咨询号:Z0019480 李艺华 从业资格号F03086449 投资咨询号Z0019380 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对 任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性 进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐， 不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 棕油领涨油脂，花生豆一稳中偏弱 —油脂油料周报20240121 研究员：李兴彪 李青 刘高超 从业资格号：F3048193 从业资格号：F3056728 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0015543 投资咨询号：Z0014122 投资咨询号：Z0012689 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：季节性减产明晰，棕油领涨油脂市场 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：SPPOMA数据2024年1月1-15日马来西亚FFB单产减少19.44%，出油率减少0.56%，产量减少22.39%。2、需求：ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，1月1-15日马棕出口环比6.5%、-2.6%和-11.7%。3、库存：截至1月18日当周，港口豆油库存为82.7万吨，周度环比-1.43%；棕油商业库存为93.5万吨，周度环比-3.31%。4、总结：随着南美豆丰产压力的释放，及棕油季节性减产相对明晰，上周美豆油维持震荡，棕油领涨国内油脂市场。从宏观环境看，上周美联储官员鹰派言论、强劲的美国零售和就业数据等因素驱动美元走强，原油市场继续围绕红海运输、中东地缘局势、OPEC+减产及美国原油产需等因素交易，上周原油价格维持震荡格局。产业方面，尽管目前市场机构预测巴西大豆产量仍有下调空间，但南美豆丰产格局未变，近期南美天气条件无太大问题，产地需要“新故事”指引，而进口南美豆升贴水快速下降，进口南美豆成本持续回落，成本端利空豆油价格。棕油季节性减产相对明晰，SPPOMA数据马棕1月1-15日产量环降22.39%，而马棕1月上半月出口存在分歧，但马棕库存下降趋势不变，另12月国内进口棕油大幅下降，近期国内棕油库存也持续回落。菜油方面，第2周油厂菜籽库存环比略降，菜油库存基本持稳，近期较低的菜棕、菜豆价差或对菜油构成支撑。综上分析，在南美豆丰产压力阶段释放后，随着棕油季节性减产特征显现，近期油脂或区间偏强运行。操作建议：区间操作。风险因素：马棕降库慢、南美豆丰产预期等利空油脂；棕油超预期减产、原油上涨等利多油脂。 区间运行 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 花生：节前备货结束，花生区间偏弱运行 品种 周观点 中线展望 花生 1.价格回顾：1月19日花生主力PKM收盘价8758元/吨，上周同期8972元/吨，环比变化-2.39%。 1月19日，河南地区主力合约基差-24，上周同期-201，环比变化177。 2.油厂情况：1月19日当周，花生油厂开机率为29.2%，显著低于去年同期，同比下降20.1个百分点。 1月19日当周，花生油加工利润为-160元/吨，环比变化-135.59%，同比变化-50.79%。 3.库存：截止到1月19日国内花生油样本企业厂家花生库存统计72826吨，与上周相比变化-8900吨。 国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计35710吨，与上周相比变化-400吨。截至1月19日，花生仓单为0。4、花生观点：上周国内花生价格小幅弱势震荡，主要是市场短暂备货后进入观望消耗库存阶段，购销主体谨慎参市，交易氛围表现较为低迷。花生油市场价格持稳为主，花生粕市场报价小幅坚挺，主要是花生粕性价比优势较高，花生粕市场根据蛋白优势报价偏坚挺为主。本周，花生年前交易时间日渐缩短，农户盼涨心理动摇，部分择价适量售粮。购销主体谨慎按需参市影响，交易氛围较为平淡。不过天气影响运输，产区供给量难以放量增加，为花生价格偏弱调整的空间构成支撑。花生价格或将小幅偏弱调整，或继续择机择价出货。花生油节前备货量也不及往年同期，终端消耗进度较缓慢，花生油仍受成本支撑较强，性价比优势不高。短期油厂及贸易商稳价观望市场，收购亦基本完成，年前花生油行情持稳为主。花生粕报价坚挺，主要受到年关影响，考虑到年底运输受限及厂家停机，下游备货周期小幅拉长，油厂近期执行合同进度加快。另外饲养饲料需求仍是不可避免的刚性需求，下游饲料厂及饲养场开过年后仍会有饲料需求。操作建议：短期区间震荡，前期空单可续持。中长期，逢高空。期权双卖为宜。风险因素：天气、花生需求大幅上行 震荡偏弱 3 豆一：供应增压需求持弱，逢反弹沽空为宜 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2024年01月19日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安40.00，周环比40.00；山东-北安560.00，周环比50.00；天津-北安460.00，周环比0.00。2、需求：2024年01月19日销区报价：山东5300.00,周环比-50.00；天津5200.00，周环比-100.00。3、库存：截至2024年01月19日豆一注册仓单25832手，周环比-235张。4、基差：2024年01月19日黄大豆基差（1月）207元/吨(0),黄大豆基差（5月）94元/吨(0),黄大豆基差（9月）183元/吨(0)。