聚酯产业链周报：终端需求支撑有限且上游估值偏高下 PX/PTA绝对价格承压

聚酯产业链周报 终端需求支撑有限且上游估值偏高下 PX/PTA绝对价格承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月11日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 6月策略 成本：沙特额外减产且在欧美出行旺季下，短期原油供需面良好，对油价重心存一定支撑，但宏观利空预期对油价仍有压制，短期布油以70-78美元/ PTA 桶区间震荡对待。原料PX方面，亚洲PX开工率环比小幅回落，因韩国一PX装置检修及国内几套装置降负。因原料端偏弱，PX在部分装置降负及下游 TA09在5500以上偏空TA09关注5600-5700 对待；TA-SC价差逢高压力，偏空对待；TA- PTA需求提升下支撑偏强，短期PX累库仍偏慢，PXN短期存支撑，目前PXN扩大至437美元/吨附近。 供需：PTA供需两旺，整体仍存累库预期。6月上随着威联、亚东、百宏、嘉通、恒力4#等重启，PTA开工率大幅回升，PTA开工率提升至83.5% （+10.8%）；织造订单整体弱势依旧，缺乏效益，江浙终端开工率局部下调，对聚酯需求支撑有限。6月中上旬聚酯因成品库存不高，聚酯负荷维持 偏高水平，聚酯周度负荷继续小幅提升至92.8%附近（+0.5%），中下旬库存压力或逐步增加。 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至241元/吨附近，TA09盘面加工费143元/吨。 观点：近期原料PX表现偏强，因韩国装置检修及国内几套PX装置降负，叠加下游PTA装置集中重启，下游补货需求对PX存一定支撑，但PX供应增加预期以及PTA低加工费下，预计PX继续向上空间有限。上旬随着多套PTA装置集中重启，虽下游聚酯负荷偏高，中下旬PTA供需逐步转弱，基差或有所转弱；且终端织造负荷有见顶回落迹象，聚酯高开工下存累库预期，7月PTA累库预期较强，心态上对PTA仍有一定压制。然而目前PTA加工费压缩至低位，不排除PTA装置计划外检修增加，后续PTA和原料PX的博弈加剧，但PTA+PX整体加工费偏高下，PTA绝对价格仍承压。 供需：随着三江MEG新装置负荷提升，叠加前期检修煤化工重启，MEG供应逐步回升，目前乙二醇整体开工54.70%（+0.18%），其中煤制乙二醇开 MEG 工57.06%（-1.98%），后续新疆天业、广汇等MEG装置重启，浙江石化存重启计划，MEG负荷仍有提升空间。但因下游聚酯负荷年内高位，MEG供 需两旺状态下，6月仍有去库预期。三季度，随着MEG检修装置重启，且进口预期增加，需求边际走弱，MEG供需逐步转弱。 估值：偏低。MEG价格快速下跌，各生产工艺维持亏损状态； 观点：随着三江MEG新装置负荷提升，叠加前期检修煤化工重启，MEG开工率逐步回升，同时环氧市场出货持续不畅，联产装置仍在进行EG回切，后期MEG供应仍有增加预期。但因下游聚酯负荷维持偏高水平，6月MEG仍存去库预期，但三季度将逐步累库。另外，成本端煤炭、乙烯、石脑油价格均偏弱，短期成本也缺乏支撑。短期MEG或维持偏弱震荡走势。但在绝对价格低位且估值偏低以及需求支撑偏强下，MEG短期向下空间也有限。 滚动做缩。 EG09在3900-4100区 间震荡对待 SC价差逢高做缩。 短期EG09在3900- 4200区间震荡对待 短纤供需：6月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。因加工差尚可，短纤工厂周度负荷继续提升至82.1%（+3.1%）；终端需求处于淡季，6月需求端仍无PF08逢高偏空对待PF08关注7200-7300 好转迹象，纱厂在高成品库存及低现金流下，减产面扩大，负荷继续下滑，纯涤纱负荷下降至62%（-3%）（7150偏上）；PF08-附近压力，逢高偏空操 估值：中性偏高。短纤加工差小幅压缩至1000-1100区间。 TA08价差逢高滚动做 作；PF08-TA08价差在 观点：因短纤加工费尚可，短纤负荷仍在提升；而下游纺纱环节需求偏弱，伴随高温天气临近，纱厂减产增多。短纤整体供需偏弱，工厂库存逐步回升。压缩。成本端来看，随着原料PTA装置集中重启，PTA供需转弱，成本端支撑减弱。短纤绝对价格或承压，加工费存压缩预期。 1600偏上滚动做压缩。 一、加工费偏低但供需预期偏弱，PTA绝对价格随成本端波动 上周原油区间波动，上周末OPEC+会议沙特表示7月额外减产100万桶/日，原油价格冲高，但受限于需求端疲软，美国API原油库存显示下降，但汽油库存大幅增加240万桶，市场押注7月加息25点概率大增，原油价格承压，周四美国据称接近达成伊朗石油出口临时协议，原油盘中跌超4%，白宫后称报道虚假，随后油价收复部分跌幅。PX方面，装置变化不大，但是PTA装置重启集中，且窗口PX成交尚可，价格表现偏强，周内PXN小幅扩大至410美元/吨偏上水平。 上周PTA现货价格上涨后回落，周均价格在5630元/吨，环比涨1%。周内威联化学，百宏，能投，亚东等PTA装置陆续重启，但产量兑现不多，且聚酯工厂负荷维持高位，供需暂且尚可，加之部分码头排货略紧，现货基差逐渐走强，从09+125上升至09+135，略高在09+140成交。少量聚酯工厂刚需补货。周四，虽然聚酯负荷进一步上行，但终端反馈开工回落，加之PTA装置重启因素，7/9月差走低，现货基差回落，部分现货在降至09+130有成交。周内虽然盘面下行走势，但基差上涨下，绝对价格仍维持在5600偏上水平，但成本端抬升，加工差压缩240附近。本周个别主流供应商出9-12月货源，成交量尚可。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA基差 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月 -300 600 400 200 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年20192020202120222023 PTA历年05-09跨期价差 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-06-09 74.79 554 991 5600 3875 7400 5 437 279 1314 1304 2023-06-08 75.96 568 984 5580 3930 7450 10 416 285 1363 1180 2023-06-07 76.95 567 978 5660 3980 7450 1 412 403 1277 1202 2023-06-06 76.29 567 980 5630 3975 7450 6 413 371 1305 1207 2023-06-05 76.71 586 979 5650 3980 7450 23 393 409 1286 1091 2023-06-01 74.28 563 956 5540 3955 7375 17 393 418 1313 1144 较上周变化 0.51 -8.87 35.0060.00 -80.00 25.00 -12.62 43.87 -138.74 0.50160.25 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-4月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 50 40 30 20 10 0 科威特 2% 新加坡1%0% 4% 4% 1%0% 湾 莱 日本 中国台 16% 文 5% 越南印度马来西亚 20% 伊朗泰国 韩国 47% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3