化工策略专题：橡胶关注海外补库，PX持续高供应

核心观点

• 橡胶：短期受泰国强降雨影响，原料价格坚挺；中长期关注拉尼娜兑现进度和EUDR实施前海外补库需求，预计中国橡胶库存将小幅去库。
• PX、PTA：原油基准偏弱，PX加工费或进一步下降；PTA高开工延续累库周期，等待加工费压缩亏损减产再平衡。

关键数据和研究结论

• 橡胶：
  • 泰国8月强降雨影响割胶，但9月降水预期放缓。
  • 中国进口泰国橡胶量回升不及预期，主因海外补库需求。
  • 泰国胶水-杯胶价差缩窄，反映补库需求带动杯胶需求。
  • 泰国橡胶加工利润走弱，符合厂持续补库原料。
  • RU2501期货升水相对位置较低，不算高估。
  • 浅色胶库存同比略低，深色胶库存快速去库。
• PX、PTA：
  • 原油库存去库结束，炼厂秋检将至，成品油需求偏弱。
  • 沙特计划10月增产，市场预期OPEC每月增18万桶/日。
  • 中美汽油需求转弱，调油用甲苯需求减少，PX供应充裕。
  • 中国PX高开工，海外装置重启，PX加工费受压制。
  • PTA高开工延续累库周期，加工费低但开工率提升。
  • 聚酯开工率回升可能性较大，但终端订单改善有限。

策略建议

• 橡胶：谨慎做多套保，关注价格低点配置。
• PX、PTA：谨慎做空套保，等待加工费进一步压缩亏损减产。