5、利润：2024年01月19日豆一-豆二(1月)951元/吨(0),豆一-豆二(5月)951元/吨(0),豆一-豆二(9月)991元/吨(0)。6、总结：上周：期现稳中偏弱，南方产区以及东北产区农户出货积极性增强，大豆供应压力较大，但是大豆需求依旧平淡，各产区采购大豆积极性不高，市场成交量有限。本周：随着春节的临近，农户出货积极性增强，且各持货商出售大豆意愿较高，大豆市场供应压力较大。目前国储收购虽然没有全面停止收购，偶尔有新的粮库启动，但对整体行情支撑力度不大。需求端，年关已至，终端市场对大豆的需求本该进入旺季，但由于今年餐饮市场不景气，大豆消耗量低于市场预期，市场暂无利多消息。预计短期内大豆行情或将仍有下跌的空间。操作建议：逢高空。风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期 震荡 4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：季节性减产明晰，棕油领涨油脂市场 行情回顾： 截止2024年1月19日当周，大连豆油主连合约收盘价7612元/吨(周涨跌1.39%),大连棕榈油主连合约收盘价7520元/吨(周 涨跌2.48%),郑州菜籽油主连合约收盘价8078元/吨(周涨跌2.41%)。 国内外油脂期价走势 豆油活跃收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 80 6500 9000 10000 75 6000 8500 9500 70 5500 8000 9000 65 5000 7500 8500 60 4500 55 7000 8000 4000 50 6500 7500 3500 45 6000 7000 40 3000 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网 中信期货研究所 7 2023/03/22 2023/04/05 2023/04/19 2023/05/03 2023/05/17 2023/05/31 2023/06/14 2023/06/28 2023/07/12 2023/07/26 2023/08/09 2023/08/23 2023/09/06 2023/09/20 2023/10/04 2023/10/18 2023/11/01 2023/11/15 2023/11/29 2023/12/13 2023/12/27 2024/01/10 2022/06/14 2022/07/05 2022/07/26 2022/08/16 2022/09/06 2022/09/27 2022/10/18 2022/11/08 2022/11/29 2022/12/20 2023/01/10 2023/01/31 2023/02/21 2023/03/14 2023/04/04 2023/04/25 2023/05/16 2023/06/06 2023/06/27 2023/07/18 2023/08/08 2023/08/29 2023/09/19 2023/10/10 2023/10/31 2023/11/21 2023/12/12 2024/01/02 2020/10/06 2020/12/06 2021/02/06 2021/04/06 2021/06/06 2021/08/06 2021/10/06 2021/12/06 2022/02/06 2022/04/06 2022/06/06 2022/08/06 2022/10/06 2022/12/06 2023/02/06 2023/04/06 2023/06/06 2023/08/06 2023/10/06 2023/12/06 2023/05/17 2023/05/31 2023/06/14 2023/06/28 2023/07/12 2023/07/26 2023/08/09 2023/08/23 2023/09/06 2023/09/20 2023/10/04 2023/10/18 2023/11/01 2023/11/15 2023/11/29 2023/12/13 2023/12/27 2024/01/10 1、进口南美豆升贴水快速下降，进口南美豆到港成本继续回落 Wind数据显示，截至1月18日我国进口南美豆到港成本为3820元/吨，周度涨跌-6.66%；进口美豆升贴水（西岸）205美分/蒲，周度持平；进口南美豆升贴水75美分/蒲，周度涨跌-21.05%。 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 500 500.00 450 400.00 400 350 300.00 300 250 200.00 200 100.00 150 100 0.00 50 0 -100.00 南美豆到港成本（元/吨） 豆油现货均价（元/吨） 5300 9500 5100 9000 4900 4700 8500 4500 8000 4300 4100 7500 3900 7000 3700 3500 6500 进口南北美豆升贴水（美分/蒲）进口南美豆成本与豆油现货价格走势 数据来源：WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所8 2、美豆压榨量处于高位，美豆油库存环比回升，但同比仍 偏低 2024年 2019年 2015年 2016年 2017年 2018年 2020年 2021年 2022年 2023年 6 5 4 3 2 1 0 美豆压榨量（千蒲） 美豆压榨利润（美元） NOPA数据：美国2023年12月豆油库存为13.6亿磅，市场预期为12.91亿磅，11月份数据为12.14亿磅，2022年12月数据为17.91亿磅；2023年12月大豆压榨量为1.95328亿蒲式耳，为纪录新高，市场预期为1.9312亿蒲式耳，11月份数据为1.89038亿蒲式耳，2022年12月数据为1.77505亿蒲式耳。 2023年 2015年 2016年 2017年 2018年