橡胶投资策略周报：事件利多消化，海外补库及亏压依旧存在

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡筑底。操作建议：企稳低吸。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2024年1月6日 1、国外泰国产区洪水因素逐步消散下产量有望恢复，然考虑到近年来泰国南部产区产能持续降低的问题，预计产量增量同比偏低。 2、泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、1月轮胎市场或主动去库，拖拽开工率继续走低。。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、上周末保税区起火影响20号仓单，然并未传导至现货库存。 5、年底RU的仓单数量来看，16.5万吨的量处于历年较低水平，对24年非标价差回归支撑力度较小。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、泰标出口利润变化。5、下游开工变化情况。6、NR仓单的变化情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。下游开工极端变化。泰标进口利润及港口库存情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡筑底。操作建议：企稳低吸。 核心逻辑：周内，受上周末保税区起火事件影响周初开盘冲高，然事件驱动动能受下游需求弱化及泰国洪水弱化预期拖拽，周内胶价持续回调。供给端，国内产区停割，国外泰国产区天气因素逐步消散下产量有望恢复，然考虑到近年来泰国南部产区产能持续降低的问题，预计产量增量同比偏低。此外，泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。需求方面，下游轮胎企业订单需求放缓，前期元旦假期减产集中，预计1月轮胎市场主动去库，拖拽开工率继续走低。此外，根据第一商用车网最新掌握的数据，23年12月份，我国重卡市场销售约5万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比11月下降30%，比上年同期的5.4万辆小幅下降7%，终端需求复苏仍需经济的联动。库存方面，上周末保税区起火影响20号仓单，然并未传导至现货库存方面。从年底RU的仓单数量来看，16.5万吨的量处于历年较低水平，对24年非标价差回归支撑力度较小，长周期下对胶价的压制作用较弱。综合来看，短期橡胶市场利好出尽，市场逐步回归需求弱预期逻辑。现阶段在泰国补库和出口利润亏损逻辑下胶价仍受支撑，考虑到泰国南部产胶量逐年递减，叠加1月后全球天胶逐步进入减产阶段，预计胶价短期回调消化弱需求情绪，中长期重心上移。 二、天然橡胶市场回顾 周内，受上周末保税区起火事件影响周初开盘冲高，然事件驱动动能受下游需求弱化及泰国洪水弱化预期拖拽，周内胶价持续回调。截止1月4日，RU2405合约报收于13875元/吨，较前一周期变动-0.39%；非标基差-1700元/吨，较前一周走缩155点。现货市场来看，贸易商换月及套利盘加仓，卖盘积极，实单成交价格趋弱，轮胎厂采购情绪一般。国产胶现货市场价格下跌，市场上22年全乳，买盘较多，多为套利盘拿货为主，越南胶现货3L报盘下调，成交表现尚可。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.海外天气因素消散，泰标出口至中国利润持续亏损 泰国产区方面，原料价格维持上行态势。北部地区低温导致橡胶树进入冬季落叶期，部分老树逐渐开始停割。南部地区部分省份洪水灾情弱化，但胶树产出暂无改观。目前收胶价格和卖胶价倒挂，干胶厂生产利润延续亏损。海外出口到中国多3-6月订单。本周烟胶片均价57.60泰铢/公斤，较上周上涨1.87%；胶水均价55.10泰铢/公斤，较上周上涨0.69%；杯胶均价46.28泰铢/公斤，较上周上涨1.57%。 国内产区方面，本周海南产区多地割胶工作逐步停滞，西线产区零星胶农仍有割胶，且由于干含下降，当前加工制成率偏低。预计1月中旬海南全面停割。截止到1月2日国营厂制浓乳胶水收购价格参考在12600元/吨；制全乳胶水收购价格参考为11600元/吨。云南产区方面，产区全面停割，结束年内胶水供应。加工厂方面，听闻部分加工厂开始分批次工人放假情况，现工厂开工多是二级胶生产为主。工厂原料12月份整体储存储量较大，工厂产量情况估计在1月10号左右，会大幅度下降，正常在1月20号左右原料基本消耗完毕。 综合来看，国内产区停割，国外泰国产区天气因素逐步消散下产量有望恢复，然考虑到近年来泰国南部产区产能持续降低的问题，预计产量增量同比偏低。此外，泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.未来一周东南亚产区降雨量较上一周期或有增加 云南产区停割，暂停做成本利润分析。海南产区逐步进入停割期，加工厂成品库存水平不高，惜售情绪浓厚，现货价格维持高位状态，进而支撑乳胶理论生产利润进行抬升调整，但实际成交相对有限。 根据NOAA天气预报来看，未来一周东南亚产区降雨量较上一周期或有增加，主要集中在印尼和马来西亚等地；未来第二周降雨量较上一周期减少。 3.年底RU仓单数量处于历年低位，对24年非标价差回归支撑力度小 据卓创资讯统计，本周青岛地区天然橡胶总库存58.22万吨，较上周减少1.06万吨，跌幅1.79%；其中保税区内库存15.15万吨，较上周减少0.27万吨，跌幅1.75%；一般贸易库存43.07万吨，较上周减少0.79万吨，跌幅1.80%。库存延续下降，累库时间后移，对天然橡胶行情存在支撑，尤其是深色胶行情。截止到本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为16.842万吨，较上周四增加0.357万吨。20#仓单库存为11.0477万吨，较上周四减少0.635万吨。从年底RU的仓单数量来看，16.5万吨的量处于历年较低水平，对24年非标价差回归支撑力度较小，长周期下对胶价的压制作用较弱。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 4.终端需求弱势延续，拖拽胶价走低 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止1月4日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为49.04%，较前一周-0.70个百分点，较去年同期+4.79个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为70.34%，较前一周-1.28个百分点，较去年同期+18.82百分点。前期元旦假期减产集中，部分工厂设备升级及产线检修有一定停产安排，形成一定开工拖累，多在3-5天。周内外贸出货尚可，内销走货缓慢。预计下周利用率或在假期后季节性回升。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，乘联会发布的最新数据显示，23年11月，乘用车市场零售达到208万辆，同比增长26%，前11月累计零售1934.5万辆，同比增长5.3%。结合此前表现来看，11月乘用车市场零售环比小幅走强，形成冬季时间升温的持续走强态势。原因在于，新能源车的增长动力驱动环比走强，叠加小批量燃油车国六A车型清库。乘联会预测，2024年乘用车总体零售预计将达到2220万辆，较2023年增长3%。此外，根据第一商用车网最新掌握的数据，23年12月份，我国重卡市场销售约5万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比11月下降30%，比上年同期的5.4万辆小幅下降7%。这是23年重卡行业销量的第二个同比下降，终结了2023年连续10个月的同比增长势头。2023年12月的制造业PMI只有49%，表明制造业还处在收缩区间，带给物流运输业的货源无疑是减少的。2023年重卡市场以91万辆销量、同比上涨35%收官。展望2024年，2024年全年的重卡整体销量（包含出口）预计在92万至100万辆之间，这主要是基于对物流货运市场的悲观判断，以及运价持续低迷、公路运力仍旧过剩的预期。2024年国家对汽车产销方面的推动积极性仍然较高，商用车市场结构性替代或是其销量增长的主要来源，但在基建和房地产未复苏之前难有突破性增量。因此，预估2024年宏观与政策托底下轮胎与汽车需求维稳。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，