鸡蛋投资策略月报：节前震荡偏弱

节前震荡偏弱 观点逻辑 消费方面，近期现货价格走跌，12月消费小幅增量，现货价格整体稳定，元旦、春节备货期，需求可能会出现集中性上行。产出方面，大码蛋供应相对稳定，样本数据显示11月鸡苗补栏 量继续向好，环比和同比均增加，因此预计目前至明年4月在产存栏仍然是继续增加。 成本端，近期饲料价格持续下降，折合鸡蛋养殖全成本接近 3.6元/斤，较前期大幅下降，对于蛋价的支撑进一步减低，但同时鸡蛋价格跌至成本线附近，或将在一定程度上刺激养殖户淘汰部分老鸡，借此可以稍微缓解供应压力。 农风险提示 产1、饲料价格大幅回落。 2、关注鸡苗价格对补栏积极性的验证。 品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略月报2024年1月05日中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、月度策略推荐：2402合约反弹做空 二、上月鸡蛋市场回顾： 表1：鸡蛋主要合约月变化（单位万手） 品种 月开盘价 月收盘价 涨跌% 成交量万 持仓量万 持仓变化万 JD2402 3781 3641 -3.06 133 7.05 2.05 JD2403 3745 3628 -3.15 47 7.4 +3.1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 行情方面，现货反弹乏力，现货月度均价在4.15元/斤，12月底食品厂启动春节订单加工，鸡蛋需求有所增加，不过前期各环节主动累库或限制蛋价反弹高度，2024年一季度新开产蛋鸡对应2023年三季度补栏的鸡苗，补苗量环比、同比均增，供应持续恢复，一季度可淘老鸡相对偏少，目前现货企稳，淘鸡转为观望为主，鸡蛋供应稳中有增。替代方面，腌腊等需求提振猪肉需求，价格止跌，蔬菜价格处于近年同期低位，整体鸡蛋替代需求仍偏弱。截止12月29日，盘面主力02低位震荡，月收盘在3641点，月环比跌3.06%。 12月鸡蛋交割情况，本月实际仓单如图1低于于上月，买卖双方博弈，2312合约以部分贴水形式进入交割月。 图1：鸡蛋2312合约交割情况 来源:大商所网站 截止2023年12月29日，期货交易所鸡蛋注册仓单30手，仓库山西晋龙，从季节性来看，期货交易所鸡蛋注册仓单位于历史较低水平。 图2：鸡蛋2402合约走势图 资料来源：同花顺 三、鸡蛋基本数据 产业链数据跟踪 数值或状态 12月1日 12月29日 变化 鸡蛋产区均价 4.55元/斤 4.25元/斤 ↓ 鸡蛋销区均价 4.75元/斤 4.55元/斤 ↓ 蛋鸡养殖利润 3.40元/羽 0.26元/斤 ↓ 产销区价差 0.20元/斤 0.30元/斤 ↑ 产区情况走货 略松 略松 销区情况走货 一般 一般 淘汰鸡价格 5.96元/斤 5.15元/斤 ↓ 鸡苗价格 3.50羽 3.05元/羽 ↑ 饲料原料（河北玉米） 2811元/吨 2787 ↓ （河北豆粕） 4346元/吨 4305 ↓ 2403合约收盘价 3746 3628 ↓ 2402合约收盘价 3756 3642 ↓ 合约2403-2402价差 -10 -14 ↓ 基差（2402合约） 794 558 ↓ 交割库（湖北） 4550 4200 ↓ 供应（样本）简述 产区走货一般，销区销货好转 需求（样本）简述 市场需求平稳，集中性需求启动 生猪及养殖板块情况 2023年10月末能繁母猪存栏4210万头，环比下降0.7%，同比下 简述 降3.9%。 边际成本 3700 偏多 气候变化 大雪节令后，大部分产销区气温处于降温状态 物流状况 正常 行业利润 盈亏附近 利空 2402合约期货盘面处于贴水现货 2402合约技术面简述盘面变化 2402合约周K线收涨，处在5周均线之下，MACD呈现绿柱收窄 周CJL和周CCL，多空主动减仓，远月弱于近月合约 上游产业链板块 连豆粕玉米震荡 价差结构 鸡蛋2402合约期货贴水现货，基差变弱。 2402合约季节性分析行业数据 根据卓创数据截止2023年10月底，全国在产蛋鸡存栏量12.08亿羽 基本面简述 原料端的成本下降，目前是缓慢下降，整体降幅仍然不太大，主要是原料中添加玉米比例较高，但玉米价格降幅不太大。目前整体鸡蛋养殖综合成本在3.8元/斤或以下。在产蛋鸡存栏量虽有增加，但仍处于历史较低位置，同时各个环节库存不高，蛋价回调速度较缓。 四、后期展望 综合来看，基本面上，12月份在产蛋鸡存栏量环比延续趋势小幅回升，且鸡苗销量同环比继续走高，成本端，本周饲料原料价格延续走弱，对于蛋价的支撑进一步减低，但同时目前鸡蛋价格跌至成本线附近，或将在一定程度上刺激养殖户淘汰部分老鸡，借此可以稍微缓解供应压力。但考虑到当前蔬菜、猪肉价格偏低，对蛋白替代作用增强，叠加库存还未清空，蛋商谨 慎低库存运营，成交量相对有限。盘面来看，鸡蛋价格可能会存在一定的变数，基本面与技术面略有差异，考虑春节备货，鸡蛋期货2402合约预计短期内在3650附近维持震荡偏强。 。 四、行业主要指标长期走势概览 图4：淘汰鸡价格走势图5：产区蛋鸡苗价格（元/吨） 图6：蛋鸡配合料均价图7：养殖利润季节性 图8：鸡蛋产地（山东）价格图9：鸡蛋主力合约基差 资料来源：Wind，卓创，中财期货投资咨询总部 图10：养殖利润指标走势图11：在产蛋鸡存栏 图12：蛋鸡存栏与鸡蛋价格图13：鸡蛋季节性规律 资料来源：Wind，卓创，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 敬请参阅最后一页之特别声明8 电话：0571-56080563 济南营业部 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字 楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010 电话：0531-83196200 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室 电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明9